Vanguardova edinstvena zasnova sklada bo kmalu dobila konkurenco

(Bloomberg) — Edinstvena struktura sklada, ki je Vanguard Group pomagala spremeniti v drugega največjega upravitelja ETF na svetu, bo morda postala veliko manj edinstvena.

Najbolj brano iz Bloomberga

Upravljavec premoženja z več butiki je ta teden vložil prošnjo za dovoljenje za ustvarjanje ETF-jev kot razreda delnic svojih ameriških vzajemnih skladov, s ciljem posnemanja načrta, ki ga Vanguard izključno uporablja že več kot dve desetletji.

Najenostavneje povedano, ta struktura prenese znamenito davčno učinkovitost ETF v vzajemni sklad, pri čemer slednjega v veliki meri očisti obdavčljivih dobičkov. Zunaj industrije je bil deležen malo pozornosti, vendar je Vanguard uporabljal zasnovo - povsem zakonito - za zmanjšanje kapitalskih dobičkov, ki so jih poročali njegovi skladi že več kot 20 let.

Podjetje, ki ga je ustanovil Jack Bogle, ima od leta 2001 patent, zaradi katerega ga konkurenti težko posnemajo – zaščita, ki poteče maja.

Preberite več: Vanguard je dobil patent, ki svoje vzajemne sklade očisti davkov

Zaradi bližajočega se izteka patenta je industrija skladov polna špekulacij o tem, katera podjetja bi lahko poskušala slediti navodilom Vanguarda. PGIA, ameriška veja avstralskega upravitelja premoženja Perpetual Ltd., je videti kot ena prvih.

V vlogi z datumom v torek je Komisijo za vrednostne papirje in borzo zaprosil za izjemo od sedanjih pravil za dodajanje ETF-jev razredom delnic svojih aktivno upravljanih vzajemnih skladov. To se nekoliko razlikuje od Vanguarda, ki je strukturo doslej uporabljal samo v skladih, ki sledijo indeksom.

Če bo odobrena, bi olajšava lahko veljala za 20 produktov s približno 10 milijardami dolarjev, razporejenih po petih ameriških podružnicah PGIA – Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management in Thompson, Siegel & Walmsley.

Zgodba se nadaljuje

"Vanguard ima 70 strategij in 2 bilijona dolarjev sredstev" v svojih ETF-jih, je dejal Robert Kenyon, COO PGIA, v intervjuju na konferenci ETF Exchange v Miamiju na Floridi. »Oni so edini, ki lahko to storijo v tem trenutku. Torej odpira priložnost, ki je privlačna za preostali svet, če bo PGIA uspešen, je dejal.

Vanguard se ni odzval na prošnjo za komentar.

Tehnično je struktura ETF znotraj vzajemnega sklada vedno na voljo za druge izdajatelje – pod pogojem, da so se dogovorili o licenčnem dogovoru z Vanguardom, poleg pridobitve izredne olajšave od SEC. Vendar se zdi, da tega ni uvedel noben menedžer, kar kaže na to, da jim ni uspelo pri enem ali obeh korakih.

"Eden od razlogov je, da bi bilo težko zagotoviti uporabo patenta Vanguarda," Nick Elward, vodja institucionalnih izdelkov in ETF-jev pri Natixis Investment Managers. "Drugi razlog bi lahko bil, da obstaja vprašanje, ali bi SEC to kdaj odobril za aktivno."

Vanguardova trenutna oprostitev velja le za ETF-je razreda delnic v pasivni obliki. Gigant za upravljanje premoženja je leta 2015 sam vložil zahtevo za oprostitev za uporabo strukture v aktivnih strategijah, vendar ni dobil odobritve SEC.

V grenkem zasuku za morebitne posnemovalce Vanguarda SEC ne zadevajo le aktivni skladi. Odkar je bila izjema olajšava odobrena podjetju Malvern v Pennsylvaniji pred vsemi tistimi leti, so se pri regulatorju pojavile skrbi v zvezi z navzkrižjem interesov med razredi delnic.

V letih 2012 in 2015 je VanEck vložil zahtevo za oprostitev, da bi ponudil razrede delnic indeksa ETF, vendar mu ni bila nikoli odobrena. In v obsežnih spremembah pravil, ki so bile uvedene leta 2019 za lažjo uvedbo ETF-jev, je SEC namenoma obdržala potrebo, da izdajatelji zaprosijo za izjemo, če želijo nadaljevati z ETF-ji v strukturi več razredov delnic.

"SEC ni dolžan odobriti zahtevane pomoči," je dejal Jeremy Senderowicz, delničar odvetniške družbe Vedder Price. "Dejstvo, da je bila ta vloga vložena, ne pomeni, da ji bo SEC odobrila."

V enem delu svoje dokumentacije poskuša PGIA obravnavati "pomisleke, ki so jih izrazili Komisija in njeno osebje." To vključuje zagotavljanje, da se vsi stroški, ki nastanejo v enem razredu sklada, dodelijo samo temu razredu, namesto da se breme prenese ali porazdeli na vse razrede.

"Zelo bi me presenetilo, če bi se to uveljavilo, zlasti v naslednjih nekaj mesecih, ko bo osebje SEC to pregledalo," je dejal Michael Barolsky, vodja regulativnih služb pri US Bank Global Fund Services. "A kakor koli že, industriji bi to lahko prineslo nekaj koristne gotovosti glede prihodnje vloge ETF-jev razreda delnic."

(Posodobitve za dodajanje grafikona. Prejšnja različica je popravila skupna sredstva v upravljanju izdelkov PGIA, ki bi lahko imela koristi od olajšave)

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2023 Bloomberg LP