Čas je za sklenitev kupčij, pravi vlagatelj dolga Howard Marks

Po besedah ​​Howarda Marksa, enega najbolj težkih dolžniških vlagateljev na svetu, je pravi čas, da na finančnih trgih sklenemo "kupčijo" po razširjeni razprodaji.

"Danes se začenjam obnašati agresivno," je v intervjuju dejal ustanovitelj in sopredsednik Oaktree Capital. "Vse, s čimer se ukvarjamo, je bistveno ceneje, kot je bilo pred šestimi ali 12 meseci," je dodal in izpostavil padce cen visokodonosnih obveznic, posojil z finančnim vzvodom, hipotekarno zavarovanih vrednostnih papirjev in zavarovanih posojilnih obveznosti.

Glavni merilnik, ki se uporablja za merjenje neželenega dolga ameriških podjetij, je letos zabeležil izgubo za slabih 13 odstotkov, kar je največja po finančni krizi leta 2008, poroča Ice Data Services.

Cene posojil, ponujenih posojilojemalcem podjetij z nizko oceno, so padle za več kot 5 odstotkov in se v povprečju trguje pri 93.27 centa za dolar, ravni, ki so bile nazadnje vidne novembra 2020 tik pred poročanjem o prodoru cepiva proti Covid-19, podatki S&P in Loan Sindikacije in trgovsko združenje je pokazalo.

Marks je dejal, da Oaktree s sedežem v Los Angelesu ni sprejemal naložbenih odločitev na podlagi makro napovedi - na primer, kako visoka bo inflacija zrasla ali ali bo prišlo do recesije - niti ni poskušal časovno določiti trga.

"Mislim, da je ideja čakanja na dno grozna ideja," je dejal. Sredstva bi lahko postala cenejša od trenutnih vrednotenj »v tem primeru bomo kupili več«.

76-letni Marks je leta 1995 soustanovil družbo Oaktree s strategijo vlaganja v "dobra podjetja s slabimi bilancami" in podjetje zgradil v 164 milijard dolarjev vreden elektrarn dolžniških naložb. Svojega finančnega poslovanja družba javno ne razkriva.

Njegova kariera je temeljila na velikih stavah, kadar in kjer drugi tega nočejo storiti, svoje naložbene poglede pa predstavlja v priljubljenem serija zapiskov, katerega redni bralci so tudi Warren Buffett.

»Če mislimo, smo bolj agresivni. . . kupčije je veliko,« je dejal. "In bolj smo obrambni, če menimo, da je trg povišan in da je vedenje vlagateljev nepremišljeno."

V zadnjem letu je Marks zagovarjal položaj na bolj obrambni strani. "Mislil sem, da so cene sredstev razumne glede na obrestne mere, vendar sem mislil, da se bodo obrestne mere dvignile, kar je pomenilo, da se bodo cene znižale."

Finančni trgi so se razprodali, saj je ameriška centralna banka Federal Reserve začela močno dvigovati obrestne mere, kar je povečalo pritisk na zakladnike po vsem svetu. Stroški izposojanja so se povečali, pri čemer so donosi na visoko ocenjeni dolg podjetij v ZDA ta teden v povprečju znašali 4.72 odstotka, kar je podvojilo raven ob koncu leta 2021.

Za bolj tvegane skupine, ki so jih glavne bonitetne agencije ocenile kot smeti, so donosi zdaj nad 8.5 odstotka, s 4.32 odstotka.

Oaktree, ki se je leta 8 prodal kanadski infrastrukturni skupini Brookfield za skoraj 2019 milijard dolarjev, je eden najstarejših strokovnjakov za lov na podjetja zaradi neplačanih dolgov. Marks je dejal, da čeprav pričakuje, da se bo število stečajev podjetij povečalo – po obdobju na razvitih trgih, kjer jih je veliko poceni denarja iz centralnih bank držalo nizko – ni mislil, da bo to doseglo dvomestno raven, kot je bilo v prejšnjih krizah.

Podjetja so izkoristila nizke obrestne mere, da bi med pandemijo zaklenila poceni financiranje, je dejal.

Večino sredstev podjetja Oaktree upravlja s kreditnimi strategijami, vendar ima tudi veliko manjše oddelke v realnih sredstvih, delniškem kapitalu na borzi in zasebnem kapitalu. Marks se je spraševal, ali lahko povprečni sklad zasebnega kapitala dosledno prekaša kotirane trge, in dejal je, da je finančni vzvod prispeval velik del donosov sektorja.

"Morda so najboljši skladi zasebnega kapitala res boljši, ali pa drugi to storijo v kratkih obdobjih," je dejal. »Vendar ne morete govoriti o dolgoročni uspešnosti zasebnega kapitala na podlagi povprečnega zasebnega kapitalskega podjetja in raziskave, ki sem jo videl. Da, zasebni kapital je v zadnjih nekaj bikovskih letih prinesel zelo dobre donose. Toda glede na njihov vpliv, ali tega ne bi smeli pričakovati v takem obdobju?«

Do letos in brez ostre razprodaje na začetku pandemije so bile ameriške delnice na desetletnem bikovskem trgu, za katerega je Marks dejal, da je povzročil samozadovoljstvo. »Ko gredo stvari dobro, ljudi ne skrbi za slabo stran. In potiskajo na nova področja, na katerih še nikoli niso bili."

Opozoril je na področja, kot so zasebna sredstva, kjer so se razširili glavni vlagatelji v delnice in obveznice, nekateri z navidez malo pomisleki glede ujemanja likvidnosti sklada z osnovnim premoženjem. "To je bikovsko tržno vedenje," je dejal Marks. "Toda ko dobite dvige na nelikvidnem trgu z padajočimi vrednostmi, se ta sredstva stopijo."

Marks je trdil, da je ista psihološka dinamika vlagatelje gnala v kriptovalute.

“Bolj vroče je okolje, več ljudi gleda na nekaj, kot je kripto, in od tega, da je mogoče, da bo delovalo, preidejo na to, da so prepričani, da bo delovalo. In takrat se znajdeš v težavah."

Priznal je, da "ni dovolj vedel o kriptovalutah, da bi vedel, ali bo delovalo ali ne", vendar je dejal, da je skeptičen, ker jih je bilo nemogoče ovrednotiti: "Verjamem, da sredstva, ki nimajo denarnega toka, nimajo notranjega vrednost . . . dober del vrednosti mora biti konceptualno in usmerjeno v prihodnost.«

Najodmevnejši nedavni posli družbe Oaktree so bili na Kitajskem, kjer je zasegla dva nepremičninska projekta kronskega dragulja razvijalcu nepremičnin Evergrande, potem ko je od Oaktreeja zamudil 1 milijardo dolarjev posojil. Marks je dejal, da Oaktree še ni prodal dveh lokacij - Project Castle v Hongkongu in "Benetke" na celini - vendar "postopek poteka, kot bi moral". Imamo nadzor nad premoženjem in smo zelo optimistični."

Marks je dejal, da pekinška politika brez Covida škodi ambicijam Šanghaja kot globalnega finančnega središča: "ne morete spraviti gospodarstva v komo in pričakovati živahno dejavnost." 

Dodatno poročanje Erica Platta iz New Yorka