kaj to pomeni za vlagatelje, novoustanovljena podjetja

PEKING – Vlagatelji bodo morda morali dvakrat premisliti, ali bi stavili na kitajska tehnološka novoustanovljena podjetja, saj so novi predpisi naloženi celinskim podjetjem, ki želijo iti na borzo v ZDA.

Če bo kotacija v Hongkongu postala edina izvedljiva možnost, bodo upravitelji skladov verjetno morali ponovno razmisliti o svojih naložbenih strategijah, saj obstajajo praktične razlike v tem, kako newyorške borze obravnavajo začetne javne ponudbe.

Od poletja sta tako Kitajska kot ZDA dvignili letvico za kitajska podjetja, ki želijo trgovati v New Yorku.

Prizadeti niso samo vlagatelji. Kitajska podjetja, ki želijo pridobiti kapital, se soočajo z večjo negotovostjo glede svoje poti do kotacije na javnih delniških trgih in morda tudi z nižjimi vrednotenji, pravijo analitiki.

Dejanja Pekinga imajo bolj neizbežne posledice. Od 15. februarja bo vse močnejša kitajska uprava za kibernetski prostor uradno zahtevala preglede varnosti podatkov za nekatera podjetja, preden jim bo dovoljeno kotirati v tujini.

Če odmislimo tehnično zapletenost, zakaj in kako so kitajska podjetja sodelovala s tujimi institucionalnimi vlagatelji, da bi kotirala v ZDA, bi lahko novi predpisi pomenili, da bodo podobne IPO v prihodnosti verjetno morale iti v Hong Kong.

Za tehnološka podjetja bi to lahko pomenilo nižje vrednosti, kot če bi kotirala v New Yorku, je dejal Richard Chen, generalni direktor Transaction Advisory Advisory Group Alvarez & Marsal v Aziji.

Dejal je, da bi trg, ki je seznanjen s Silicijevo dolino, lahko dal višjo ceno potencialu rasti tehnološkega podjetja v primerjavi z večjim poudarkom Hongkonga na dobičkonosnosti in poznavanju poslovnih modelov za podjetja, ki upravljajo fizične trgovine ali delajo na področjih, kot so polprevodniki in precizna tehnika.

Z novimi kitajskimi predpisi je Chen dejal, da njegove stranke – večinoma tradicionalna podjetja zasebnega kapitala – bolj gledajo na tradicionalna industrijska podjetja in podjetja, ki prodajajo drugim podjetjem ali prodajajo potrošnikom, ne da bi se veliko zanašali na tehnologijo.

"Naše stranke razmišljajo o tem: 'Ali je smiselno pogledati te sektorje, če bo na koncu izziv uvrstiti v ZDA glede na zakonodajne pomisleke?'," je dejal Chen. Dodal je, da stranke tudi ponovno razmišljajo o svojih naložbenih strategijah, pri čemer upoštevajo, ali bi njihove minimalne cilje glede donosa morda težje dosegli, ker je kotacija v Hongkongu povzročila nižjo vrednost.

Soočeni z možnostjo nižjih donosov – ali nezmožnostjo izstopa iz naložb v predvidljivem časovnem okviru – mnogi vlagatelji na Kitajskem zadržujejo nove stave. Se pravi, če lahko za začetek zberejo denar za svoja sredstva.

Podatki podjetja Preqin Pro kažejo, da je v tretjem in četrtem četrtletju leta 2021 močno upadlo zbiranje sredstev s strani skladov tveganega kapitala v ameriških dolarjih in juanih, ki so osredotočeni na Kitajsko, in skladov zasebnega kapitala.

Za sredstva v ameriških dolarjih, osredotočena na kitajska zagonska podjetja v zgodnji fazi, je letno zbiranje sredstev od začetka pandemije leta 2020 padlo pod 1 milijardo dolarjev na leto – to je manj od 2.43 milijarde dolarjev leta 2019 in 5.13 milijarde dolarjev leta 2018, navaja Preqin.

Medtem ko novoustanovljena podjetja morda iščejo podporo, so skladi, denominirani v ameriških dolarjih, osredotočeni na Kitajsko, sedeli na kapitalu. Merilo nerazporejenih sredstev, znanih kot suhi prah, je junija 45 doseglo 2021 milijard dolarjev - najvišjo raven v vsaj 10 letih, glede na najnovejše podatke Preqina.

"Zaradi negotovosti glede izstopa smo v drugi polovici lanskega leta upočasnili naš tempo naložb," je po prevodu CNBC v mandariščini povedal Ming Liao, ustanovni partner pekinške družbe Prospect Avenue Capital. Podjetje je poleti upravljalo 500 milijonov dolarjev in je pred tem pričakovalo, da bo lani uvrstilo nekatera svoja vložena podjetja v ZDA.

"Praktično gledano so ZDA najboljša izhodna pot za kitajska internetna in tehnološka podjetja," je dejal Liao. "Obstaja velika sprejemljivost novih modelov in visoka toleranca do nedonosnosti, medtem ko je likvidnost zelo dobra."

Lanski povprečni dnevni promet z delnicami v Hongkongu, ki je merilo likvidnosti, je znašal približno 5.4 % povprečnega prometa na borzi Nasdaq in New York Stock Exchange v ZDA, glede na poročilo China Renaissance v začetku tega meseca.

Tudi za velika kitajska podjetja, kot sta Alibaba in JD.com, je bil povprečni dnevni promet njihovih delnic, s katerimi se trguje v Hongkongu, med 20 % in 30 % delnic, s katerimi se trguje v New Yorku, piše v poročilu. Analitiki so dodali, da kitajska podjetja, ki kotirajo v ZDA, običajno cenijo svoje sekundarne kotacije v Hongkongu po znižani ceni.

Kitajske IPO v ZDA so leta 2021 dosegle rekordno leto, dokler kotacija kitajskega podjetja Didi konec junija na newyorški borzi ni pritegnila pozornosti Pekinga. V nekaj dneh je kitajski regulator za kibernetsko varnost Didi naročil, naj začasno prekine registracijo novih uporabnikov in odstrani svojo aplikacijo iz trgovin z aplikacijami.

Ta poteza je razkrila ogromno tveganje skladnosti kitajskih podjetij v državi in ​​pomenila začetek prenove procesa IPO v tujini.

Med številnimi ukrepi je kitajska regulativna komisija za vrednostne papirje decembra objavila nov osnutek pravil, ki določajo posebne zahteve za prijavo na kotacijo v tujini, in dejala, da bo komisija odgovorila na takšne zahteve v 20 delovnih dneh po prejemu vseh gradiv. Komisija je 23. januarja zaključila obdobje javne obravnave, ne da bi razkrila datum izvedbe.

V pripombah novinarjem prejšnji teden je Li Yang, predsednik vladno podprtega možganskega centra National Institute for Finance and Development, opisal nov osnutek pravil o kitajskih IPO v tujini, da državo še bolj usklajuje z mednarodnimi standardi o institucionalnem vlaganju.

Medtem je ameriška komisija za vrednostne papirje in borzo decembra pozvala kitajska podjetja, naj razkrijejo več podrobnosti o svojih regulativnih tveganjih in povezavah z vladnimi podporniki. Sankcije Bele hiše proti nekaterim kitajskim podjetjem, kot je SenseTime, so za kratek čas motile načrte IPO.

Tuje finančne institucije, ki sodelujejo s kitajskimi IPO, se soočajo z naraščajočimi »komercialnimi tveganji«, da bo vloženo podjetje »kankcijsko zaradi svojega ugleda pri vladi ZDA«, pravi Nick Turner, hongkonški svetovalec pri odvetniški pisarni Steptoe & Johnson. "To je zdaj eno ključnih področij, ki se osredotočajo na postopek potrebne skrbnosti pred vsako IPO."

Pot do IPO na Veliki Kitajski ali drugod ostaja negotova, tudi če so cene ugodne.

"Za (kitajska) podjetja, ki zaprosijo za uvrstitev v tujino, bodo verjetno morala počakati na dodatna pojasnila regulatorjev obeh strani in lahko pričakujejo strožji nadzor, regulativno odobritev in predhodno odobritev različnih agencij in organov," so dejali analitiki.

"Nova pravila lahko nalagajo dolge čakalne dobe za podjetja, ki upajo, da bodo kotirala v tujini," pravijo analitiki. "Pričakujemo, da bo ta negotovost zmanjšala razpoloženje vlagateljev, potencialno zmanjšala vrednotenja kitajskih IPO v ZDA in kitajskim podjetjem otežila zbiranje sredstev v tujini."

Potem ko je konec leta 2020 odmevna prekinitev načrtovane IPO podružnice Alibaba Ant v Hongkongu in Šanghaju, so oblasti lani odložile tudi javno kotacijo proizvajalca računalnikov Lenovo in švicarskega podjetja Syngenta na celini.

Več kot 140 podjetij ima aktivne prijave za IPO v Hongkongu, glede na spletno mesto borze v Hongkongu. Poročilo EY je pokazalo, da je zaostanek podjetij, ki želijo iti na borzo na celini ali v Hongkongu, do konca leta 960 ostal nad 2021, kar se je od junija, pred zadnjim regulativnim nadzorom, malo spremenilo.

Na koncu pred IPO se je 12 kitajskih podjetij pridružilo seznamu novih samorogov - zasebnih podjetij, vrednih 1 milijardo dolarjev ali več - v drugi polovici lanskega leta, poroča CB Insights. V nasprotju s tem je Indija dodala 26 samorogov, ZDA pa 148 samorogov v tem času.