Ta objava je bila prvotno objavljena na TKer.co.
Warren Buffett meni, da je celotna razprava o tem, ali podjetje premaga pričakovanja ali ne, problematična.
V svojem novem letno pismo delničarjem družbe Berkshire Hathaway, milijarder vlagatelj ni zadrževal čustev (poudarek dodan):
»Za konec še pomembno opozorilo: Celo s podatkom o dobičku iz poslovanja, ki nam je naklonjen, lahko menedžerji, ki to želijo, zlahka manipulirajo. Izvršni direktorji, direktorji in njihovi svetovalci pogosto menijo, da je takšno poseganje prefinjeno. Novinarji in analitiki prav tako sprejemajo njegov obstoj. Premagovanje "pričakovanj" je napovedano kot managerski triumf.
Ta dejavnost je nagnusna. Za manipuliranje s številkami ni potreben talent: potrebna je le globoka želja po goljufanju. "Drzno domiselno računovodstvo," kot mi je nekoč opisal svojo prevaro direktor, je postalo ena od sramot kapitalizma«.
Obstajata dve vrsti prijavljenih zaslužkov in obe imata pomanjkljivosti 👎
Vsako četrtletje mora vsako javno podjetje poročati o podrobnih četrtletnih finančnih rezultatih v skladu s splošno sprejetimi računovodskimi načeli (GAAP), kot jih je opredelil Odbor za finančne računovodske standarde.
GAAP dopušča nekaj prilagodljivosti pri tem, kako podjetja vodijo svoje knjige, vključno s tem, kako se priznavajo prihodki in kako se obračunavajo stroški. Več svoboščin, kot si podjetje privošči pri svojem računovodstvu, bolj ga lahko obtožijo, da je zavezano računovodstvu shenanigans ali celo čista računovodska goljufija.
Toda navsezadnje se GAAP šteje za zelo togega, saj prisili podjetja, da vključijo postavke, ki se verjetno ne ponavljajo ali imajo vrednosti, ki so lahko v kratkih časovnih obdobjih zelo spremenljive.
Posledično bo veliko podjetij poročalo o drugem nizu številk, prilagojenih za te postavke po presoji vodstva. S tem postopkom dobite nekaj, kar se pogosto imenuje zaslužek iz poslovanja, prilagojeni zaslužek, pro-forma zaslužek ali zaslužek, ki ni v skladu z GAAP. Vodstvo vam bo povedalo, da ti zaslužki bolje odražajo osnovno, stalno zdravje podjetja.
Buffett ima težave s tem, kako se zaslužki poročajo tako po standardih GAAP kot po praksah, ki niso GAAP.
Ima že dolgo glasen kritik GAAP, saj od družbe Berkshire Hathaway zahteva, da vsako četrtletje poroča o nerealiziranih dobičkih in izgubah svojega izjemnega delniškega portfelja.
"Zaslužki po GAAP so 100-odstotno zavajajoči, če jih gledamo četrtletno ali celo letno," Buffett Napisal. »Kapitalski dobički so bili zagotovo zelo pomembni za Berkshire v zadnjih desetletjih in pričakujemo, da bodo v prihodnjih desetletjih zelo pozitivni. Toda njihovo kroženje od četrtletja do četrtletja, ki ga mediji redno in brezglavo objavljajo, popolnoma napačno informira vlagatelje.«
Toda kot lahko razberete iz njegovega prejšnjega citata, je Buffett tudi skeptičen glede tega, kako vodstveni delavci dosegajo svoje poslovne zaslužke, ki niso v skladu z GAAP. In vse je povezano z dejstvom, da analitiki Wall Streeta pomagajo določiti kratkoročna pričakovanja trga z zagotavljanjem četrtletnih napovedi dobička.
To sem obravnaval v številki TKer 1. novembra 2021: "Bolje od pričakovanega" je izgubilo svoj pomen 🤷🏻♂️. Iz dela:
Pričakovanja lahko spodbudijo slabo vedenje
Kot si lahko predstavljate, noben menedžer ne želi biti odgovoren za poročanje o zaslužku, ki je slabši od pričakovanega, kar bi lahko povzročilo razprodajo delnic podjetja. Navsezadnje mnogi menedžerji, pa tudi zaposleni, so plačani z neko obliko nadomestila na podlagi delnic.
Torej obstaja vrsta stvari, ki jih lahko menedžerji storijo, če je podjetje na dobri poti, da ne izpolni pričakovanj:
Upravljanje zaslužka: Medtem ko morajo podjetja poročati o finančnih rezultatih na podlagi Splošno sprejeta računovodska načela, ta načela omogočajo nekaj prilagodljivosti. Z nekaterimi kreativno računovodstvo, lahko podjetje poskrbi, da so njegovi kratkoročni dobički videti večji, kot so v resnici.
Upravljanje pričakovanj: Med četrtletjem lahko vodstvo pošlje signale analitikom, zaradi katerih so ti analitiki v svojih ocenah še posebej konzervativni. Razmislite o nedavni zgodovini: pred sezono zaslužkov v drugem četrtletju 2021 je bila korporativna Amerika jok krvavi umor o tem, kako inflacija ogrožala donosnost. Seveda je 87 % podjetij S&P 500 nadaljevalo presegel pričakovanja v Q2. Ne samo to: Stopnje dobička so se dejansko povečale do rekordnih ravni v tem obdobju!
Delovnim zaposlenim riti stran: Če ste kdaj delali za veliko korporacijo, potem ste verjetno videli, kako se raven stresa vašega šefa dvigne proti koncu četrtletja ali koncu leta. Začnete slišati stvari, kot je "sprint četrtine" ali "stroški so bili zamrznjeni." Dolgoročni projekti so odloženi, saj so zaposleni preusmerjeni na predmete, ki se hitro opravijo. Naključni bonusi v obliki denarja ali hrane se začnejo razmetavati za delo, ki ga nihče ne želi opravljati.
Poleg tega ne gre samo za dvig številk do konca četrtletja.
Včasih boste slišali menedžerje, kako vam rečejo, da pritisnete na zavoro ali prihranite ta sijajni projekt za naslednje četrtletje ali naslednje leto. Kvote so, da so finančni rezultati vašega podjetja nad pričakovanji. Zakaj bi dvignili letvico nase z ogromnim četrtletjem danes, ko lahko jutri "zadeneš v polno"?
Ta celotna igra korporacij, ki zagotavljajo kratkoročne finančne smernice, in analitikov, ki ocenjujejo kratkoročne zaslužke, zagotovo ohranja stvari zanimive za kratkoročne trgovce.
In seveda lahko smernice in četrtletne posodobitve vlagateljem razkrijejo, v kolikšni meri so korporacije na dobri poti, da dosežejo dolgoročnejše cilje.
Toda kot smo že omenili, lahko veliko te kratkoročnosti spodbudi neko neproduktivno vedenje, poleg tega pa tvega dolgoročno uničenje vrednosti. (Ne pozabimo na dejstvo, da je to, ali podjetje preseže ali zgreši ocene analitikov, prav tako obtožnica za analitika kot za podjetje. Morgan Housel pogosto pravi, »zaslužki ne zgrešijo ocen; ocenjuje zamujeni zaslužek.“)
Bistvo 😉
Ne glede na to, ali podjetje preseže pričakovanja analitikov glede zaslužka ali ne, vam običajno pove, kako dobri so vodstveni delavci in analitiki pri natančnem ugibanju kratkoročnega vedenja strank, prodajalcev, delavcev in vseh drugih posameznikov, ki sodelujejo v podjetju. Če so številke daleč od meje, potem se verjetno nekaj dogaja. Če malo zaostajajo, morda ni razloga za vznemirjanje.
Poleg tega pojava, ki ustvarja naslove, podjetja zagotavljajo veliko zanimivih podrobnih informacij o svojem poslovanju in industriji, v kateri delujejo. In njihovi vodstveni delavci pogosto delijo razsvetljujoče poglede na gospodarstvo s svojih edinstvenih sedežev. Vse to je lahko zelo koristno za vlagatelje in vse, ki jim ni vseeno, kaj se dogaja v poslovnem svetu. In tako četrtletno poročanje ni vse slabo.
Vlaganje ni enostavno in analiziranje podjetij je zelo težko. In na žalost ni soglasja o tem, kako rešiti konflikte, ki izhajajo iz četrtletnega poročanja o dobičku. Zaenkrat je najboljše, kar lahko storimo, to, da ostanemo izobraženi in pozorni na kratkoročne pasti, saj ostajamo osredotočeni na doseganje svojih dolgoročnih ciljev.
To je zanimivo! 💡
JM Smucker vsako leto proda Uncrustables v vrednosti več kot pol milijarde dolarjev. Od podjetja CAGNY predstavitev (ht Brian Cheung):
Pregled makro prečnih tokov 🔀
Upoštevati je bilo nekaj pomembnih podatkovnih točk iz prejšnjega tedna:
???? Inflacija narašča. O indeks cen izdatkov za osebno potrošnjo (PCE). januarja za 5.4 % več kot leto prej, kar je bilo nepričakovano več od 5.3-odstotnega povečanja decembra. Indeks osrednje cen PCE – prednostno merilo inflacije Federal Reserve – se je v mesecu povečal za 4.7 %, potem ko je prejšnji mesec zrasel za 4.6 %.
Na mesečni ravni sta se indeks cen PCE in osnovni indeks cen PCE januarja vsak pospešila na 0.6 %.
Bistvo je, da medtem ko so bile stopnje inflacije trendno nižje, so še naprej nad ciljno obrestno mero Federal Reserve v višini 2 %. Za več informacij o posledicah ohlajanja inflacije preberite: Bikovski "zlatolaska" scenarij mehkega pristanka, ki si ga vsi želijo 😀.
???? ️ Potrošniška poraba se povečuje. Izdatki za osebno potrošnjo so januarja poskočili za 1.8 %.
Ob upoštevanju inflacije se je realna poraba povečala za impresivnih 1.1 % največji dobiček od marca 2021.
💼 Zahtevki za brezposelnost ostajajo nizki. Začetni zahtevki za nadomestilo za brezposelnost padla na 192,000 v tednu, ki se je končal 18. februarja, s 195,000 teden prej. Medtem ko se je število dvignilo z najnižje vrednosti v zadnjih šestih desetletjih, ko je bilo marca 166,000 2022, ostaja blizu ravni iz obdobij gospodarske rasti.
Za več o nizki brezposelnosti preberite: To je veliko najemanja 🍾, Ne smete biti presenečeni nad močjo trga dela 💪, in 9 razlogov za optimizem glede gospodarstva in trgov 💪.
🏚 Prodaja stanovanj se ohlaja. Prodaja prejšnjih lastniških domov januarja padel za 0.7 % na letno prilagojeno stopnjo 4.0 milijona enot. Od Glavni ekonomist NAR Lawrence Yun: »Prodaja stanovanj dosega dno ... Cene se razlikujejo glede na cenovno dostopnost trga, pri čemer regije z nižjimi cenami beležijo skromno rast, dražje regije pa upadajo ... Zaloge ostajajo majhne, vendar imajo kupci vse večjo pogajalsko moč ... Stanovanja na trgu za več kot 60 dni lahko kupite za približno 10 % nižje od prvotne maloprodajne cene.”
💸 Cene stanovanj se ohlajajo. Iz NAR: »Srednja cena obstoječega stanovanja za vse tipe stanovanj je januarja znašala 359,000 $, kar je 1.3-odstotno povečanje od januarja 2022 (354,300 $), saj so cene narasle v treh od štirih regij ZDA, medtem ko so na zahodu padle. To pomeni 131 zaporednih mesecev medletnega povečanja, kar je najdaljši niz doslej.«
od Redfin: »Skupna vrednost ameriških domov je konec leta 45.3 znašala 2022 bilijona dolarjev, kar je 4.9 % (2.3 bilijona dolarjev) manj od rekordne vrednosti 47.7 bilijona dolarjev junija. To je največji padec med junijem in decembrom v odstotkih od leta 2008. Medtem ko se je skupna vrednost stanovanj v ZDA decembra povečala za 6.5 % glede na leto prej, je to najmanjše medletno povečanje v katerem koli mesecu od avgusta 2020.”
Več o stanovanjskem trgu preberite: Ameriški stanovanjski trg se je ohladil 🥶
📈 Prodaja novih stanovanj raste. Prodaja novozgrajenih stanovanj januarja poskočil za 7.2 % na letno prilagojeno stopnjo 670,000 enot.
🏢 Pisarne so še vedno večinoma prazne. Od Sistemi Kastle: »Zasedenost pisarn se še naprej giblje malo pod 50 %. Prejšnji teden je barometer Back to Work v 10 mestih dosegel 49.8-odstotno zasedenost. Povečanje sta vodila Dallas in Austin v Teksasu, ki sta dosegla 10- oziroma osem točk povečanja na 53.2 % oziroma 65.3 % zasedenosti. Pričakujemo, da bodo te številke rasle in se vrnile na najvišje vrednosti s konca januarja, ko si bosta obe mesti še naprej opomogli od nedavnih vremenskih motenj.«
Več o zasedenosti pisarn si preberite: Ta statistika o pisarnah nas opominja, da stvari še zdaleč niso normalne 🏢
???? Raziskave kažejo, da stvari niso tako slabe. Glede na S&P Global Flash US Composite PMIfebruarja se je aktivnost v zasebnem sektorju vrnila k rasti, saj je rast dejavnosti v storitvenem sektorju več kot izravnala krčenje proizvodne dejavnosti. Chris Williamson iz S&P Global: »Kljub oviram zaradi višjih obrestnih mer in znižanja življenjskih stroškov se je poslovno razpoloženje izboljšalo ob znakih, da je inflacija dosegla vrhunec in so tveganja recesije zbledela. Hkrati so se omejitve dobave zmanjšale do te mere, da se dobavni roki za vložke v tovarne izboljšujejo s hitrostjo, ki je ni bilo od leta 2009 ...«
Pri anketah si zapomnite: Kaj podjetja delajo > kaj podjetja pravijo 🙊
Sestavimo vse skupaj 🤔
Dobivamo veliko dokazov, ki jih lahko dobimo bikovski "Zlatolaska" scenarij mehkega pristanka kjer se inflacija ohladi na obvladljive ravni, ne da bi gospodarstvo potonilo v recesijo.
In Federal Reserve je pred kratkim sprejela manj jastrebov ton, 1. februarja priznal, da "prvič, da se je začel proces dezinflacije."
Kljub temu se mora inflacija še bolj znižati, preden bo Fed zadovoljil ravni cen. Torej bi morali pričakovati centralna banka bo še naprej zaostrovala denarno politiko, kar pomeni, da moramo biti pripravljeni na zaostrene finančne pogoje (npr. višje obrestne mere, strožji posojilni standardi in nižje vrednosti delnic). Vse to pomeni pretepanje trga se lahko nadaljuje in tveganje gospodarstvo ponori v recesijo bo relativno povišan.
Pomembno si je zapomniti, da čeprav so tveganja recesije povišana, potrošniki prihajajo iz zelo močnega finančnega položaja. Brezposelni so pridobivanje služb. Tisti, ki imajo službo, dobivajo povišice. In mnogi jih še imajo presežni prihranki dotakniti se. Močni podatki o porabi dejansko potrjujejo to finančno odpornost. Torej je prezgodaj, da bi sprožili alarm z vidika potrošnje.
Na tej točki katera koli recesija se verjetno ne bo spremenila v gospodarsko katastrofo glede na to, da finančno zdravje potrošnikov in podjetij ostaja zelo dobro.
Kot vedno bi se morali tega spomniti dolgoročni vlagatelji recesije in medvedji trgi so le del posla ko vstopite na borzo z namenom ustvarjanja dolgoročnih donosov. Medtem trgi so imeli grozno leto, dolgoročni obeti za delnice ostaja pozitiven.
Več o tem, zakaj je to nenavadno neugodno okolje za borzo, preberite: Tržni udarci se bodo nadaljevali, dokler se inflacija ne izboljša 🥊 »
Če si želite podrobneje ogledati, kje smo in kako smo prišli sem, preberite: Razložena zapletena zmešnjava trgov in gospodarstva 🧩 »
-
Sam Ro je ustanovitelj Tker.co. Sledite mu lahko na Twitterju na @SamRo
Preberite zadnje finančne in poslovne novice Yahoo Finance
Prenesite aplikacijo Yahoo Finance za Apple or Android
Sledite Yahoo Finance na Twitter, Facebook , Instagram, Flipboard, LinkedInin YouTube
Vir: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html