(Bloomberg) — Zadnji izbruh globalne finančne nestanovitnosti je povečal zaskrbljenost glede tega, da regulatorji še naprej ne uspejo rešiti likvidnostnih težav z državnimi obveznicami ZDA — dolgom, ki služi kot merilo za svet.
Najbolj brano iz Bloomberga
Vse težje in težje je kupovati in prodajati zakladne vrednostne papirje v velikih količinah, ne da bi ti posli premaknili trg. Globina trga, kot je ukrep znan, je prejšnji četrtek dosegla najslabšo raven od izbruha krize Covid-19 spomladi 2020, ko je bila Federal Reserve prisiljena v obsežno intervencijo.
Z naraščajočimi tveganji svetovne recesije, stopnjevanjem geopolitičnih napetosti in možnostjo nadaljnjih neplačil držav v razvoju – da ne omenjamo rukcij v razvitem gospodarstvu, kot je Združeno kraljestvo – se vlagatelji morda ne bodo mogli zanesti na zakladnice kot zanesljivo zatočišče, kot so nekoč bili. .
"Videli smo občutno in zaskrbljujoče poslabšanje likvidnosti trga zakladnic," je dejal Krishna Guha, vodja strategije centralne banke pri Evercore ISI. Regulatorji "resnično še niso izvedli bistvenih reform," je dejal. "Kar trenutno vidimo, je opomnik, da je delo res pomembno."
Ko se je trg zakladnic marca 2020 zlomil zaradi paničnega navala na dolarsko gotovino, je Fed nastopil kot kupec v skrajni sili. In medtem ko ima zdaj varovalni mehanizem, ki omogoča zamenjavo državnih obveznic za gotovino, bi volatilnost, če bi bila dovolj ekstremna, še vedno lahko prisilila Fed k ukrepanju, pravijo opazovalci.
To je še posebej nerodno zdaj, ko oblikovalci politik ne samo zvišujejo obrestnih mer, ampak tudi aktivno krčijo portfelj državnih obveznic. Tako imenovano kvantitativno zaostrovanje naj bi imelo "pomembno vlogo" pri zaostrovanju denarne politike kot del boja centralne banke za zajezitev inflacije.
"Največja nočna mora za Fed je, da morajo posredovati in kupiti dolg," je dejala Priya Misra, globalna vodja strategije obrestnih mer pri TD Securities. "Če mora Fed posredovati - ko je v navzkrižju z monetarno politiko - jih to res postavi v škripce," je dejala. "Zato menim, da morajo regulatorji popraviti strukturo trga."
Ministrstvo za finance dela na pobudi za povečanje preglednosti pri trgovanju z državnim dolgom ZDA, kar velja za enega od korakov, ki bi lahko trgovce in vlagatelje spodbudil k povečanju obsega. Novice na tej fronti bodo morda prišle na letni konferenci o tržni strukturi 16. novembra.
Pomen 'življenjske krvi'
Toda obeti za večje reforme, kot je sprostitev kapitalskih zahtev bank v zvezi s tem, koliko državnih obveznic imajo, ostajajo nejasni. Neodvisni odbor je preteklo poletje kritiziral regulatorje zaradi počasnosti njihovih prizadevanj.
"Res mislim, da se uradni sektor premika, vendar je treba narediti še veliko več," je dejal Darrell Duffie, profesor financ na Univerzi Stanford, ki je sodeloval v tej komisiji.
Duffie, ki je trenutno napoten v banko Federal Reserve v New Yorku, je dodal: »Zakladniški trg je najpomembnejši trg vrednostnih papirjev na svetu in je življenjska sila naše nacionalne gospodarske varnosti. Ne moreš samo reči 'upamo, da bo bolje', moraš se premakniti, da bo bolje.«
Za zdaj stvari niso boljše, nekaj, kar bi nekoč veljalo za prevelika dnevna nihanja donosa, postaja običajno. Bloombergov indeks ravni likvidnosti, ki v povprečju meri, kako daleč so donosi od tega, kar modeli poštene vrednosti pravijo, da bi morali biti, kaže, da so se razmere poslabšale.
Fed's Take
"Likvidnost trga je vsekakor nižja," je ta teden priznal predsednik ameriške centralne banke New York Fed John Williams. Vendar je dodal: "Še vedno deluje."
Bistvenega pomena za strukturni izziv je povečanje ponudbe – neporavnani dolg državne blagajne se je od konca leta 7 povečal za 2019 bilijonov dolarjev. Velike finančne institucije pa niso bile tako pripravljene služiti kot oblikovalci trga, obremenjene s tako imenovanim dodatnim finančnim vzvodom. razmerje ali SLR, ki zahteva, da se kapital vloži v takšno dejavnost (kot tudi rezervna imetja).
Guvernerka Feda Michelle Bowman je ta teden spodbudila nekatere opazovalce s pripombami, ki so pokazale odprtost za prilagoditev SLR. Toda Bowman nima ključne vloge pri nadzoru takšne poteze, ki bi pripadla Michaelu Barru, novoustanovljenemu podpredsedniku za nadzor.
Josh Younger, globalni vodja raziskav in strategije upravljanja sredstev in obveznosti pri JPMorgan Chase & Co., se strinja z Williamsom, da za zdaj sistem "deluje".
Izpolnjevanje vloge
"Da pa bodo zakladnice služile namenu, za katerega so bile pomazane - to je nadomestek gotovine - mora biti posredniški mehanizem" bolj robusten, je dejal Younger. "Še vedno je pomembno, da se sistem popravi", tako da bo lahko prenesel napetost iz marca 2020, je dejal.
Med drugimi potezami, ki si jih regulatorji ogledujejo, je krepitev vloge centralnega kliringa zakladnic, za kar je Komisija za vrednostne papirje in borzo podala predlog. Pacific Investment Management Co. želi, da bi lahko vlagatelji neposredno trgovali drug z drugim.
"Posamezne pobude, o katerih se razpravlja, morda same po sebi niso srebrna palica, vendar bi skupaj prispevale k učinkovitejšemu, prožnemu in likvidnejšemu trgu," je dejal Stephen Berger, globalni vodja vladne in regulativne politike pri Citadel Securities. "Nepotrebno odlašanje izvajanja izboljšav trga, o katerih se razpravlja, ohranja tveganje, da se bo Fed počutil prisiljen posredovati med prihodnjo dislokacijo trga."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html