(Bloomberg) – Najbolj agresivno zaostritev politike ameriške centralne banke Federal Reserve v zadnjih dveh desetletjih je posrkala nastajajoče trge v padec »prodaj vse«, pri čemer ne prizanaša niti sredstev, ki bi morala dobro delovati, ko se obrestne mere dvignejo.
Najbolj brano iz Bloomberga
Vzemite vrednostne zaloge. Delnice zrelih podjetij z visokimi dividendami in poceni cenitvami najdejo ponudbo v ZDA in Evropi, kjer vlagatelji prehajajo nanje z dražjih delnic v hitro rastočih sektorjih, kot je tehnologija. Toda ta tako imenovana rotacija med rastjo in vrednostjo se ne zgodi v državah v razvoju, kjer obe vrsti delnic padata v tandemu.
Nasprotje kaže, da bi lahko razvijajoči se trgi svoje slabše rezultate v primerjavi z ameriškimi delnicami podaljšali že peto leto zapored. Medtem ko so pretekli pohodni cikli sovpadali z zvišanji v državah v razvoju, je ta čas morda bolj zahteven, ker Fed ni ublažil zaostrovanja s prilagodljivo retoriko, kot je to storil recimo leta 2016. Pravzaprav se likvidnost po vsem svetu usiha, pušča vlagateljem malo apetita po celo ugodnih delnicah.
"To sega nazaj k osnovni naložbeni filozofiji v nastajajočih trgih: na splošno ne želite biti dolgi EM, dokler Fed v bistvu ne konča," je dejal Nick Colas, soustanovitelj DataTrek Research.
Vrednostne delnice se običajno dajejo prednost na začetku zaostrovanja ciklov, ker njihovi vrhunski dobički in dividendni donosi vlagateljem pomagajo ublažiti vpliv višjih stroškov izposojanja in posledično ponovno oceno vrednotenja lastniškega kapitala. Toda zdaj je ta povezava prekinjena. Indeks vrednosti MSCI EM je v zadnjih treh mesecih padel za 13 %, kar je le nekoliko bolje od 16 % padca ustreznega merila za rast delnic.
Zgodovina pripoveduje drugačno zgodbo. Med ciklom zaostritve Fed 2004–2007 se je merilnik vrednosti delnic povzpel za 216 %. V dveh letih do januarja 2018 je njegov 61-odstotni dvig sovpadal z dvigi Fed.
Ključni dejavnik za neselektivnim medvedjim trendom je moč dolarja. Dolar nalaga enako valutno tveganje za vse vrednostne papirje, ne glede na relativna vrednotenja. To trgovcem pušča malo prostora za razlikovanje med njimi, zlasti ko se je ameriški dolar dvignil na najvišjo raven od leta 2016.
Razveljavitev blaga
Vrhunske komponente vesolja vrednostnih delnic, surovine in finance, so začele nihati. Indeks Bloomberg Commodity se od vrha 18. aprila giblje nižje, medtem ko je nafta od začetka marca padla za 13 %. Trgovci razpletajo svoje stave na valute, obveznice in delnice, ki so odvisne od blaga, kar je v zadnjih petih tednih povzročilo 6-odstotni upad kapitalskih tokov v države v razvoju.
"Tokovi nastajajočih trgov običajno sledijo moči dolarja," je v e-poštnem sporočilu zapisal Art Hogan, glavni tržni strateg pri National Securities. "To se pomika višje in močno vpliva na tokove sredstev."
Sveži izbruhi Covida na Kitajskem – in stroga politika države za njihovo zajezitev – so v drugem največjem gospodarstvu na svetu dvignili batek hitrejše inflacije in upočasnitve rasti. To bi lahko spodkopalo povpraševanje po vsem, od surovin do bančnih posojil, kar bi zmanjšalo uspešnost podjetij.
"Prevladujejo nasprotni vetrovi, saj močan porast donosnosti ameriških zakladnic in znižanje dobička na Kitajskem jemljejo denar in apetit za tveganje od razvijajočih se gospodarstev," je dejal Leonardo Pellandini, strateg za lastniški kapital pri Julius Baer. "Pritisk na maržo se bo nadaljeval in visoka inflacija bo otežila prenos stroškov na potrošnika, medtem ko so smernice svetovne rasti bistveno nižje."
Medtem se obrestne mere ne dvigujejo povsod. Kitajska, ki običajno predstavlja tretjino indeksov nastajajočih trgov po teži, znižuje obrestne mere kot odgovor na gospodarske zastoje. Druge države, kot je Brazilija, se bližajo koncu pohodništva. To zmanjšuje potrebo po rotaciji vrednosti na teh trgih.
"Rotacija vrednosti na nastajajočih trgih tokrat deluje v zelo drugačni frekvenci," je dejal Darshan Bhatt, namestnik glavnega direktorja za naložbe in soustanovitelj Glovista Investments. "Ko pogledate cikel obrestnih mer, so države nastajajočih trgov v zelo drugačnem ciklu kot razviti trgi."
Tu so glavne stvari, ki jih je treba paziti na razvijajočih se trgih v naslednjem tednu:
Kitajski izvoz je aprila verjetno občutno nazadoval zaradi zapor v Šanghaju in drugih delih države; Uvoz je verjetno ostal šibek zaradi počasnega domačega povpraševanja in motenj zapora
Rusija naj bi poročala, da se je inflacija aprila zaradi sankcij še povečala, kar bo povečalo pritisk na gospodinjstva
V Mehiki naj bi se inflacija aprila povečala in se še bolj povzpela nad ciljno vrednost. Centralna banka bo verjetno pospešila svoj cikel zaostrovanja z zvišanjem referenčne obrestne mere s 7.25 % na 6.5 %
Perujska centralna banka je pripravljena, da bo kljub tveganju zaostajanja za krivuljo še naprej počasi zviševala obrestne mere
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/vanishing-value-trade-puts-emerging-160000845.html