Glavna prednostna naloga Davida Zaslava, izvršnega direktorja Warner Bros. Discovery: denarni tok

Pred nekaj meseci, po dolgotrajnem in streznitvenem pregledu Warner Bros.DiscoveryIzvršni direktor David Zaslav je svojim vodjem oddelkov dal ostro nalogo.

Pretvarjajte se, da so vaše enote družinska podjetja, je rekel Zaslav. Začnite iz nič in dajte prednost prostemu denarnemu toku, je dodal po ljudeh, ki so seznanjeni s to zadevo. Potem, je rekel Zaslav, se vrni k meni z novim strateškim načrtom za tvojo enoto.

Zaslavova direktiva ima privedla do česa bodo do sredine tega meseca povzročili na tisoče odpuščanj v podjetju, pravijo ljudje, skupaj z znatnimi strateškimi spremembami v CNN, filmskem studiu Warner Bros. in drugih oddelkih.

Izvršni direktor je oblikoval svoj načrt, potem ko je natančno preučil finance združene družbe WarnerMedia-Discovery, posel, ki je bil sklenjen aprila. Zaslav je ugotovil, da je podjetje v zmešnjavi. AT & T po mnenju ljudi, ki so seznanjeni z njegovimi razpravami, napačno upravljal WarnerMedia zaradi zanemarjanja in razsipne porabe. Ljudje so želeli ostati neimenovani, ker so bili pogovori zasebni.

Skupni dolg Warner Bros. Discovery v višini približno 50 milijard dolarjev je bil več deset milijard več od tržne kapitalizacije podjetja. Približno 5 milijard dolarjev tega dolga zapade do konca leta 2024 odplačal 6 milijard dolarjev od zaključka združitve. Podjetje bi lahko po potrebi odložilo zapadlost nekaterih obveznic, vendar obrestne mere so se dramatično dvignile, zaradi česar je refinanciranje veliko dražje.

Za plačilo dolga vsako podjetje potrebuje denar – v idealnem primeru iz poslovanja. Toda kratkoročni trendi so nakazovali, da se poslovanje Warner Bros. Discovery slabša, ne izboljšuje. The družba je objavila, da je prosti denarni tok za tretje četrtletje znašal negativnih 192 milijonov dolarjev, v primerjavi s 705 milijoni dolarjev leto prej. Denar iz poslovanja je v prvih devetih mesecih leta 1.5 znašal 2022 milijarde dolarjev, kar je manj kot leto prej, ko je znašal 1.9 milijarde dolarjev.

Skupaj z dvigom tečajev, Netflixje svetovni prihodki in rast naročnikov so se upočasnili, zaradi česar so se vlagatelji odločili za reševanje delnic primerljivih družb – vključno z družbo Warner Bros. Discovery, ki je zadnja tri leta razvijala pretočne storitve HBO Max in Discovery+. Poleg tega se je oglaševalski trg zrušil, ko so zaznamovala vrednotenja podjetij. Zaslav rekel prejšnji mesec oglasni trg je bil šibkejši kot kadar koli med pandemijo leta 2020.

Delnice Warner Bros. Discovery so padle za več kot 50 %, odkar sta WarnerMedia in Discovery aprila sklenila posel. Njegova tržna vrednost znaša približno 26 milijard dolarjev.

Poleg ukinjanja delovnih mest je Zaslavova direktiva spodbudila ukinitev vsebine v celotnem podjetju, vključno z ukinitvijo originalnih dokumentarcev CNN, Warner Bros. ubija “Batgirl"In "Scoob 2: Počitniško strašilo," in HBO Max, ki odpravlja na desetine malo gledane serije in filmi, vključno s približno 200 starimi epizodami Sesame Street.

Takojšnje odločitve so Zaslavu omogočile, da je izkoristil davčne učinkovitosti ki pridejo s spremembami strategije po združitvi. Warner Bros Discovery pričakuje, da bo prejel do 2.5 milijarde dolarjev pri oslabitvi vsebine in razvojnih odpisih do leta 2024. Podjetje, ki ima približno 40,000 zaposlenih, je za leto 2 rezerviralo 2023 milijardi dolarjev sinergij. Na splošno je Zaslav obljubil 3.5 milijarde dolarjev znižanja stroškov vlagateljem — več od prvotne obljube 3 milijard dolarjev.

Temeljna utemeljitev za Zaslavovo strategijo zmanjševanja stroškov je bila osredotočena na preoblikovanje Warner Bros. Discovery v generator denarnega toka. Ne samo, da bi bila potrebna gotovina za poplačilo dolga, Zaslavov predlog vlagateljem bi bil, da na svoje podjetje gledajo kot na svetlečo luč v spreminjajočem se svetu zabave – staro medijsko podjetje, ki dejansko zasluži pravi denar.

"Morali bi nas meriti v prostem denarnem toku in EBITDA [dobiček pred obrestmi, davki, depreciacijo in amortizacijo]," je dejal Zaslav na konferenci za vlagatelje, ki jo je prejšnji mesec vodil RBC Capital Markets. "Prizadevamo si za prosti denarni tok."

Zaslav poskuša Warner Bros. Discovery dati prednost pred letom zmanjševanja števila velikih medijskih in zabavnih podjetij. Zdi se, da je njegova strategija jasna: ustvarjanje denarja bo prepričalo Wall Street, da bo na njegovo podjetje gledal kot na uspešnejšega v panogi. Vendar bo moral delati družbo sestavljen iz več deset tisoč bivših uslužbencev Time Warnerja in nato nekdanjih WarnerMedia, ki so bili skozi krog za krogom reorganizacij in odpuščanj.

"Ne bo šlo čez noč in veliko bo godrnjanja, ker ne ustvarite 3.5 milijarde dolarjev poslovnih sinergij, ne da bi danes razbili nekaj jajc," je član uprave Warner Bros. Discovery in medijski mogotec John Malone povedal CNBC v intervjuju prejšnji mesec.

Malone je soustvarjal strategijo in podpiral Zaslavova prizadevanja, da bi podjetje osredotočil na maksimiranje prostega denarnega toka, ki je opredeljen kot čisti dobiček plus amortizacija minus kapitalski izdatki.

"Kadarkoli govorim z Davidom, najprej rečem, da upravljate z denarjem," Malone rekel prejšnji mesec. "Ustvarjanje denarja bo na koncu metrika, po kateri se bo ocenjeval Davidov uspeh ali neuspeh."

Še preden je Zaslav dal navodilo vsem vodjem divizij, je novi direktor že razmišljal, kako povečati denarni tok. To je bil vsaj del motivacije za odpravo CNN+ le nekaj tednov po lansiranju, ki je imel proračun za porabo v višini približno 165 milijonov dolarjev leta 2022 in morebitnih 350 milijonov dolarjev, pravijo ljudje, ki so seznanjeni s to zadevo.

Warner Bros. Discovery ima v lasti pretočne storitve, linearna kabelska omrežja, filmski studio, TV produkcijski studio in digitalne nepremičnine. Ima v lasti DC Comics, HBO, CNN, Bleacher Report in kup resničnostnih televizijskih programov. Ima športne pravice tako v tujini kot doma, vključno z NBA na TNT.

Zaslav upa, da bo njegova rekonstrukcija Warner Bros. Discovery prinesla dva rezultata. Prvič, podjetje bo predstavilo kot stroj za popolnoma raznolike vsebine, ki vključuje vrhunske blagovne znamke in intelektualno lastnino na prestižni televiziji (HBO), filmih (Warner Bros.), resničnostni televiziji (Discovery), otrocih in superjunakih (Looney Tunes, DC), novice (CNN) in šport (NBA, NCAA March Madness).

Drugič, želi dokazati, da lahko sodobno medijsko podjetje, ki porablja milijarde za pretakanje videa, ustvari tudi milijarde denarnega toka. Podjetje ocenjuje, da bo EBITDA za leto 2023 znašal 12 milijard dolarjev. Warner Bros. Discovery bo po napovedih podjetja letos ustvaril več kot 3 milijarde dolarjev prostega denarnega toka, približno 4 milijarde prihodnje leto in skoraj 6 milijard dolarjev prostega denarnega toka leta 2024.

To bi Zaslavu dalo prodajno prednost vlagateljem v primerjavi z drugimi starimi medijskimi podjetji. Disney je v zadnjih 1 mesecih ustvarilo samo 12 milijardo dolarjev prostega denarnega toka in analitiki ocenjujejo, da bo imelo podjetje leta 2 približno 2023 milijardi dolarjev. To je kljub povečanju Disney+, njegove vodilne storitve pretakanja, za 46 milijonov naročnikov v tem obdobju in lastnika posla s tematskimi parki ki je ustvarilo 28.7 milijarde dolarjev prihodkov v proračunskem letu – 73 % več kot leto prej.

Nizek prosti denarni tok je v veliki meri povezan z begom denarja iz pretočnih storitev in velikimi naložbami Disneyja v tematske parke. V zadnjih 12 mesecih je imel Disney 4.2 milijarde dolarjev poslovnih prihodkov od svojih medijskih lastnin, kar je 42 % manj kot pred letom dni. Vračanje Disney Izvršni direktor Bob Iger dejal v mestni hiši prejšnji mesec bo dal prednost dobičkonosnosti pred rastjo pretakanja – sprememba v primerjavi s tistim, ko je leta 2020 zapustil položaj. Odhajajoči šef Bob Chapek je 8. decembra uvedel dvig cen za Disney+ in druge storitve pretakanja, da bi pospešil denarni tok.

"Discovery je bil stroj za prosti denarni tok," Zaslav dejal v začetku tega leta svojega nekdanjega podjetja, ki ga je vodil več kot 15 let, preden ga je združil z WarnerMedia. »Dolgo časa smo ustvarjali več kot 3 milijarde dolarjev prostega denarnega toka. Zdaj gledamo, da Warner ustvari 40 milijard dolarjev prihodkov in skoraj nič prostega denarnega toka, z vsemi odličnimi IP, ki jih imajo.«

Kdaj AT&T je objavil, da združuje WarnerMedia z Discovery Communications lani je Zaslav takoj odšel na hollywoodsko »poslušalno turnejo«, začuti priložnost, da postane novi kralj Tinseltowna. Številni hollywoodski vplivni igralci so mislili, da bo Zaslav svoje prvo leto kot izvršni direktor posvetil uganjanju industrije, glede na to, da nima zgodovine televizijskih ali filmskih scenarijev. On celo kupil hišo producenta Boba Evansa za 16 milijonov dolarjev na Beverly Hillsu, kar je znak, po katerem so nekateri mislili, da želi biti naslednji hollywoodski mogotec.

Leto kasneje Zaslav ni kralj. Pravzaprav ga mnogi upoštevajo zlobnež.

Izkazalo se je, da Zaslavova glavna prioriteta kot direktorja velikega javnega podjetja ni bila osvojitev Hollywooda. Namesto tega je želel prepričati vlagatelje, da lahko njegovo podjetje preživi in ​​uspeva kot relativna malenkost proti veliko večjim morskim psom, vključno z Apple, Amazon, Disney in Netflix, v svetu zabave, ki se hitro seli k digitalni distribuciji.

Zaslavova osredotočenost na vlagatelje pred Hollywoodom postane poslovno smiselna. Podjetje mora biti finančno stabilno, preden lahko izvaja velike naložbe. Toda nekateri v ustvarjalni skupnosti so ga prizadeli zaradi ugleda.

»HBO Max je splošno priznan kot najboljša storitev pretakanja. In zdaj so vodje, ki so ga kupili, na robu tega, da ga razstavijo, preprosto zato, ker se jim tako zdi,« tweeted Adam Conover, ustvarjalec in voditelj oddaj “The G Word” na Netflixu in “Adam Ruins Everything” na HBO Max, avgusta. "Združitve dajejo samo nekaj bogatim ljudem Ogromen nadzor nad tem, kaj gledamo, s katastrofalnimi rezultati."

En poznavalec Hollywooda, ki se je srečal z Zaslavom, da bi mu svetoval, preden je stopil v službo, je dejal, da je izvršni direktor Warner Bros. Discovery prezrl 90 % njegovih nasvetov o tem, kako voditi posel.

Čas bo pokazal, ali imajo Zaslavove prvoletne odločitve trajne posledice v zavrženi hollywoodski skupnosti. Kritiki Igerja pri Disneyju sprva je rekel, da nima "ustvarjalne vizije" kdaj je najprej prevzel mesto izvršnega direktorja pred skoraj dvema desetletjema.

Zaslav lahko trdi, da Warner Bros. Discovery ni zmanjšal porabe vsebine. Podjetje je leta 22 porabilo približno 2022 milijard dolarjev za programiranje. Vendar je tudi zavedanje stroškov postal točka ponosa.

»Več bomo porabili za vsebino – vendar nas ne boste videli, ko pridemo in rečemo 'V redu, porabili bomo 5 milijard dolarjev več,'« je februarja dejal Zaslav. "Izmerjeni bomo, pametni bomo in previdni."

Odločitve podjetja o vsebini so temeljile na strateških popravkih, kot je ukinitev filmov, namenjenih pretakanju, in zmanjšanje otroškega in družinskega programiranja, ki bistveno ne pritegne novih naročnikov ali zadrži obstoječih, so odločili vodje. HBO Warner Bros. Discovery še naprej ustvarja uspešnice, vključno z "White Lotus", "Euphoria", "House of the Dragon" in "Succession", pod vodstvom Caseyja Bloysa.

Morda je največja Zaslavova dilema, kaj storiti z ligo NBA.

Tako kot druga medijska podjetja Warner Bros. Discovery najema pravice do prenosa iger in za ta privilegij plačuje milijarde ligam. Warner Bros. Discovery trenutno plačuje približno 1.2 milijarde dolarjev na leto za predvajanje NBA iger na TNT. Leta 2014 je liga zadnjič sklenila dogovor s TNT in Disneyjevim ESPN, prevozne pravice so se povečale z 930 milijonov dolarjev na 2.6 milijarde dolarjev na leto.

Pogajanja o obnovitvi pravic NBA za TNT se bodo resno začela naslednje leto. Zaslav je dejal, da ga ne zanima veliko povišanje samo zato, da bi igre znova prenašali na kabelska omrežja – platformo, ki vsako leto izgubi milijone naročnikov.

"Ni nam treba imeti NBA," Zaslav je rekel 15. nov na konferenci investitorjev. »S športom smo najemniki. To ni tako dober posel.«

Težava Zaslava je, da je ohranjanje stare plačljive televizije morda njegov najboljši način za ohranjanje denarnega toka, in dajanje iger NBA na TNT je morda njegova najboljša priložnost za to. V tretjem četrtletju je Warner Bros. Discovery's dejavnost kabelskega omrežja je imel prilagojeni EBITDA v višini 2.6 milijarde USD na 5.2 milijarde USD prihodkov. To je v primerjavi s podjetjem neposredno do potrošnika, ki je izgubilo 634 milijonov dolarjev.

Če bo Warner Bros. Discovery plačal milijarde dolarjev na leto za ligo NBA, Zaslav želi, da je dogovor osredotočen na prihodnost. Ima razkošje, da ima komisarja NBA Adama Silverja naslednja tri leta, ker bo NBA na TNT-ju do konca sezone 2024-25.

"Če sklenemo dogovor o ligi NBA, bo videti precej drugače," je dejal Zaslav.

Warner Bros.Discovery zna producirati igre NBA in predvaja studijsko oddajo, »Inside the NBA«, ki na splošno velja za najboljšega v profesionalnem športu. Možno je, da bi Zaslav sklenil dogovor z drugim ponudnikom, kot sta Amazon ali Apple, kar bi Warner Bros. Discovery omogočilo proizvodnjo njihovih iger, hkrati pa bi mu dal paket iger z nižjo ceno.

V idealnem primeru bi Zaslav želel sklepati športne posle, ki vključujejo lastništvo intelektualne lastnine. To je privlačno tudi za Netflix, je prejšnji mesec poročal The Wall Street Journal. Pridobivanje lig izloči Zaslava iz najemniškega posla. Medtem ko so manjše profesionalne športne lige, kot sta Formula ena in UFC, v lasti medijskih podjetij (Malone's Liberty Medium in Arija Emanuela Endeavour), se zdi malo verjetno, da bi lastniki lige NBA privolili v prodajo Warner Bros. Discovery deleža v ligi.

Silver je prejšnji mesec na konferenci SBJ Dealmakers Conference dejal, da je odprt za pogodbe o pravicah, strukturirane na nove načine.

"Trenutno smo v zavidljivem položaju, da trgu pustimo, da malo deluje po svoji čarovniji, saj veste, da vidimo, od kod bodo prišle najboljše ideje, kaj bo prineslo najboljšo vrednost," je dejal Silver.

Možno je tudi, da bi Zaslav popolnoma zapustil NBA. Medtem ko je sovoditelj oddaje Inside the NBA Charles Barkley pred kratkim podpisal 10-letno pogodbo in ostal pri Warner Bros. Discovery, vključuje izhodno klavzulo, če se Zaslav ne vrne v NBA, poroča The New York Post.

Šport v živo ni nujno bistvenega pomena za uspeh večine pretočnih storitev. Netflix, Disney+ in HBO Max nimajo nobenega športa v živo – vsaj za zdaj.

Edina gotovost je, da bo Zaslavova odločitev neposredno temeljila na tem, kako posel vpliva na prosti denarni tok podjetja.

"Koliko zaslužimo s športom?" je rekel Zaslav. »Ko sem bil na NBC, ko smo izgubili nogomet [v 1998], izgubili smo promocijo lige NFL, kar je bila velika težava. Potem imate skupno vrednost sredstev brez športa. Zato morate vse to ovrednotiti.”

GLEJ: John Malone o razlikah med platformami za pretakanje