(Bloomberg) — Stave na odboj borze so bile vedno dolga pot. Zdaj je videti kot naivnež.
Najbolj brano iz Bloomberga
Medtem ko je bil neposreden vzrok zadnjega padca ponoven pojav inflacije, ki je bila bolj vroča od napovedane, je v drugem najdaljšem nizu tedenskih padcev od maja v igri še ena sila: visoka vrednotenja. Ena leča, ki upošteva vse bolj anemično rast, pričakovano v dobičkih S&P 500, kaže, da so delnice tako visoko ocenjene, kot so bile v skoraj treh desetletjih podatkov.
Model, orodje legende Fidelity Investments Petra Lyncha pred eno generacijo, je razmerje PEG, večkratnik tržne cene in dobička, deljen z napovedano stopnjo rasti. Višje kot je, dražje so delnice - in trenutno, pri približno 1.8 na podlagi dolgoročnih ocen, se sporočilo kazalnika mnogim zdi zlovešče.
Raztegnjeni večkratniki v času okrepljene odločenosti Federal Reserve za pospeševanje inflacije so koktajl, ki ga vlagatelji februarja niso želeli sodelovati. V tednu, skrajšanem s prazniki, ki se je zaključil z nepričakovano pospešitvijo želenega merila inflacije centralne banke, je S&P 500 zdrsnil za 2.7 %, kar je podaljšalo padanje, ki bi lahko izničilo vse dobičke iz leta 2023.
"Vrednotenja se zdijo raztegnjena pri večini večkratnikov zaslužka, toda ko dodate stopnjo rasti in dejstvo, da se rast upočasnjuje, so videti še bolj raztegnjena," je po telefonu povedal Peter van Dooijeweert, vodja rešitev za več sredstev pri Man Solutions. . »Bodisi se mora Fed obrniti in se morajo obrestne mere znižati, bodisi ko se bo Fed obrnil, bodo dobički spet začeli zelo močno rast. To so precej velike stvari, ki si jih je treba želeti.”
Odkar je dosegel vrh v začetku tega meseca, je S&P 500 izbrisal več kot polovico dobička od začetka leta, ki je na neki točki dosegel skoraj 10 %. Industrijsko povprečje Dow Jones je že izničilo svoj napredek iz leta 2023, potem ko je padal štiri tedne zapored.
Umik je trenutek obračuna za bike, ki so kljubovali padajočim dobičkom in naraščajočim tečajem, da bi dražili delnice. Z 18-kratnikom dobička S&P 500 trguje le malo nad svojim 10-letnim povprečjem. Vendar pa je slika manj pomirjujoča, če jo dodamo valu znižanja dobička.
Sredi vse večje zaskrbljenosti zaradi gospodarske recesije analitiki Wall Streeta znižujejo napovedi dobička. Pričakovana stopnja rasti dohodka za leto 2023 je postala negativna, kar je manj od pozitivne projekcije skoraj 10 % junija, kažejo podatki, ki jih je zbral Bloomberg Intelligence.
Razpoloženje glede zaslužka se poslabša samo letos. Glede na podatke, ki jih je zbralo podjetje Yardeni Research, so se napovedani dobički za naslednjih tri do pet let močno zmanjšali, hitrost širitve pa se je od začetka leta 2022 prepolovila.
V središču znižanj je zaskrbljenost, da je razmah po pandemiji, ki ga poganjajo vladne spodbude brez primere in hiter prehod na spletno porabo, nevzdržen.
Poslabšanje obetov za rast je privedlo do neusmiljenega porasta razmerja PEG. Glede na dolgoročne napovedi dobička je trenutno stanje S&P 500 približno 20 % dražje, kot je bilo kadar koli med internetnim balonom.
"Trenutna nizka stopnja vrednotenja, ki jo opazimo v ameriškem razmerju PEG, je posledica dolgoročne preproge za 'rast', ki je bila umaknjena izpod vlagateljev," je v opombi zapisal Albert Edwards, zloglasni mračni globalni strateg pri Societe Generale. ta teden. "Vse to pomeni, da je trenutni PE okoli 18-krat zelo ranljiv, in ne samo proti močno višjim donosom denarja/obveznic (TINA je mrtva in pokopana)," je dejal in se skliceval na kratico za "ni druge možnosti" za nakup zaloge.
Tako kot mnogi modeli vrednotenja tudi PEG ni dobro orodje za določanje časa. Zaradi njegove prejšnje najvišje vrednosti, dosežene sredi leta 2020, so delnice še naprej naraščale več kot eno leto. Razmerje je prav tako doseglo vrhunec v letih 2009 in 2016, nobeden od njiju pa se ni izkazal za takojšnjega smrtnega zvona za bike.
Teoretično raztegnjena vrednotenja niso ovira za delnice, dokler jih dobički podjetij lahko dohitijo. Ali se bo to ponovilo tudi tokrat, je največje vprašanje, s katerim se soočajo delniški vlagatelji danes.
V očeh Eda Yardenija, ustanovitelja njegovega istoimenskega podjetja, razmerje PEG odraža dve nasprotujoči si pripovedi – ena kaže, da so vlagatelji pripravljeni pogledati mimo vseh kratkoročnih ovir in plačati za delnice, druga pa odraža vse večji skepticizem glede rasti.
"To signalizira previdnost, ker imate vlečenje vrvi med relativnim pesimizmom analitikov in relativnim optimizmom vlagateljev," je dejal Yardeni. "Lahko se izkaže, da gre za vlečenje vrvi, kjer nobena stran ne napreduje, kar bi lahko bilo nekaj časa."
Od junija je S&P 500 večinoma obtičal v pasu 800 točk, kar povzroča glavobole tako bikom kot medvedom. V celotnem odseku so bile zaključne cene indeksa v povprečju 3,939 - približno 30 točk stran od točke, kjer se je končal v petek.
Glede na to, da se je referenčna vrednost z oktobrske najnižje vrednosti dvignila za kar 17 %, so nekateri opazovalci trga videli odboj kot začetek novega bikovskega trga. Davidu Donabedianu, glavnemu investicijskemu direktorju CIBC Private Wealth US, je dejal, da je še prezgodaj reči, da je vse jasno, saj delnice še niso začele izgledati kot ugodne cene.
"Tudi tega ni bilo rečeno oktobra, ko smo imeli začetek tega dviga trga," je dejal Donabedian. »Po mojem mnenju še nismo videli tiste faze kapitulacije, ki jo ima vsak medvedji trg, kjer vlagatelji vržejo brisačo, opustijo upanje in dobite trg, ki je objektivno videti poceni. Nismo še tam.”
– S pomočjo Vildane Hajric.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html