Zakladnice bodo evropske obveznice pustile v prahu, pravijo vlagatelji

(Bloomberg) — Boj proti inflaciji v Evropi se bo vlekel tako dolgo, da bo letos očrnil privlačnost dolga v regiji, kaže raziskava med vlagatelji.

Najbolj brano iz Bloomberga

Glede na več kot tretjino od 3.5 vlagateljev v zadnji raziskavi MLIV Pulse bo depozitna obrestna mera Evropske centralne banke po nadaljnjih 1.5 odstotnih točkah dviga presegla 201 %. Dodatnih 15 % meni, da se bo dvignila na 4 % ali več, kar bi bila rekordna raven. To pomaga razložiti trdno prepričanje anketirancev, da bodo obveznice euroobmočja letos slabše od ameriških državnih obveznic.

Zdi se, da je Federal Reserve bližje koncu cikla kot ECB, prav tako pa je "večja negotovost" glede tega, kje bodo obrestne mere v evroobmočju dosegle vrh, je dejal Rohan Khanna, obrestni strateg pri UBS Group AG. Z možnimi rezi Feda pozneje letos in valom ponudbe s strani evropskih vlad je boljša uspešnost državnih obveznic v primerjavi z bundi ena njegovih najboljših poslov.

Tržne stave na najvišjo obrestno mero ECB so v zadnjih dneh padle in padle nazaj pod 3.5 % za julij glede na zamenjave, povezane s sestanki centralne banke. Več kot polovica anketirancev meni, da bo stopnja dosegla vrhunec šele v tretjem četrtletju ali kasneje.

Oblikovalci politik niso manjkali opozoril za vlagatelje: člana Sveta ECB Olli Rehn in Pablo Hernandez de Cos sta zadnja povedala, da še vedno čakajo "znatna" zvišanja obrestnih mer.

V središču njihovih pomislekov je temeljna mera evroobmočja inflacije, ki odvzema hrano in energijo. Decembra se je dvignila na rekordnih 5.2 %, čeprav se je naslovna številka znižala na 9.2 %.

Medtem pa v ZDA upočasnjena inflacija spodbuja pričakovanja, da bo Fed kmalu zajezil svoj agresivni cikel dvigov. Trgi se zdaj nagibajo k povečanju za 25 bazičnih točk februarja, kar bi bilo najmanjše v skoraj enem letu. Jupiter Asset Management ocenjuje, da se bodo donosi 10-letnih zakladniških obveznic znižali na vsega 2 % v primerjavi s približno 3.40 % zdaj, saj globalna recesija potiska vlagatelje k ​​naložbam v zavetje.

Zgodba se nadaljuje

Tveganje izbruha

Pričakovanje nadaljnjega znatnega zaostrovanja ECB pomaga razložiti še en odgovor na raziskavo MLIV: približno 72 % vlagateljev meni, da je zelo verjetno ali nekoliko verjetno, da bo morala centralna banka uporabiti svoj Transmission Protection Instrument, orodje za odkup obveznic za ublažitev finančnega stresa. .

Primerjajte to s komentarji uradnikov ECB, ki so rekli, da upajo, da TPI ne bo uporabljen in da bo sam obstoj zadostoval za preprečitev neupravičenih razprodaj bolj tveganih državnih obveznic v regiji.

"Mislim, da obstaja nepomembna verjetnost, da bo uporabljen TPI, če pomislite na zvišanje obrestnih mer in prihajajočo množično ponudbo," je dejal Greg Peters, soglavni direktor za naložbe pri PGIM Fixed Income. "Ne morejo si privoščiti, da bi italijanski namazi izpuhteli."

Nadaljnja sokobna drža ECB bi lahko izničila dosedanje dosežke nemškega dolga v tem letu in dvignila donose 10-letnih obveznic v tem četrtletju s približno 3-odstotnega sedanjega, po mnenju strategov Societe Generale SA. Posledično je več kot tri četrtine vprašanih letos dalo prednost državnim obveznicam pred obveznicami evroobmočja.

Medtem ko je nominalna inflacija v Evropi morda lepljiva, je vsaj na poti navzdol. Zaradi blagega vremena je cena zemeljskega plina močno padla, saj se poraba goriva zmanjša, zaloge pa so polnejše kot običajno za ta letni čas. Zaradi tega več kot 60 % udeležencev raziskave MLIV meni, da se bo v Evropi leta 2023 mogoče izogniti energetski krizi.

Gospodarski obeti so se tako izboljšali, da ekonomisti Goldman Sachs Group Inc. ne napovedujejo več recesije v evrskem območju za leto 2023. Zdaj pričakujejo, da bo bruto domači proizvod letos zrasel za 0.6 %, v primerjavi s prejšnjo napovedjo za 0.1-odstotno krčenje.

Poleg tega naj bi prvotni obrat Kitajske od svoje politike Covid Zero povečal povpraševanje drugega največjega svetovnega gospodarstva po evropskem blagu. Prav malo preseneča, da sodelujoči v anketi menijo, da imajo največje koristi luksuzne in druge diskrecijske potrošniške delnice v Evropi, sledijo pa jim potovanja in turizem.

Evropske delnice so v četrtem četrtletju imele najboljši rezultat v primerjavi z ameriškimi delnicami v dolarskem smislu; ta opazna uspešnost se je nadaljevala v letu 2023. Pomagala so razmeroma poceni vrednotenja. Indeks Stoxx Europe 600 trguje pri 12-mesečnem terminskem razmerju med ceno in dobičkom, ki je več kot 12-krat, v primerjavi s S&P 500 pri približno 17. Premija ameriških delnic je zgodovinsko draga.

Pozitiven dejavnik je tudi ponovno odprtje Kitajske. Približno ena tretjina anketirancev je dejala, da bi luksuzni in drugi diskrecijski sektorji imeli največ koristi od ponovnega odprtja Kitajske, medtem ko je drugih 23 % dejalo, da turizem in potovanja. Evropa je dom nekaterih luksuznih velikanov, vključno z LVMH in lastnikom Guccija Kering SA. Indeks MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index je v letošnjem letu pridobil dvakrat toliko kot Stoxx 600. Raven tečajev luksuznih delnic se giblje nad cilji analitikov.

Medtem ko so tako ameriške delnice kot zakladnice v januarju v porastu, večina profesionalnih in malih vlagateljev meni, da bodo imeli tisti, ki imajo obveznice, v naslednjem mesecu boljše donose. Po besedah ​​Marije Veitmane, višje strateginje za več sredstev pri State Streetu, so tudi dolgoročni obeti za delnice videti težki.

"Trenutno stanje ameriškega gospodarstva je razmeroma močno in to ustvarja inflacijski pritisk," je dejala v petkovem intervjuju za Bloomberg TV. »Fed bo moral dlje ostati dokaj agresiven, brez rezov, kar pomeni kasnejšo globljo recesijo. V tem svetu imate raje obveznice kot delnice.«

Če se želite naročiti na zgodbe MLIV Pulse, kliknite tukaj. Za več analiz trgov glejte blog MLIV.

– S pomočjo Simona Whitea, Heather Burke in Alicie Diaz.

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2023 Bloomberg LP