Ta tedenski obračun Fed proti trgom bi lahko odločil o usodi rasti delnic v začetku leta 2023

Tukaj je konflikt. Oblikovalci politike Feda so vztrajno vztrajali, da se mora obrestna mera Fed Funds, ki je zdaj pri 4.25 % do 4.5 %, dvigniti nad 5 % in, kar je pomembno, ostati tam, medtem ko centralna banka poskuša inflacijo vrniti na cilj 2 %. Terminske pogodbe Fed-ovih skladov pa kažejo, da trgovci na denarnem trgu niso popolnoma prepričani, da bo stopnja presegla 5 %. Morda bolj zoprno za uradnike Feda, trgovci pričakujejo, da bo centralna banka zmanjšala do konca leta.

Vlagatelji na delniškem trgu so se prav tako odločili za slednji scenarij »pivota« politike, kar je spodbudilo januarski porast delnic na podrti tehnologiji in rastočih delnicah, ki so še posebej občutljive na obrestne mere. Zakladne obveznice so se okrepile in znižale donose čez krivuljo. In ameriški dolar je oslabel.

Križarjenje za modrico?

Nekaterim opazovalcem trga se zdaj zdijo vlagatelji preveliki za svoje hlače. Pričakujejo, da jih bo Powell poskušal spraviti za klanec ali dva.

Kako to? Na novinarski konferenci po zaključku dvodnevnega sestanka Feda o politiki v sredo naj bo Powell "nedvoumno nastrojen", je v telefonskem intervjuju dejal Jose Torres, višji ekonomist pri Interactive Brokers.

"Hawkish" je tržni žargon, ki se uporablja za opis centralnega bankirja, ki zveni trdo glede inflacije in manj zaskrbljen zaradi gospodarske rasti.

V Powellovem primeru bi to verjetno pomenilo poudarjanje, da je trg dela še vedno precej neuravnotežen, kar bi zahtevalo znatno zmanjšanje števila odprtih delovnih mest, zaradi česar bo denarna politika morala dolgo ostati restriktivna, je dejal Torres.

Če se Powell sliši dovolj grozljivo, se bodo "finančni pogoji hitro zaostrili," je dejal Torres v telefonskem intervjuju. Donosi zakladnice "bi narasli, tehnologija bi padla in dolar bi se po takem sporočilu dvignil." Če ne, potem pričakujte, da se bo dvig tehnologije in zakladnice nadaljeval in bo dolar postal mehkejši.

Visi ohlapno

Powellovo potrpežljivost pravzaprav preizkuša rahljanje finančnih pogojev. Slabše razmere predstavljajo zaostrovanje kreditnih razmikov, nižji stroški izposojanja in višje cene delnic, ki prispevajo k špekulativni dejavnosti in povečanemu prevzemanju tveganj, kar spodbuja inflacijo. Prav tako pomaga oslabiti dolar, prispeva k inflaciji z višjimi uvoznimi stroški, je dejal Torres in opozoril, da so indeksi, ki merijo finančne razmere, padli 14 tednov zapored.

Powell in Fed sta vsekakor izrazila zaskrbljenost glede možnosti, da bi ohlapni finančni pogoji spodkopali njihova prizadevanja za boj proti inflaciji.

Zapisnik decembrskega zasedanja Feda. ki je bil objavljen v začetku januarja, je vseboval to vrstico, ki je pritegnila pozornost: »Udeleženci so ugotovili, da bi neupravičeno omilitev finančnih pogojev, zlasti če bi bila posledica napačnega dojemanja javnosti odzivne funkcije odbora, zapletla, ker je denarna politika pomembno delovala na finančnih trgih. prizadevanje odbora za ponovno vzpostavitev stabilnosti cen.«

Nekateri vlagatelji so to vzeli kot znak, da Fed ni želel videti trajne rasti delniškega trga in bi bil morda celo nagnjen k kaznovanju finančnih trgov, če bi se razmere preveč sprostile.

Se glasi: Fed je posredoval sporočilo borzi: veliki dvigi bodo podaljšali bolečino

Če je ta razlaga pravilna, poudarja idejo, da Fed je "postavil" — navidezno dolgotrajna pripravljenost centralne banke, da se na padec trga odzove z rahljanjem politike — je v veliki meri kaput.

Tehnološki težki Nasdaq Composite je prejšnji teden zabeležil svojo četrto zaporedno tedensko rast, za 4.3 % in končal v petek na najvišji vrednosti od 14. septembra. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
napredoval za 2.5 % in zabeležil najvišjo poravnavo od 2. decembra, in industrijsko povprečje Dow Jones
DJIA,
+ 0.08%
povečal 1.8%.

Medtem se skoraj povsod pričakuje, da bo Fed v sredo zvišal obrestno mero za 25 bazičnih točk. To je premik navzdol od niza prevelikih dvigov za 75 in 50 bazičnih točk, ki jih je dosegel v letu 2022.

Glej: Fed bo zagotovil zvišanje obrestne mere za četrt točke skupaj z "zadnjim sokoljim želom v rep"

Podatki, ki kažejo inflacijo v ZDA še naprej upočasnjuje potem ko je lansko poletje doseglo najvišjo vrednost v približno štirih desetletjih, so skupaj s pričakovanji o precej šibkejšem in potencialno recesijskem gospodarstvu leta 2023 spodbudile stave, da Fed ne bo tako agresiven, kot se oglašuje. Ampak pickup v bencinu in cene hrane bi lahko prispeval k odskoku januarskih odčitkov inflacije, je dejal, kar bi Powellu dalo še eno batino, da bi premagal pričakovanja trga za lažjo politiko na prihodnjih srečanjih.

Jackson Hole redux

Torres meni, da je nastavitev, ki se bo začela ta teden, na srečanju Feda, podobna pripravam na Powellov govor na letnem simpoziju o centralnem bančništvu v Jackson Holeu v Wyomingu avgusta lani, na katerem je nastopil odkrito sporočilo da bo boj proti inflaciji pomenil prihodnje gospodarske težave. To je pomenilo pogubo za tisto, kar se je izkazalo za še enega od številnih dvigov medvedjega trga v letu 2023, ki je začel zdrs, zaradi katerega so delnice oktobra padle na najnižje vrednosti v letu.

Toda nekateri se sprašujejo, kako razočarani so oblikovalci politik v resnici zaradi trenutnega ozadja.

Seveda so se finančni pogoji v zadnjih tednih zrahljali, vendar ostajajo veliko strožji, kot so bili pred letom dni, preden je Fed začel svojo agresivno kampanjo zaostrovanja, je v telefonskem intervjuju povedala Kelsey Berro, vodja portfelja pri JP Morgan Asset Management.

"Torej s celostnega vidika Fed meni, da postaja politika bolj restriktivna," je dejala, kar dokazuje na primer znatno povišanje hipotekarnih obrestnih mer v zadnjem letu.

Kljub temu je verjetno, da bo Fedovo sporočilo ta teden še naprej poudarjalo, da nedavno upočasnitev inflacije ni dovolj za razglasitev zmage in da so v pripravi nadaljnja zvišanja, je dejal Berro.

Prehitro za menjavo

Za vlagatelje in trgovce bo poudarek na tem, ali bo Powell še naprej poudarjal, da je največje tveganje, da Fed stori premalo na fronti inflacije, ali se preusmeri na sporočilo, ki priznava možnost, da bi Fed lahko pretiraval in potopil gospodarstvo, je dejal Berro .

Pričakuje, da bo Powell sčasoma posredoval to sporočilo, vendar je tiskovna konferenca ta teden verjetno prezgodaj. Fed do svojega marčevskega zasedanja ne bo posodobil tako imenovanega pikčastega prikaza, zbirke napovedi posameznih oblikovalcev politik, ali gospodarskih napovedi svojega osebja.

To bi se lahko izkazalo za razočaranje za vlagatelje, ki upajo na odločilen obračun ta teden.

"Na žalost je to vrsta srečanja, ki bi se lahko končalo antiklimaktično," je dejal Berro.