(Bloomberg) – Investicijski bankirji v ZDA in Evropi se pripravljajo na potencialno milijarde dolarjev skupne izgube zaradi odkupov z velikimi finančnimi vzvodi, medtem ko se trudijo razbremeniti tvegani podjetniški dolg, ki pada v vrednosti ob močni razprodaji trga.
Najbolj brano iz Bloomberga
Največji udarec, ki bi lahko znašal približno 1 milijardo dolarjev, bi lahko prinesel prevzem podjetja Citrix Systems Inc., ki ga je podpisala skupina posojilodajalcev pod vodstvom Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG in Goldman Sachs Group Inc. januarja po besedah ljudi, ki poznajo posle in pogoje, pod katerimi so jih banke sklenile.
Vsaka od treh vodilnih bank bi se lahko soočila z izgubo, ki bi presegala 100 milijonov dolarjev, so povedali ljudje, ki so prosili, da jih ne identificirajo, ko razpravljajo o zasebnih transakcijah.
Ker Federal Reserve hiti z zvišanjem obrestnih mer z najhitrejšim tempom v zadnjih desetletjih, premije za kreditno tveganje narastejo daleč preko ravni, o katerih so se banke pogajale z zasebnimi kapitalskimi podjetji v mirnih dneh poceni denarja.
Zavarovalci na obeh straneh Atlantika imajo zdaj po ocenah 80 milijard dolarjev obveznosti, ki podpirajo odkupe s finančnim vzvodom, ki jih bo težko prodati na trgu neželenega dolga, ki je dejansko zamrznjen. Čeprav je to skromno podjetje v primerjavi z več kot 200 milijardami dolarjev zalog, ki so namenjene krizi leta 2008, je zaskrbljenost, da bodo odpisi rasli, ko bodo obrestne mere naraščale, kar bo ovirala zaslužke.
"Tokratna razlika je v tem, da Fed ne bo nikogar rešil," je dejal Richard Farley, partner pri Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, ki svetuje bankam in neposrednim posojilodajalcem pri financiranju odkupa.
Prejšnji teden je Deutsche Bank AG svojim sovrstnikom pokazala obseg problema, saj je prodala obveznice z visokim donosom, ki so podpirale odkup pakirnega podjetja Intertape Polymer Group Inc., po samo 82 centih za dolar, kar je eden najvišjih popustov na nove junk obveznice. vprašanje v dveh desetletjih.
Več bolečine
Enako za Credit Suisse. Ta teden je zaključil prodajo ponudbe, ki podpira nakup družbe Lone Star Funds za distribucijo kemikalij Manuchar NV z največjim popustom v desetletju za evropski trg: 86 centov za evro.
Morda ni treba, da so popusti tako strmi za podjetja, za katera velja, da so manj občutljiva na gospodarski cikel, in vsak preobrat v razpoloženju na trgu lahko na koncu zmanjša bolečino za banke. Toda brez presenetljivega premika kreditnih pogojev bi se lahko izgube hitro nabrale pri poslih, ki so bili sklenjeni pod zelo ugodnimi pogoji za posojilojemalce, kot v primeru Citrixa.
Banke so se strinjale z najvišjo obrestno mero 9 % za 4 milijarde dolarjev nezavarovanih obveznic, ki podpirajo ta posel. S povprečnim donosom na tvegane vrednostne papirje CCC, ki se zdaj približuje 13 %, bodo posojilodajalci morda morali prodati dolg s popustom, ki je precej pod 90 centov, da bi pritegnili obresti kupcev, kar bi lahko povzročilo več sto milijonov dolarjev izgube samo na tej tranši, pravi ljudi in po Bloombergovih izračunih.
Predstavniki Bank of America, Credit Suisse in Goldman Sachs niso želeli komentirati.
Skupina zavarovancev, ki jih vodi Goldman Sachs, je v Združenem kraljestvu pri prevzemu zasebnega posla z Wm Morrison Supermarkets Plc že utrpela izgube, ki presegajo 125 milijonov funtov (153 milijonov dolarjev), tako da je razkladala dele financiranja po strmih popustih. Bolečina se bo poglobila, ko se posojilodajalci pripravljajo na prodajo dela od 2.2 milijarde funtov posojil, ki so še vedno v njihovih knjigah, s popustom v nizkih do sredine 90-ih, pravijo ljudje, ki poznajo ta posel.
Preberite več: Apollo, Carlyle Oglejte si, kako zbiranje sredstev odkupa poteka počasi s trgi na robu
Druge zahtevne transakcije vključujejo odkup medijske družbe Tegna Inc. s strani Standard Generala, nakup proizvajalca avtomobilskih delov Tenneco Inc. s strani Apollo Global Management Inc. in prevzem družbe Clayton, Dubilier & Rice podjetja za kovinske strehe Cornerstone Building Brands Inc. ljudi. Banke so pred nekaj tedni začele neformalno sondirati vlagatelje o financiranju Cornerstone, vendar se transakcija še ni pojavila.
"Banke so se dogovorile za financiranje poslov pred meseci in imeli smo velik premik v pričakovanjih," je povedala Nichole Hammond, višja vodja portfelja pri Angel Oak Capital Advisors. "Negotovo gospodarsko ozadje povzroča, da so vlagatelji veliko bolj selektivni in želijo biti plačani več za tveganja, ki jih prevzemajo."
Tvegana podjetja
Obseg problema bo postal bolj jasen, ko bodo banke objavile dobiček v drugem četrtletju. Številni v Evropi so se odločili, da bodo posojilne obveznosti ohranili v svojih bilancah, da bi se izognili kristaliziranju izgub, medtem ko upajo, da se bodo trgi po mnenju ljudi lahko obrnili.
To se je zgodilo tudi v ZDA. Skupina bank pod vodstvom Bank of America je na koncu sama financirala posojilo v vrednosti 615 milijonov dolarjev, ki je podpiralo odkup družbe VXI Global Solutions s strani Bain Capitala, potem ko ni uspela nakazati dolga institucionalnim vlagateljem.
V začetku leta so se sponzorji lahko obrnili k zasebnim posojilodajalcem, ki so bogati z gotovino, da bi dali najbolj tvegani del svojega financiranja odkupa. Vendar ni jasno, koliko apetita bodo imeli posojilodajalci v senci – in bolj oportunistični, kot so hedge skladi – v prihodnjih mesecih.
Bankirji morajo označevati zaveze na ravneh, kjer menijo, da bi dolg lahko počistil trg, tudi če ga še niso prodali. V prvem četrtletju 2020 sta na primer JPMorgan Chase & Co. in Credit Suisse opravila na stotine milijonov odpisov v zvezi s prevzemnimi posli, za katere sta se dogovorila, da jih bosta financirala pred zamrznitvijo kreditnih trgov, ki jo je povzročila pandemija.
Večino teh izgub so lahko povrnili zahvaljujoč zgodovinskemu posredovanju Fed za podporo gospodarstvu in pretoku kreditov. Danes, ko se centralni bankirji borijo z najvišjo inflacijo v štirih desetletjih, strokovnjaki na trgu pravijo, da je težje predvideti bikovski scenarij, kjer se vrednosti dolga hitro povrnejo.
"Veliko pametnih ljudi misli, da se bo poslabšalo," je dejal Farley pri Kramer Levin.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html