(Bloomberg) — To je ena najbolj nenavadnih stav na svetovnih kreditnih trgih: odkup neplačanih obveznic, ki jih prodaja država pod sankcijami, zaradi česar so ameriški vlagatelji izključeni iz trga.
Najbolj brano iz Bloomberga
Vendar pa je za trgovce, ki so pripravljeni prevzeti tveganje, preprosto preveč denarja, ki ga je mogoče zaslužiti, da bi se odrekli dolgu, ki se trguje za samo 2 centa na dolar. Nekoliko podobno nakupu loterijske srečke peščica latinskoameriških in evropskih skladov zamaka prste v venezuelske vrednostne papirje, opogumljeni zaradi znakov otoplitve napetosti med Washingtonom in Caracasom.
"Venezuelskih obveznic si ne morete predstavljati kot običajne obveznice - bolj so kot možnost," je dejal Guillermo Guerrero, višji strateg pri borznoposredniški hiši EMFI s sedežem v Londonu, ki je priporočil obveznice vlade in državne naftne družbe PDVSA strankam ta mesec. "Plačate izjemno nizko ceno za nakup izpostavljenosti možnosti."
Možnost je opustitev sankcij, ki bi sčasoma utrle pot venezuelski vladi za prestrukturiranje bankovcev, katerih nominalna vrednost je približno 60 milijard dolarjev. Medtem ko so prejšnji krogi špekulacij nazadnje opekli vlagatelje, ko se dogovori niso uresničili, nedavna zaveza med Washingtonom in Caracasom vliva optimizem. Analitiki neradi trdijo, da je izplačilo neizbežno, vendar vse bolj upajo, da bodo ZDA po vmesnih volitvah ublažile nekatere kazni.
"Za vlagatelje, ki iščejo izpostavljenost Venezueli, so trenutne najnižje cene dobra vstopna točka in odsvetujemo stave na boljši čas," je dejal Guerrero v sporočilu strankam.
Kanček upanja je močan preobrat za trg, ki je v zadnjih šestih mesecih kazal le malo znakov življenja, z rekordno nizkimi cenami pri 2 centih za dolar za bankovce Petroleos de Venezuela SA in skoraj 7 centov za vladni dolg. Nekaj drugih državnih ali kvazidržavnih vrednostnih papirjev trguje na tako slabih ravneh razen nekaterih neplačanih obveznic Libanona ter ruskih državnih VTB Bank in Vnesheconombank.
Francesco Marani, vodja trgovanja pri Auriga Global Investors s sedežem v Madridu, vidi priložnost za nakup. Opozarja na verigo dogodkov, ki so se začeli v začetku tega meseca, ko je venezuelski predsednik Nicolas Maduro izpustil sedem zaprtih Američanov v zameno za izpustitev dveh družinskih članov, zaprtih v ZDA. Ta zamenjava je odpravila oviro, ki je zadrževala morebitno omilitev sankcij. Prvi korak bi lahko bil dovoljenje Chevron Corp., da poveča proizvodnjo nafte v svojih skupnih podjetjih v Venezueli.
"Mislimo, da bo prepoved trgovanja ostala, druge sankcije pa bodo postopoma omilile," je dejal Marani.
Državni sekretar Antony Blinken je dejal, da so ZDA pripravljene razmisliti o spremembi svoje politike sankcij, ki so jo uvedle prejšnje administracije, če Maduro sprejme konstruktivne korake za ponovno vzpostavitev demokracije. To bi se lahko začelo z njegovo odločitvijo o ponovnem začetku pogajanj z opozicijo o pravilih za predsedniške volitve leta 2024. Medtem ko so ti pogovori ustavljeni že eno leto, so se povečala pričakovanja o takojšnjem nadaljevanju.
Res je, da bi lahko novi zagon hitro razpadel, kot se je zgodilo pred šestimi meseci, potem ko so Bidnovi uradniki marca redko obiskali Caracas, da bi se srečali z Madurom. To je povzročilo skok cen obveznic za kar 56 %, dvig pa je v naslednjih mesecih izzvenel.
Dejansko so se cene obveznic tokrat komajda premaknile. Vlagatelji pravijo, da je to deloma posledica dejstva, da se dolg trgov v razvoju na splošno zmanjšuje in da so kupci v ZDA še vedno zaprti.
"Potrebujemo nekaj precejšnjih kupcev, da absorbirajo to trenutno prenasičenost ponudbe, preden opazimo kakršen koli pomemben preobrat v cenah, zlasti glede na trenutno slabo ozadje na svetovnih trgih obveznic," je dejal Dean Tyler, vodja globalnih trgov s sedežem v Londonu. pri BancTrustu. "Kjer se trenutno trguje z obveznicami, bi lahko bila čudovita trgovina do naslednjih volitev in pozneje."
Cestninska pogodba
Potencialni kupci imajo še eno dilemo. Minilo je skoraj pet let, odkar so obveznice zapadle v neplačilo, in pravila, vgrajena v vrednostne papirje, pravijo, da imetniki izgubijo pravico do tožbe za poplačilo, če do šeste obletnice ne ukrepajo.
Vlagatelji se torej soočajo z vprašanjem, ali naj porabijo denar za to, da kmalu vložijo tožbo, da bi dobili svoj denar nazaj, ne storijo ničesar in domnevajo, da bodo zanje poskrbeli, ko bo končno prišlo do prestrukturiranja, ali pa nadaljujejo s tretjim možnost: Poskus doseči tako imenovani cestninski sporazum z Venezuelo, ki bi zadržal zastaranje, hkrati pa bi imetnikom obveznic omogočil, da se izognejo vložitvi tožbe.
Skupina imetnikov obveznic sledi tej poti. Toda kot pri vsem, kar vključuje Venezuelo, je tudi tukaj zapleteno, ker ameriške sankcije prepovedujejo sklepanje kakršnega koli sporazuma z Madurom. Imetniki bi lahko poskušali doseči dogovor z opozicijskim voditeljem Juanom Guaidom, ki vodi precej impotentno vlado v senci, ki jo priznavajo ZDA, vendar se njegov urad ni odzval na predloge vlagateljev.
"To je presenetljivo in razočaranje," je dejal Richard Cooper, višji partner za prestrukturiranje pri Cleary Gottlieb, ki dela v Venezueli. Pravi, da bodo vlagatelji prisiljeni tožiti, če dogovor ne bo dosežen, kar bo povzročilo poplavo pravnih stroškov za Venezuelce.
Guaidova administracija je v letih 2019 in 2020 objavila dve javni objavi, v kateri je obljubila, da bo preučila predloge cestnin, ki bi jih uvedel kateri koli upnik. Toda komisija za dolg, ki jo je ustanovil, je bila lani razpuščena, zaradi česar ni bil nihče odgovoren za morebitna pogajanja. Generalni državni tožilec Guaidove vlade v senci se ni odzval na prošnje za komentar.
Po mnenju ljudi, ki poznajo vladno razmišljanje, je Madurova administracija nakazala odprtost za zamisel o sporazumu o cestninah, vendar uradniki ne vidijo smisla v pogajanjih, ker večina imetnikov obveznic ne more sodelovati glede na sankcije.
Do zdaj so imetniki z 8.7 % neplačanega dolga vložili tožbe za celotno poplačilo. Če dogovora o cestninah ne bo, analitiki pravijo, da se bo število povečalo, ko se bodo zastaralni roki za več obveznic bližali izteku.
To je pričakovanje Jaya Newmana, nekdanjega upravitelja sklada pri Elliott Management Corp. v New Yorku, ki je vodil epski, večletni boj z Argentino zaradi njenih neplačanih obveznic. Zaenkrat bodo sankcije ZDA skupaj s pomanjkanjem zanimanja Guaidovega tabora otežile doseganje dogovora o cestninah, je dejal.
"V to morate vstopiti pristojni organ," je dejal. »Kdo je legitimna oblast? Je Guaido? Je to Maduro?"
Vlagatelji bi se lahko odgovoru na to vprašanje približali v prihodnjih mesecih. Olajšanje sankcij za Venezuelo bo verjetno napredovalo po vmesnih volitvah v ZDA naslednji mesec – ko bo to postalo bolj politično sprejemljivo za demokrate – in pred koncem prvega četrtletja 2023, meni Pilar Navarro, analitik iz Londona. Medley svetovalci.
"Pogajanja med Madurom in opozicijo, ki vodijo k rešitvi problema priznanja venezuelske vlade v mednarodnih jurisdikcijah, bi lahko odblokirala pot do prestrukturiranja dolga," je dejal Navarro.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html