(Bloomberg) — Glavne prelomnice na ameriškem trgu obveznic so se premaknile. Nastajajoče soglasje, da bo Federal Reserve letos končalo z zviševanjem obrestnih mer, vlagatelje spopada s tem, kaj se bo zgodilo po tem.
Najbolj brano iz Bloomberga
Seveda obstaja veliko negotovosti glede tega, kako visoko bo morala zvišati obrestna mera Fed, da bi ponovno vzpostavila stabilnost cen v gospodarstvu, in kako bo to dosegla. Ravno ta teden je izbruhnil prepir glede tega, ali bo julijski sestanek prinesel novo zvišanje za tri četrt točke ali prvo povišanje za polno točko po osemdesetih letih prejšnjega stoletja, potem ko se je junijska inflacija povečala bolj od pričakovane.
Vendar se je glavno bojišče premaknilo na to, kako dolgo lahko referenčna vrednost čez noč ostane na najvišji ravni in koliko, če sploh, se bo znižala prihodnje leto – vprašanji, ki sta odvisni od tega, kako se gospodarstvo spopada z obrestno mero, ki naj bi dosegla 3.5 %. , s trenutnega razpona 1.50 %–1.75 %. Ta teden padec 10-letnih donosov na ravni, ki so za več kot 20 bazičnih točk nižje od dvoletnih donosov, nakazuje pesimizem na tej fronti.
»Seveda lahko dosežemo recesijo, a kot vlagatelji moramo razmišljati o tem, kako bi to izgledalo in kaj je na drugi strani tega,« je dejal Anthony Crescenzi, portfeljski menedžer pri Pacific Investment Management Co. Njegovi obeti so za blago recesijo, v kateri Fed ohranja stalno obrestno mero na najvišji ravni, namesto da bi jo hitro znižal, in da bodo vlagatelji po letošnjih visokih izgubah oklevali, da bi se vrnili v obveznice.
"Spomin na to, kar se je letos zgodilo na trgu obveznic, bo trajal eno generacijo," je dejal Crescenzi na televiziji Bloomberg. Razen veliko globlje gospodarske recesije, kot večina ljudi predvideva, "vlagatelji ne bodo tako hitro znižali donosov," je dejal.
Stališče, da bo obrestna mera dosegla vrh ob koncu tega leta ali v začetku naslednjega leta, je razvidno iz pogodb o zamenjavi, vezanih na datume srečanja Feda. Pogodbe iz decembra 2022 in februarja 2023 imajo najvišje stopnje, malo nad 3.5 %. Obrestne mere konec leta 2023 so okoli 3 %, kar odraža soglasje, da bodo znižanja obrestnih mer sledila dvigom, ki so se začela marca letos, ko se je glavna stopnja inflacije v ZDA približala 8 %.
Ta tedenski prepir glede julijskega srečanja je bil začasno razrešen v prid še enega zvišanja za tri četrt točke namesto večjega, saj sta dva oblikovalca politike Feda podprla to izbiro pred obdobjem miru pred zasedanjem, ki so si ga sami vsilili. Toda vsaj tri banke napovedujejo popoln premik, menjalne obrestne mere pa pomenijo eno od šestih sprememb tega izida.
Medtem ko je junijska stopnja indeksa cen življenjskih potrebščin, o kateri so poročali ta teden, znašala 9.1 % – najvišja vrednost za novo generacijo – obstajajo znaki, da je strožja politika začenjala gristi. Pod vodstvom nafte se je široki indeks cen surovin vrnil na ravni, ki so prevladovale pred rusko invazijo na Ukrajino februarja, kar je povzročilo strmo rast.
Nacionalna povprečna cena bencina v ZDA se je od sredine junija vsak dan znižala in je v tem obdobju padla za 8.8 %. S tem se je realni donos pred inflacijo zaščitenih državnih obveznic, ki zapadejo čez dve leti, prvič po maju 0 dvignil nazaj nad 2020 %. Predsednik Feda Jerome Powell je na tiskovni konferenci po junijskem srečanju dejal, da so bili pozitivni kratkoročni realni donosi indikator skoraj nevtralne obrestne mere, ki ni niti stimulativna niti omejevalna.
Dodatna zvišanja obrestnih mer Fed bodo verjetno dodatno zapolnila vrzel med dvoletnimi realnimi obrestnimi merami, ki so še vedno pod 0.2 %, in 10-letnimi realnimi obrestnimi merami okoli 0.6 %.
"Pozitiven realni dvoletni donos se giblje v pravo smer," je dejal Steven Blitz, glavni ameriški ekonomist pri TS Lombard. Vendar pravi, da mora preseči 10-letni realni donos, da bi dovolj zaostrili finančne pogoje, da bi zadušili inflacijo, in da bo stopnja sredstev morala doseči vsaj 4 %, da bi se to zgodilo.
Desetletni realni donosi so se znižali za približno 30 bazičnih točk od svojega vrha sredi junija 0.88 %. Dražba novih 20-letnih državnih vrednostnih papirjev, zaščitenih pred inflacijo, 10. julija bo zagotovila informacije o tem, v kolikšni meri je povpraševanje zmanjšalo ohlajanje cen surovin.
Druga pomembna dražba prihodnji teden, 20-letna obveznica, ki bo ponovno odprta 19. julija, je potencialna ovira za širši trg. Tenor, ki je bil ponovno uveden leta 2020, se še vedno trudi pridobiti sprejemljivost, kar dokazuje njegov donos, ki je od oktobra višji od donosa 30-letne obveznice.
Kaj gledati
Gospodarski koledar:
18. julij: indeks stanovanjskega trga NAHB, tokovi TIC
19. julij: Začetek gradnje stanovanj
20. julij: Vloge za hipoteke na MBA, prodaja obstoječih stanovanj
21. julij: poslovni obeti Feda Philadelphie, tedenski zahtevki za brezposelnost
22. julij: S&P Global ZDA PMI za proizvodnjo in storitve
Koledar centralne banke:
Koledar dražb:
18. julij: 13- in 26-tedenski računi
20. julij: 20-letne obveznice
21. julij: 10-letni vrednostni papirji, zaščiteni pred inflacijo, 4- in 8-tedenske menice
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html