Karkoli zdaj čutite glede delnic, je običajna žalost medvedjega trga - in najhujše šele prihaja

Če povzamemo, pet stopenj žalosti medvedjega trga ima vzporednice s petimi stopnjami žalosti, ki jih je predstavil pokojni Švicarsko-ameriška psihiatrinja Elisabeth Kübler-Ross:

• Zanikanje

• Jeza

• Pogajanja

• Depresija

• Sprejem

Ocenjevanje, kje je borza v tem petstopenjskem procesu, ni natančna znanost. Vlagatelji so lahko bolj spredaj ali bolj zadaj. Sredi maja je bilo na primer še mogoče zanikati obstoj medvedjega trga, saj je S&P 500
SPX,
+ 1.22%
še ni padel za 20 % od najvišje vrednosti vseh časov.

Večina vlagateljev je presegla prvo in drugo stopnjo. Šest tednov je minilo, odkar je indeks S&P 500 izpolnil merilo medvedjega trga in vlagatelji so se osredotočili na način preživetja. To nas pripelje do tretje faze, ko (kot sem zapisal sredi maja) »vlagatelji preusmerijo svojo energijo k ugotavljanju, ali lahko ohranijo svoj življenjski slog kljub umiku portfelja; upokojenci spremenijo svoje finančne načrte, da bi videli, kako se lahko izognejo temu, da bi preživeli svoj denar.«

Razmislite o nedavni tvit Ryana Detricka, pronicljivi glavni tržni strateg pri Carson Group. Poudaril je, da si je borza od leta 1982 popolnoma opomogla od medvedjih trgov v petih mesecih ali manj, če so bile izgube manjše od 30 %. Ker je bil indeks S&P 500 na najnižji vrednosti sredi junija 24 % pod najvišjo vrednostjo vseh časov, se zdi ta statistika dobra novica – kar kaže na to, da se lahko delnice do konca leta vrnejo na novo najvišjo raven vseh časov.

Z drugimi besedami, ta medvedji trg sploh ni tako slab — dokler njegova izguba ne presega 30 %. To je klasična "pogajalska" perspektiva. Kot je poudarila Kübler-Ross, poskušamo v fazi pogajanj ponovno pridobiti nadzor nad situacijo z raziskovanjem neskončnega števila izjav »kaj če« in »če le«. Kljub temu je poskus nadzora medvedjega trga smešen. Kot je trdila, ta stopnja dejansko ni nič drugega kot obramba pred občutkom bolečine.

Ni samo psiholoških razlogov, zakaj se ne bi smeli preveč tolažiti s hitrim okrevanjem najplitkejših medvedjih trgov v zadnjih štirih desetletjih – vzorec, ki po Detrickovem izračunu vsebuje samo štiri primere. Nekatera vprašanja:

• Zakaj izbrati leto 1982 kot mejo? Če za to ni tehtnih teoretičnih ali statističnih razlogov, je to rdeča zastava, če se osredotočamo samo na majhno podmnožico večje baze podatkov. Precej drugačna slika se na primer pokaže na medvedjem trgu od septembra 1976 do marca 1978. Med tem je S&P 500 izgubil 19 %, vendar je po Detrickovih besedah ​​trajalo 17 mesecev, da je to izgubo povrnilo. Če upoštevate inflacijo, je okrevanje trajalo veliko dlje: po mojih izračunih dividend in inflaciji prilagojenega donosa S&P 500 je trajalo skoraj štiri leta, da se je borza izkopala iz luknje, ki je nastala v tistem letu 1976- 78 medvedji trg.

• Ali ne bi bilo treba Federal Reserve priznati za pomoč borzi pri hitrem okrevanju? Vzemimo za primer medvedji trg od februarja do marca 2020, ki je daleč presegel prag 30 % izgube. Kljub temu je popolno okrevanje trajalo le pet mesecev, levji delež zaslug pa si zaslužijo izjemne spodbude Feda. Pravzaprav bi lahko trdili, da je prevladujoči dejavnik za to hitro okrevanje Fed, ne pa velikost predhodne izgube medvedjega trga. To možnost je še posebej pomembno imeti v mislih zdaj, saj Fed daleč od olajšanja monetarnih pogojev odvzema skledo punča.

Spodnja črta? Pretekle podatke je mogoče razrezati na različne načine, da podprejo vnaprej določene zaključke. Spominjam se Adlaija Stevensona, demokratskega kandidata za ameriškega predsednika na volitvah leta 1952 in 1956: ko se je norčeval iz svojih nasprotnikov, naj bi rekel: "Tukaj je sklep, na katerem bom utemeljil svoja dejstva."

Nič od tega ne pomeni, da borza v prihodnjih tednih ne bi mogla močno rasti. Toda če je moja analiza dosegla cilj, bodite pozorni na zadnji dve stopnji žalosti medvedjega trga – depresijo in sprejemanje – preden se lahko začne velik nov bikovski trg.

Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena]

Več: Mike Wilson iz Morgan Stanleyja opozarja, da je borzni skok po Fedu "past"

plus: Fed je obljubil, da bo inflacijo zatrel z višjimi stopnjami. Nato se je borza okrepila. Evo zakaj. (To ni dobra novica.)