Wall Street Jeromeu Powellu: Ne verjamemo vam

Druga dobra novica je, da je po poročanju Wall Streeta Powell pravkar oznanil, da so spet tu srečni dnevi.

S&P 500
SPX,
+ 1.05%
poskočil za 1 % zaradi Fedove objave in Powellove tiskovne konference. Bolj nestanoviten Russell 2000
kolesnica,
+ 1.49%
indeks z majhno kapitalizacijo in tehnološko zahteven Nasdaq Composite
COMP,
+ 2.00%
oba sta poskočila za 2 %. Tudi bitcoin
BTCUSD,
+ 0.89%
povečala za 2 %. Trgovci so začeli s svinčnikom napovedovati konec dvigov in celo znižanj obrestnih mer Federal Reserve. Denarni trgi zdaj dajejo 60-odstotno možnost, da bodo obrestne mere Fed do jeseni nižje, kot so zdaj.

Zdi se, kot da je leto 2019 znova.

Sedaj pa malo manj dobra novica. Zdi se, da nič od te evforije na Wall Streetu ne odraža tega, kar je Powell dejansko povedal na svoji tiskovni konferenci.

Powell je napovedal še več težav, opozoril, da bo raje predolgo dvigoval obrestne mere previsoko, kot da bi tvegal, da bi jih prehitro znižal, in dejal, da je zelo malo verjetno, da bodo obrestne mere znižane kadar koli letos. Zelo jasno je dal vedeti, da se bo zmotil s tem, da bo preveč jastreb, kot pa da bo tvegal, da bo preveč golob.

Dejanski citat v odgovoru na novinarsko vprašanje: »Še naprej mislim, da je zelo težko upravljati tveganje, da naredimo premalo in v 6 ali 12 mesecih ugotovimo, da smo bili dejansko blizu, a dela nismo opravili, inflacija se vrne nazaj in moramo se vrniti in zdaj vas mora res skrbeti, ali bodo pričakovanja uresničena nezasidrano in podobno. To tveganje je zelo težko obvladljivo. Medtem ko ... seveda nimamo spodbude in želje, da bi se preveč zaostrovali, vendar če menimo, da smo šli predaleč in se inflacija znižuje hitreje, kot pričakujemo, imamo orodja, ki bi pri tem delovala.” (Moj poševni tisk.)

Če to ni "Raje bi dvigoval preveč predolgo, kot da bi tvegal, da bi prezgodaj znižal," je zagotovo zvenelo tako.

Powell je dodal: "Ponovna vzpostavitev stabilnosti cen je bistvenega pomena ... naša naloga je obnoviti stabilnost cen in doseči 2-odstotno inflacijo v korist ameriške javnosti ... in trdno smo odločeni, da bomo to nalogo dokončali."

Medtem je Powell dejal, da se je inflacija do zdaj res začela zniževati le v blagovnem sektorju. Na področju »nestanovanjskih storitev« se sploh še ni začelo, te pa so predstavljale približno polovico celotne košarice življenjskih cen, ki jih spremlja. Napoveduje "stalno zvišanje" obrestnih mer tudi s sedanjih ravni.

Dokler bo gospodarstvo delovalo v skladu s trenutnimi napovedmi za preostanek leta, je dejal, "letos ne bo primerno zniževati obrestnih mer, letos zrahljati politike."

Ko sem opazoval reakcijo Wall Streeta na Powellove komentarje, sem se praskal po glavi in ​​pomislil na brata Marx. Z mojim opravičilom Chicu: Komu boš verjel, meni ali lastnim ušesom?

Medtem pa dolgoročni NASVETI: tisti med nami, ki kupujemo 20- ali 30-letne zakladne obveznice, zaščitene pred inflacijo, trenutno zagotavljamo zajamčeno dolgoročno obrestno mero od 1.4 % do 1.5 % letno plus inflacija, karkoli se to izkaže. Včasih bi lahko dosegli veliko boljši dolgoročni donos, tudi iz obveznic TIPS. Toda po standardih preteklega desetletja so te stopnje dovolj dobre. Še pred letom dni so bile te stopnje dejansko negativne.

Z uporabo podatkov poslovne šole Stern z univerze New York sem izvedel nekaj številk. Na kratko: na podlagi povprečnih obrestnih mer državnih obveznic in inflacije od druge svetovne vojne so trenutni donosi TIPS videti razumni, če ne spektakularni. Obveznice TIPS same obstajajo šele od poznih devetdesetih let prejšnjega stoletja, vendar običajne (inflaciji neprilagojene) državne obveznice seveda segajo veliko dlje. Od leta 1990 je nekdo, ki ima običajne 1945-letne zakladnice, na koncu zaslužil, v povprečju, o inflaciji plus 1.5 % do 1.6 % letno.

Toda Joachim Klement, skrbnik raziskovalne fundacije inštituta CFA in strateg pri investicijski družbi Liberum, pravi, da se svet spreminja. Dolgoročne obrestne mere padajo, trdi. To ni nedavna stvar: Po raziskavi Bank of England se to dogaja že osem stoletij.

»Današnji 1.5-odstotni realni donosi so zelo privlačni,« mi pove. »Vemo, da so realni donosi v večstoletnem sekularnem upadanju, ker trgi postajajo učinkovitejši, realna rast pa upada zaradi demografskih in drugih dejavnikov. To pomeni, da se realni donosi vsako leto nekoliko bolj znižajo in da bo povprečje v naslednjih 10 ali 30 letih verjetno nižje od 1.5 %. Če pogledamo naprej, so TIPS trenutno ocenjeni kot ugodna cena in zagotavljajo varen dohodek, 100-odstotno zaščiten pred inflacijo ter podprt s popolno vero in zaupanjem vlade Združenih držav.”

Medtem obvezniški trgi hkrati stavijo, da bo Jerome Powell zmagal v boju proti inflaciji, hkrati pa nočejo verjeti, ko pravi, da bo naredil vse, kar je potrebno.

Naredite iz tega, kar želite. Še en razlog, zakaj imam na splošno raje proti inflaciji zaščitene zakladne obveznice kot običajne vrste, mi ni treba preveč skrbeti za to, kaj pravi trg obveznic.