Zato bi morali opustiti svoja sredstva in namesto tega kupiti nekaj obveznic

Obvezniški skladi so letos močno prizadeli, saj so se obrestne mere močno dvignile – in bodo verjetno še naraščale. To ni samo zelo slaba novica za imetnike obveznic; v nasprotju je z dolgoletnim prepričanjem, da je mogoče portfelje lastniškega kapitala učinkovito razpršiti z obvezniškimi skladi.

Seveda so obveznice še vedno lahko odlična naložba. Gre le za to, da obvezniški skladi niso dobri posredniki za posamezne obveznice – vsaj ne na enak način, kot so delniški skladi dobri posredniki za posamezne delnice. To je ključna razlika, ki ima velike posledice, ko gre za gradnjo naložbenega portfelja.

Obvezniški skladi so združenja posameznih obveznic v obliki ETF (kot je iShares AGGPRID
, -12.5 % od začetka leta) ali vzajemni skladi (kot je Vanguardov VBTLX, -12.7 % od začetka leta). Za razliko od delniških skladov se obvezniški skladi zelo razlikujejo od sredstev, ki jih imajo. Medtem ko ima posamezna obveznica periodično, fiksno plačilo in določen datum zapadlosti, ko se glavnica odplača in obveznica preneha obstajati, skladi obveznic delujejo za nedoločen čas in izplačujejo dividende, ki nihajo skozi čas. To pomeni, da medtem ko kupci obveznic prejmejo znani donos, ko kupijo obveznico in jo zadržijo v zapadlosti, kupci obveznic ne morejo vedeti, kakšen skupni donos bi lahko prejeli v določenem obdobju.

Vzemite na primer preprost obvezniški sklad, kot je IEFIEF
, iShares US Treasury 7-10 let ETF (-12.99 % YTD). Vsebuje 12 zakladnih obveznic ZDA, ki zapadejo med letoma 2029 in 2032. Da bi ohranil razpon 7-10 let skozi čas, bo sklad občasno prodajal obveznice, ki ne dosegajo 7-letne zapadlosti, in kupoval obveznice, ki so bližje 10-letnim. Ko obrestne mere naraščajo in čas teče, bo sklad kupil obveznice po nižjih obrestnih merah (višjih cenah) kot takrat, ko jih bo prodal, pozneje, po višjih obrestnih merah (tj. po nižjih cenah). To pomeni, da so obvezniški skladi prisiljeni kupovati visoko in prodajati nizko.

To je izrecno navedeno v metodologiji vodilnih indeksov s fiksnim donosom, kot je družina Bloomberg US Bond Aggregate, s katero se primerjajo številni obvezniški skladi. Po njihovih besedah,

"Običajno se trajanje indeksa vsak mesec podaljša zaradi gotovine in obveznic, ki so izpadle iz indeksa, ki imajo pogosto nižje trajanje kot obveznice, ki ostanejo v indeksu ali vstopijo v indeks."

Ker je Fed v misiji zvišanja obrestnih mer, so obvezniški skladi obsojeni, da bodo nadaljevali z izgubljanjem denarja. Nekateri udeleženci na trgu to morda težko sprejmejo, saj imajo obveznice že 40 let. Od leta 1982 je supercikel padajočih obrestnih mer upravljavcem portfelja obveznic dal vgrajeno prednost, da kupujejo svoje sestavine sklada po nizkih cenah (visoke obrestne mere) in jih prodajajo po višjih cenah (nižje obrestne mere). Ta trend se zdaj začenja obračati in to procesno vodeno bonanco spreminja v prekletstvo.

Tudi domnevno varen sklad, kot je SHYsramežljiv
(iShares 1-3 let Treasury Bond ETF) je v šestih mesecih od konca leta 3.75 imel negativen skupni donos v višini -2021%. % boljšo uspešnost (ali približno 6 % letno) kot domnevno ultrakonservativen kratkoročni sklad. Malo je verjetno, da bo SHY v naslednjih šestih mesecih deloval veliko bolje, zaradi česar 0.2-odstotni donos na ameriške zakladnice, ki zapadejo decembra, zveni pozitivno sočno v primerjavi.

To pa ne pomeni, da bi se morali vlagatelji izogibati obveznicam. Posamezne obveznice lahko še vedno zagotavljajo odlično diverzifikacijo in dostojne donose za izravnavo izgub v delniških portfeljih. To za mnoge ne bo lahek prehod.

Veliko malih vlagateljev meni, da je trg obveznic zapleten in nepregleden – razumljivo. Trg obveznic je ogromen: 53 tisoč dolarjev v ZDA konec leta 2021, po SIFMA. Toda atomiziran je v deset tisoče vezi. Samo trg zakladnice ZDA vključuje 181 zakladnih menic, 118 T-obveznic, 115 T-obveznic, 152 TIP in 114 obveznic s spremenljivo obrestno mero, med številnimi drugimi vrednostnimi papirji. Obstajajo tudi občinske obveznice, obveznice agencij in podjetniške obveznice finančnih institucij, kot je CitigroupC
in nefinančne družbe, kot je BoeingBA
. Storitev za stranke Charles Schwab & Co, imenovana BondSource, trdi, da daje vlagateljem dostop do "več kot 60,000 obveznic".

Mnogi od njih so zaradi svoje majhnosti precej nelikvidni; nekatere se kupijo takoj, ko so izdane, in nato zakopane v portfelje do zapadlosti. Poleg ogromnega števila neporavnanih obveznic so lahko zapletene, običajno vključujejo funkcije odpoklica, določbe o »izdelavi celega«, minimalne velikosti lotov, spreminjanje bonitetnih ocen itd.

Zaradi teh ovir lahko vlagatelji ugotovijo, da potrebujejo pomoč svetovalca, da bi našli obveznice, ki so najustreznejše za njihov položaj, in to bi morali storiti prej kot slej, če se obrestne mere še naprej povečujejo, kot je splošno pričakovano.

Ključna točka pri vlaganju v posamezne obveznice je, da jih je treba držati do zapadlosti, da dobijo obljubljeni donos. V nasprotnem primeru se soočajo z enakim problemom kot obvezniški skladi: negotovost glede izstopne vrednosti, likvidnostna tveganja in visoka ranljivost za naraščajoče obrestne mere.

Dobre priložnosti so na voljo za vlagatelje, ki so pripravljeni sprejeti določeno kreditno tveganje. Na primer, 6.125-odstotna obveznica Royal Bank of Scotland, ki je zapadla 12. 15. 2022, se je pred kratkim trgovala z donosnostjo do zapadlosti 3.4 %. Čeprav je njegova bonitetna ocena veliko nižja od bonitetne ocene Združenih držav, bi bilo vlagatelju, ki meni, da je malo verjetno, da bi RBS neplačal svojih obveznosti v naslednjih 6 mesecih, veliko bolje s to obveznico kot z obvezniškimi skladi, ki so pri veliko tveganje izgube denarja, ko se obrestne mere dvignejo.

Vlagatelji bi morali razumeti, da so obvezniški skladi in posamezne obveznice bistveno različni instrumenti, za razliko od delniških skladov in posameznih delnic, ki imajo številne naložbene značilnosti. Z naraščajočimi obrestnimi merami bodo posamezne obveznice v posesti do zapadlosti pripravljene doseči veliko boljšo uspešnost kot obvezniški skladi, ki so v posesti za podobna obdobja. Primer za prehod iz obvezniških skladov v posamezne obveznice je v tem trenutku močan za tiste, ki iščejo učinkovito diverzifikacijo v primerjavi s pozicijami lastniškega kapitala.