Čas je za pomislek, saj SVB Financial razkriva vse večje število golih plavalcev

V četrtek so se na trg prikradli nekateri strahovi pred finančno okužbo. Finančna skupina SVB (SIVB) je med trgovalnim dnevom padel za 60 % in v petek spet močno padel.

SIVB je nadrejena banka Silicon Valley Bank, ki je ključni del ekosistema tveganega kapitala in zagonskih podjetij na območju San Francisca. Podjetje je oslepilo vlagatelje s prodajo skoraj vseh svojih vrednostnih papirjev, razpoložljivih za prodajo (AFS), kar bo podjetju povzročilo 1.3 milijarde dolarjev izgube. SVB je tudi napovedala veliko, načrtovano povečanje kapitala, da bi okrepila svojo likvidnost.

Razlog, zakaj banka to počne, je, da vodstvo verjame, da bodo obrestne mere verjetno ostale višje dlje, kot je bilo po prejšnjih projekcijah. Očitno bo to, če se izkaže za pravilno stališče, velika ovira za bančno industrijo. Ni presenetljivo, da so bile banke v četrtek eden najšibkejših delov trga, saj je S&P 500 na dan padel za skoraj 2 %. JP Morgan Chase (JPM) je padla skoraj 5 1/2 % in Wells Fargo (WFC) je med trgovalnim dnevom padla za nekaj več kot 6 %.

Zdi se, da je novica sprožila naval na banko Silicon Valley Bank, saj podjetja tveganega kapitala umikajo svoje depozite. Delnica je v zgodnjem trgovanju pod 40 USD na delnico. Kot metrika o tem, kako hitro lahko gredo stvari v tem okolju, je imela SVB Financial knjigovodska vrednost severno od 200 USD na delnico ob koncu četrtega četrtletja.

Ustanovitelj trga Pershing Square Bill Ackman poziva k morebitni državni pomoči kot "Neuspeh SVB Financial bi lahko uničil pomembno dolgoročno gonilo gospodarstva, saj se podjetja, ki jih podpira tvegani kapital, zanašajo na SVB za posojila in zadrževanje svojega operativnega denarja.« Ta zgodba bi lahko bila vir nadaljnje nestanovitnosti trga, dokler je ne razrešimo.

Moji redni bralci vedo, da že nekaj četrtletij pogosto ponavljam svoje stališče, da se najbolj agresivna monetarna politika od zgodnjih osemdesetih let prejšnjega stoletja verjetno ne bo ustavila, dokler Fed »nečesa zlomi«. Videli smo že nekaj spektakularnih skokov na trgih kriptovalut, SVB Financial pa lahko dodamo na seznam »golih plavalcev«, ki so izpostavljeni višjim obrestnim meram.

Inverzija med dvo- in desetletnimi donosi zakladnice je v začetku tega tedna dosegla 110 bazičnih točk. Nazadnje se je to zgodilo v letih 1969, 1978, 1979 in 1980. Za tiste, ki so premladi, da bi se spomnili, to niso bila dobra leta za gospodarstvo ali vlagatelje.

Moj portfelj je pozicioniran tako previdno, kot je bil od začetka velike recesije. Približno polovica mojega imetja je zdaj v gotovini in kratkoročnih T menicah. Preostanek je skoraj v celoti sestavljen iz deležev v oklepajih znotraj pokritih nakupnih pozicij za funkcije za zmanjševanje negativnih tveganj te preproste opcijske strategije.

V četrtek sem premaknil še nekaj svojega denarja v šestmesečne zakladne menice. Dvomim, da sem edini vlagatelj, ki se je odločil za to potezo "bega h kakovosti". Dobiti več kot 5-odstotni donos brez tveganja glede na negotove trge in gospodarstvo se trenutno zdi nesmiselno. Prišel bo čas, ko bo preudarno denar v veliki meri preusmeriti nazaj v delnice. Vendar še nismo skoraj tam.

Do takrat bo moj glavni naložbeni poudarek donosnost kapitala v primerjavi z donosnostjo kapitala.