Tradicionalne meritve zaslužka precenjujejo resnične dobičke, ki se usmerjajo v zaslužek v drugem četrtletju 2

Poslovni dobiček izračunano po S&P Global (SPGI), Ulični zaslužek, in zaslužki po GAAP precenjujejo resnično dobičkonosnost podjetij S&P 500. Vstop v sezono zaslužka za koledarsko drugo četrtletje 2 Merilo osnovnega zaslužka mojega podjetja še naprej zagotavlja natančnejše merjenje dobičkonosnosti za S&P 22. Uporaba precenjenih meritev zaslužka povzroči, da vlagatelji podcenjujejo tveganje, dejstvo, ki je bilo v zadnjem času groteskno prikazano na delniških trgih.

Tradicionalni zaslužki precenjujejo resnične dobičke trga

V zadnjih dvanajstih mesecih (TTM), ki se je končalo v 1Q22:

• Poslovni zaslužek je 5 % višji od osnovnega zaslužka,
• Ulični zaslužki so 10 % višji od osnovnih zaslužkov in
• Zaslužek po GAAP je 4 % višji od osnovnega zaslužka.

Ekonomski zaslužek, ki upošteva stroške kapitala in spremembe v bilancah stanja podjetja, je 46 % nižji od osnovnega zaslužka. Vendar je ta vrzel najmanjša razlika iz leta 2012.

Slika 1: Operacijski vs. Street vs. GAAP vs. Core vs. Gospodarski zaslužki: S&P 500 od leta 2017

Spodaj izpostavljam nepovezanost med tradicionalnimi merami zaslužka in osnovno mero zaslužka mojega podjetja ter posebej preučujem spremembe v vsaki meritvi v zadnjih nekaj letih. Osnovni zaslužek predstavlja nenavadne dobičke/izgube, zakopane v opombah, ki jih podedovani nabori podatkov ne zajamejo.

Ulični zaslužki precenjujejo dobiček S&P 500

Street Earnings je znižal padec dobička v letu 2020 in poskrbel, da je ponovna donosnost v letu 2021 videti manj robustna, kot je v resnici bila. Leta 2020 je Street Earnings padel za 16 % medletno (YoY), medtem ko je Core Earnings padel za 22 % YoY.

Za leto 2021 v primerjavi z letom 2020:

• Zaslužek Street se je izboljšal s 141.70 $/delnico na 213.99 $/delnico ali 51 %
• Osnovni zaslužek se je izboljšal s 120.05 $/delnico na 197.10 $/delnico ali 64 %

V TTM, ki se je končal v 1. četrtletju 22, je Street Earnings 10 % višji od Core Earnings, čeprav se je Core Earnings izboljšal hitreje in se medletno povečal za 47 % v primerjavi z Street Earnings, ki se je medletno povečal za 37 %.

Slika 2: Zadnji dvanajstmesečni zaslužek: osnovni zaslužek v primerjavi z uličnim zaslužkom: 4Q19 –1Q22

Povišanje zaslužka S&P Global je precenjeno

Leta 2021 se dobiček podjetja S&P 500 ni tako močno povečal, kot so vlagatelji prepričali iz operativnih dobičkov SPGI. Za leto 2021 proti 2020:

• Poslovni dobiček SPGI se je izboljšal s 122.37 $/delnico na 208.21 $/delnico ali 70 %
• Osnovni zaslužek se je izboljšal s 120.05 $/delnico na 197.10 $/delnico, samo 64 %

V TTM, ki se je končal v 1. četrtletju 22, je dobiček iz poslovanja za 5 % višji od osnovnega dobička, čeprav se je osnovni zaslužek izboljšal hitreje in se je medletno povečal za 47 % v primerjavi z dobičkom iz poslovanja, ki se je medletno povečal za 40 %.

Slika 3: Zadnji dvanajstmesečni zaslužek: osnovni zaslužek v primerjavi z operativnim zaslužkom SPGI: 4. četrtletje 19. – 1. četrtletje 22.

Osnovni zaslužek je bolj zanesljiv kot zaslužek po GAAP

Od leta 2020 se dobički podjetij niso tako zmanjšali ali okrepili, kot kažejo dobički po GAAP. Na primer:

• Leta 2020 so zaslužki po GAAP padli za 34 % na letni ravni v primerjavi z 22-odstotnim padcem osnovnih zaslužkov.
• Leta 2021 se je zaslužek po GAAP povečal za 110 % medletno v primerjavi z 64 % povečanjem za temeljni zaslužek.
• V TTM, ki se je končalo v 1. četrtletju 22, so se zaslužki po GAAP povečali za 58 % medletno v primerjavi s 47 % zvišanjem za Core Earnings.

Slika 4: Zadnji dvanajstmesečni zaslužek: zaslužek po GAAP v primerjavi z uličnim zaslužkom: 4Q19 –1Q22

Skrbnost je pomembna – vrhunska temeljna analiza zagotavlja vpogled

Ker tradicionalna merila zaslužka še naprej precenjujejo osnovni zaslužek S&P 500, indeks zahteva narašča optimizem vlagateljev glede prihodnjih dobičkov samo za vzdrževati vrednotenja in zaustavitev padcev cen. Na podlagi opozoril podjetij, ki so se pripravljena soočiti z realnostjo, in nepovezanosti med osnovnimi zaslužki, operativnimi zaslužki in uličnimi zaslužki lahko vlagatelji pričakujejo, da bo več podjetij opozarjalo na upočasnjeno rast dobičkov ali celo popoln upad v prihodnjih četrtletjih.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler in Brian Pellegrini ne prejmejo nadomestila za pisanje o kateri koli posebni zalogi, slogu ali temi.

Dodatek I: Osnovna metodologija zaslužka

Na zgornjih slikah za izračun temeljnega zaslužka uporabljam naslednje:

• agregirani četrtletni podatki za sestavne dele v S&P 500 za vsako merilno obdobje po 6. 30. 13 do danes