Govor o prehodni inflaciji se vrača. Toda ekonomisti pravijo, da višje cene ostanejo

Svetovni trgi so se v zadnjih tednih razburili zaradi podatkov, ki kažejo, da je inflacija morda dosegla vrh, vendar ekonomisti svarijo pred vrnitvijo »prehodne« inflacijske pripovedi.

Delnice so poskočile, ko je bil oktobrski indeks cen življenjskih potrebščin v ZDA v začetku tega meseca pod pričakovanji, saj so vlagatelji začeli staviti na omilitev agresivnih dvigov obrestnih mer s strani Federal Reserve.

povezane naložbene novice

Currie Goldman Sachs pravi, da delnice nafte kotirajo 'daleč pod' svojim dolgoročnim trendom

Medtem ko večina ekonomistov leta 2023 pričakuje občutno splošno znižanje skupne stopnje inflacije, mnogi dvomijo, da bo to naznanilo temeljni dezinflacijski trend.

Paul Hollingsworth, glavni evropski ekonomist pri BNP Paribas, je v ponedeljek vlagatelje opozoril, naj se pazijo vrnitve »Team Transitory«, sklicevanja na šolo mišljenja, da bo napovedana naraščajoča stopnja inflacije na začetku leta minljiva.

Fed sam je bil zagovornik tega stališča in predsednik Jerome Powell je na koncu izdal mea culpa, s katero je priznal, da je centralna banka napačno razumela situacijo.

"Oživitev 'prehodne' pripovedi o inflaciji se morda zdi vabljiva, vendar bo osnovna inflacija verjetno ostala povišana glede na pretekle standarde," je dejal Hollingsworth v raziskovalnem zapisu in dodal, da so tveganja navzgor za skupno obrestno mero naslednje leto še vedno prisotna, vključno s potencialnim okrevanjem na Kitajskem.

"Velika nihanja v inflaciji poudarjajo eno od ključnih značilnosti spremembe globalnega režima, za katero menimo, da je v teku: večja volatilnost inflacije," je dodal.

Francoska banka pričakuje "zgodovinsko velik" padec skupne stopnje inflacije naslednje leto, pri čemer bodo skoraj vse regije zabeležile nižjo inflacijo kot leta 2022, kar odraža kombinacijo baznih učinkov - negativni prispevek k letni stopnji inflacije, ki se pojavi kot mesečne spremembe krčenje — in premik dinamike med ponudbo in povpraševanjem.

Hollingsworth je opozoril, da bi to lahko oživilo "prehodno" pripoved" naslednje leto ali vsaj tveganje, da bi vlagatelji "ekstrapolirali inflacijske trende, ki se pojavijo naslednje leto, kot znak, da se inflacija hitro vrača v 'staro' normalno stanje.

Predlagal je, da bi se te pripovedi lahko prevedle v uradne napovedi vlad in centralnih bank, pri čemer je Urad Združenega kraljestva za proračunsko odgovornost (OBR) napovedal popolno deflacijo v letih 2025–26 v »osupljivem nasprotju s trenutnimi tržnimi določitvami RPI«, Bank of England pa napovedovanje srednjeročne inflacije, ki je precej pod ciljno.

Skepticizem glede vrnitve na normalno raven inflacije je ponovila Deutsche Bank. Glavni investicijski direktor Christian Nolting je prejšnji teden za CNBC dejal, da so bile tržne cene za reze centralne banke v drugi polovici leta 2023 preuranjene.

"Če pogledamo naše modele, mislimo, da da, obstaja blaga recesija, vendar z vidika inflacije," menimo, da obstajajo sekundarni učinki, "je dejal Nolting.

Opozoril je na sedemdeseta leta kot na primerljivo obdobje, ko je zahodni svet pretresla energetska kriza, in nakazal, da so se pojavili sekundarni učinki inflacije in so centralne banke "prezgodaj rezale".

»Torej z našega vidika menimo, da bo inflacija naslednje leto nižja, a tudi višja kot v primerjavi s prejšnjimi leti, tako da bomo ostali na višjih ravneh, in s tega vidika menim, da bodo centralne banke ostale pri miru in ne bodo močno zmanjšale hitro,« je dodal Nolting.

Razlogi za previdnost

Za nekatera znatna povišanja cen med pandemijo Covid-19 se je na splošno veljalo, da v resnici niso »inflacija«, temveč posledica relativnih premikov, ki odražajo posebna neravnovesja med ponudbo in povpraševanjem, in BNP Paribas meni, da velja enako tudi obratno.

Kot take dezinflacije ali popolne deflacije na nekaterih področjih gospodarstva ne bi smeli jemati kot pokazatelja vrnitve k staremu režimu inflacije, je pozval Hollingsworth.

Še več, predlagal je, da bodo podjetja morda počasneje prilagajala cene navzdol, kot bi jih zvišala, glede na učinek naraščajočih stroškov na marže v zadnjih 18 mesecih.

Čeprav se bo inflacija blaga najverjetneje upočasnila, BNP Paribas meni, da je inflacija v storitvah bolj vztrajna deloma zaradi osnovnih pritiskov na plače.

»Trgi dela so zgodovinsko tesni in – kolikor je verjetno obstajal strukturni element k temu, zlasti v Združenem kraljestvu in ZDA (npr. povečanje nedejavnosti zaradi dolgotrajne bolezni v Združenem kraljestvu) – pričakujemo, da bo rast plač ostati razmeroma povišan glede na pretekle standarde,« je dejal Hollingsworth.

Kitajska politika Covid je v zadnjih dneh znova pritegnila naslovnice, delnice v Hongkongu in na celini pa so se v torek povišale, potem ko so kitajski zdravstveni organi poročali o nedavnem povečanju stopnje cepljenja starejših, kar strokovnjaki ocenjujejo kot ključnega pomena za ponovno odpiranje gospodarstva.

BNP Paribas predvideva, da bi lahko postopno omilitev kitajske politike nič Covid povzročila inflacijo za preostali svet, saj je Kitajska v zadnjih mesecih le malo prispevala k globalnim omejitvam ponudbe in omilitev omejitev »verjetno ne bo bistveno povečala ponudbe«.

"Nasprotno pa bo močnejše okrevanje kitajskega povpraševanja verjetno povzročilo navzgor svetovno povpraševanje (zlasti po surovinah) in tako, če so vsi drugi enaki, spodbudilo inflacijske pritiske," je dejal Hollingsworth.

Dodal je še pospešitev in poudarjanje trendov dekarbonizacije in deglobalizacije, ki jih je prinesla vojna v Ukrajini, je dodal, saj bosta oba verjetno povečala srednjeročne inflacijske pritiske.

BNP trdi, da premik v inflacijskem režimu ni povezan le s tem, kje se zvišanja cen ustalijo, temveč z nestanovitnostjo inflacije, ki jo bodo poudarila velika nihanja v naslednjih enem do dveh letih.

»Res je, menimo, da bo volatilnost inflacije še vedno verjetno padla s trenutne izjemno visoke ravni. Vendar pa ne pričakujemo, da se bo vrnil na vrste ravni, ki so bile značilne za 'veliko zmernost',” je dejal Hollingsworth.