Trgi naredijo novice, ne obratno, vpogled, ki je bil precej ponižujoč za tistega, ki se je preživljal s poročanjem in analiziranjem vpliva novic na finančne trge.
Razmislite o stališču oblikovalcev politike. Z določeno utemeljitvijo menijo, da njihove odločitve o obrestnih merah ali fiskalnih zadevah določajo usodo delnic, obveznic in valut. Vendar zdaj gledajo na te trge kot na vodilo politike.
To lahko ustvari čudno povratno zanko. Obvezniški in delniški trgi se lahko obravnavajo kot pozitiven razvoj, ki učinkovito opravlja neprijetno nalogo zaostrovanja politik, ki je običajno prepuščena monetarnim oblastem. Nasprotno pa odboji na dolžniških in delniških trgih povzročijo lažje pogoje, ki zahtevajo strožje ukrepe centralne banke. Zato lahko vlagatelji na dvige medvedjega trga gledajo kot na predznanje bolj zaostrovanja na cesti.
Federal Reserve ima dve glavni orodji politike: določanje kratkoročnih obrestnih mer ter nakup in prodajo vrednostnih papirjev. Te delujejo prek denarnih in državnih trgov vrednostnih papirjev ter vplivajo na širše obrestne mere in cene vrednostnih papirjev le posredno.
Da bi ocenili učinek svojih dejanj, uradniki centralne banke spremljajo širok spekter finančnih področij, vključno s trgi kreditov za podjetja, hipotekarnimi, valutnimi in delniškimi trgi. Tam se zbira in vlaga pravi denar in kjer monetarna politika vpliva na celotno gospodarstvo.
Finančni pogoji so se zaostrili veliko bolj, kot bi morali, samo na podlagi tega, kar je storil Fed. Namesto tega so nanje vplivali predvsem kar so povedali njeni uradniki. Njihova dejanja so vključevala le dva povečanja njegovega cilja zveznih skladov, s skoraj nič na samo 0.75 %-1 %, nizko absolutno obrestno mero in rekordno nizko realno obrestno mero, po upoštevanju inflacije cen življenjskih potrebščin za več kot 8 %.
Kar zadeva retoriko, so voditelji Fed govorili o potrebi po hitri normalizaciji svoje politike. To je vse prej kot gotovo, da pomeni povišanje stopnje Fed skladov za polovico na sestankih zveznega odbora za odprti trg od 14. do 15. junija in od 26. do 27. julija, po zapisniku objavljeno prejšnji teden na sestanku odbora za določanje politike ta mesec in komentarji številnih uradnikov centralne banke. Na preostalih obratih FOMC se letos pričakujejo dodatna povišanja za četrtino točke, septembra, novembra in decembra.
Predvidevanje teh dejanj – plus umik likvidnosti, začenši z zmanjšanjem deleža vrednostnih papirjev Fed, ki se začne junija – ukrepi, kot je Chicago Fed's National Financial Condition Index so smiselno zaostrili. To je posledica močnega povečanja donosnosti vmesnih in dolgoročnih obveznic, sočasnega skoka hipotekarne obrestne mere, dobičkov dolarja in seveda padca delnic, ki je na kratko prinesel
Indeks S&P 500
na ozemlje medvedjega trga z upadom za 20 %.
Ne glede na to, kako boleče bi bile te poteze za vlagatelje, opravljajo del dela Fed, da bi omejili gospodarstvo in verjetno upočasnili inflacijo. "Dobro je bilo videti, kako se finančni trgi vnaprej odzovejo, glede na to, kako govorimo o gospodarstvu, in posledica ... je, da so se splošni finančni pogoji znatno zaostrili," je nedavno opazil predsednik Fed Jerome Powell in dodal z očitnim zadovoljstvom: "To je tisto, kar potrebujemo."
Zagotovo so strožji pogoji nujen korak stran od prejšnje ultrastimulativne politike ničelnih obrestnih mer in Fed, ki na silo hrani likvidnost z najvišjo letno hitrostjo 1.4 bilijona dolarjev. Toda ali lahko znižajo inflacijo z vrha v štirih desetletjih?
Glede na znižanje obrestnih mer in okrevanje cen delnic v preteklem tednu se zdi, da je odgovor pritrdilen. Od začetka maja so terminske pogodbe na Fed sklade znižale za približno dve četrtini manj povišanja do prve polovice leta 2023, ko naj bi zaostritev dosegla vrhunec. Najvišji razpon med 2.75 % in 3 % je zdaj napovedan do februarja CME FedWatch mesto.
To se je odrazilo v strmih padcih donosnosti zakladnic od začetka maja. Donosnost dvoletnega bankovca, ki je zapadlost najbolj vezana na pričakovane poteze Fed, je v petek zdrsnila na 2.47 % z najvišje vrednosti znotraj dneva pri 2.80 %. Medtem se je referenčni 10-letni obveznic znižal s 3.20 %, tik pred vrhom iz novembra 2018 v zadnjem ciklu zaostritve Fed, na 2.72 %.
Toda po rasti prestraši od nekaterih trgovcev na drobno in
Snap
(ticker: SNAP), se je delniški trg prejšnji teden opomogel. Umik donosnosti zakladnic se je razširil tudi na trge občinskih in podjetniških obveznic, tako naložbenih kot visokodonosnih. Hkrati pa meritve nestanovitnosti, kot je npr
Indeks volatilnosti ploda,
ali VIX, za S&P 500 in podobni ukrepi za trg obveznic, so prav tako ukinjeni. Vse skupaj prispeva k ublažitvi finančnih razmer po prejšnji zaostritvi trgov.
Kljub temu obstajajo razlogi za previdnost, pravi Edmund Bellord, strateg za razporeditev sredstev pri upravitelju sklada Harding Loevner. Fed bo verjetno moral znižati cene premoženja, da bi omejil inflacijo, kar imenuje neizogibna posledica njegovih ukrepov za spodbujanje porabe s povišanjem cen premoženja od finančne krize 2007–09.
Doslej se je vpliv na delnice čutil predvsem pri višji diskontni stopnji, ki se uporablja za prihodnje zaslužke, dodaja Bellord v telefonskem intervjuju. Naslednja faza bodo nižji denarni tokovi, za katere pravi, da bi lahko povzročili "učinek biča" na trgih.
V tem smislu mnogi opazovalci ugotavljajo, da se je borzni večkratnik cena/zaslužek znatno znižal, na približno 16.5-kratnik napovedanega zaslužka z več kot 21-krat na vrhuncu na prelomu leta. Toda kot opaža Jeff deGraaf, vodja Renaissance Macro Research, so ocene zaslužka analitikov znane po zaostajanju za gibanjem cen delnic. Popravki zaslužka S&P 500 so v preteklosti dosegli najnižjo raven šest tednov po tem, ko so delnice dosegle, piše v opombi stranke. Res je, da popravkov zaslužka še ni treba smiselno znižati, kljub popravku v indeksu S&P 500.
Bellord priznava, da ima njegovo sporočilo – cene delnic morajo še padati – »čar odprtega groba«. Toda vztraja, da je treba "dvojne mehurčke" v nepremičninah in delnicah "detonirati", da se ustvari uničenje povpraševanja, ki je potrebno za ukrotitev inflacije.
Deflacija sredstev lahko omeji porabo tistih, ki imajo zaloge in premoženje. Psihologi čutijo bolečino zaradi izgube bolj akutno kot užitek zaradi dobička Amos Tversky in Daniel Kahneman, dobitnik Nobelove nagrade za ekonomijo iz leta 2002, ki je bil artikuliran pred več kot štirimi desetletji. Toda po letih povečanja njihove porabe zaradi inflacije premoženja so vse pritožbe tistih, ki so dovolj premožni, da so lastniki tega premoženja, "žvižganje," pravi Bellord in uporablja britizem.
Če je napad Fed na inflacijo res usmerjen na finančne trge na splošno in zlasti na cene delnic, bi lahko za dvig na delniških in kreditnih trgih zahtevala nadaljnje ukrepanje centralne banke. Vlagatelji bi se dobro spomnili, da so Powell & Co. zaostrili predvsem besedo, ne dejanja. Pred nami so nadaljnja občutna zvišanja obrestnih mer in zmanjšanje bilance stanja Fed z neizogibnimi škodljivimi učinki. Trgi bodo potem verjetno objavili več slabih novic.
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]
Vir: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Ta dvig bi lahko prisilil Fed, da dvigne višje obrestne mere
Trgi naredijo novice, ne obratno, vpogled, ki je bil precej ponižujoč za tistega, ki se je preživljal s poročanjem in analiziranjem vpliva novic na finančne trge.
Razmislite o stališču oblikovalcev politike. Z določeno utemeljitvijo menijo, da njihove odločitve o obrestnih merah ali fiskalnih zadevah določajo usodo delnic, obveznic in valut. Vendar zdaj gledajo na te trge kot na vodilo politike.
To lahko ustvari čudno povratno zanko. Obvezniški in delniški trgi se lahko obravnavajo kot pozitiven razvoj, ki učinkovito opravlja neprijetno nalogo zaostrovanja politik, ki je običajno prepuščena monetarnim oblastem. Nasprotno pa odboji na dolžniških in delniških trgih povzročijo lažje pogoje, ki zahtevajo strožje ukrepe centralne banke. Zato lahko vlagatelji na dvige medvedjega trga gledajo kot na predznanje bolj zaostrovanja na cesti.
Federal Reserve ima dve glavni orodji politike: določanje kratkoročnih obrestnih mer ter nakup in prodajo vrednostnih papirjev. Te delujejo prek denarnih in državnih trgov vrednostnih papirjev ter vplivajo na širše obrestne mere in cene vrednostnih papirjev le posredno.
Da bi ocenili učinek svojih dejanj, uradniki centralne banke spremljajo širok spekter finančnih področij, vključno s trgi kreditov za podjetja, hipotekarnimi, valutnimi in delniškimi trgi. Tam se zbira in vlaga pravi denar in kjer monetarna politika vpliva na celotno gospodarstvo.
Finančni pogoji so se zaostrili veliko bolj, kot bi morali, samo na podlagi tega, kar je storil Fed. Namesto tega so nanje vplivali predvsem kar so povedali njeni uradniki. Njihova dejanja so vključevala le dva povečanja njegovega cilja zveznih skladov, s skoraj nič na samo 0.75 %-1 %, nizko absolutno obrestno mero in rekordno nizko realno obrestno mero, po upoštevanju inflacije cen življenjskih potrebščin za več kot 8 %.
Kar zadeva retoriko, so voditelji Fed govorili o potrebi po hitri normalizaciji svoje politike. To je vse prej kot gotovo, da pomeni povišanje stopnje Fed skladov za polovico na sestankih zveznega odbora za odprti trg od 14. do 15. junija in od 26. do 27. julija, po zapisniku objavljeno prejšnji teden na sestanku odbora za določanje politike ta mesec in komentarji številnih uradnikov centralne banke. Na preostalih obratih FOMC se letos pričakujejo dodatna povišanja za četrtino točke, septembra, novembra in decembra.
Predvidevanje teh dejanj – plus umik likvidnosti, začenši z zmanjšanjem deleža vrednostnih papirjev Fed, ki se začne junija – ukrepi, kot je Chicago Fed's National Financial Condition Index so smiselno zaostrili. To je posledica močnega povečanja donosnosti vmesnih in dolgoročnih obveznic, sočasnega skoka hipotekarne obrestne mere, dobičkov dolarja in seveda padca delnic, ki je na kratko prinesel
Indeks S&P 500
na ozemlje medvedjega trga z upadom za 20 %.
Ne glede na to, kako boleče bi bile te poteze za vlagatelje, opravljajo del dela Fed, da bi omejili gospodarstvo in verjetno upočasnili inflacijo. "Dobro je bilo videti, kako se finančni trgi vnaprej odzovejo, glede na to, kako govorimo o gospodarstvu, in posledica ... je, da so se splošni finančni pogoji znatno zaostrili," je nedavno opazil predsednik Fed Jerome Powell in dodal z očitnim zadovoljstvom: "To je tisto, kar potrebujemo."
Zagotovo so strožji pogoji nujen korak stran od prejšnje ultrastimulativne politike ničelnih obrestnih mer in Fed, ki na silo hrani likvidnost z najvišjo letno hitrostjo 1.4 bilijona dolarjev. Toda ali lahko znižajo inflacijo z vrha v štirih desetletjih?
Glede na znižanje obrestnih mer in okrevanje cen delnic v preteklem tednu se zdi, da je odgovor pritrdilen. Od začetka maja so terminske pogodbe na Fed sklade znižale za približno dve četrtini manj povišanja do prve polovice leta 2023, ko naj bi zaostritev dosegla vrhunec. Najvišji razpon med 2.75 % in 3 % je zdaj napovedan do februarja CME FedWatch mesto.
To se je odrazilo v strmih padcih donosnosti zakladnic od začetka maja. Donosnost dvoletnega bankovca, ki je zapadlost najbolj vezana na pričakovane poteze Fed, je v petek zdrsnila na 2.47 % z najvišje vrednosti znotraj dneva pri 2.80 %. Medtem se je referenčni 10-letni obveznic znižal s 3.20 %, tik pred vrhom iz novembra 2018 v zadnjem ciklu zaostritve Fed, na 2.72 %.
Toda po rasti prestraši od nekaterih trgovcev na drobno in
Snap
(ticker: SNAP), se je delniški trg prejšnji teden opomogel. Umik donosnosti zakladnic se je razširil tudi na trge občinskih in podjetniških obveznic, tako naložbenih kot visokodonosnih. Hkrati pa meritve nestanovitnosti, kot je npr
Indeks volatilnosti ploda,
ali VIX, za S&P 500 in podobni ukrepi za trg obveznic, so prav tako ukinjeni. Vse skupaj prispeva k ublažitvi finančnih razmer po prejšnji zaostritvi trgov.
Kljub temu obstajajo razlogi za previdnost, pravi Edmund Bellord, strateg za razporeditev sredstev pri upravitelju sklada Harding Loevner. Fed bo verjetno moral znižati cene premoženja, da bi omejil inflacijo, kar imenuje neizogibna posledica njegovih ukrepov za spodbujanje porabe s povišanjem cen premoženja od finančne krize 2007–09.
Doslej se je vpliv na delnice čutil predvsem pri višji diskontni stopnji, ki se uporablja za prihodnje zaslužke, dodaja Bellord v telefonskem intervjuju. Naslednja faza bodo nižji denarni tokovi, za katere pravi, da bi lahko povzročili "učinek biča" na trgih.
V tem smislu mnogi opazovalci ugotavljajo, da se je borzni večkratnik cena/zaslužek znatno znižal, na približno 16.5-kratnik napovedanega zaslužka z več kot 21-krat na vrhuncu na prelomu leta. Toda kot opaža Jeff deGraaf, vodja Renaissance Macro Research, so ocene zaslužka analitikov znane po zaostajanju za gibanjem cen delnic. Popravki zaslužka S&P 500 so v preteklosti dosegli najnižjo raven šest tednov po tem, ko so delnice dosegle, piše v opombi stranke. Res je, da popravkov zaslužka še ni treba smiselno znižati, kljub popravku v indeksu S&P 500.
Bellord priznava, da ima njegovo sporočilo – cene delnic morajo še padati – »čar odprtega groba«. Toda vztraja, da je treba "dvojne mehurčke" v nepremičninah in delnicah "detonirati", da se ustvari uničenje povpraševanja, ki je potrebno za ukrotitev inflacije.
Deflacija sredstev lahko omeji porabo tistih, ki imajo zaloge in premoženje. Psihologi čutijo bolečino zaradi izgube bolj akutno kot užitek zaradi dobička Amos Tversky in Daniel Kahneman, dobitnik Nobelove nagrade za ekonomijo iz leta 2002, ki je bil artikuliran pred več kot štirimi desetletji. Toda po letih povečanja njihove porabe zaradi inflacije premoženja so vse pritožbe tistih, ki so dovolj premožni, da so lastniki tega premoženja, "žvižganje," pravi Bellord in uporablja britizem.
Če je napad Fed na inflacijo res usmerjen na finančne trge na splošno in zlasti na cene delnic, bi lahko za dvig na delniških in kreditnih trgih zahtevala nadaljnje ukrepanje centralne banke. Vlagatelji bi se dobro spomnili, da so Powell & Co. zaostrili predvsem besedo, ne dejanja. Pred nami so nadaljnja občutna zvišanja obrestnih mer in zmanjšanje bilance stanja Fed z neizogibnimi škodljivimi učinki. Trgi bodo potem verjetno objavili več slabih novic.
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]
Vir: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo