Ta investicijski sklad, nekoč 3.5 milijarde dolarjev, je bil zasnovan za boj proti inflaciji. Kako bi lahko izgubili bitko?

Zaščita Nancy Davis pred naraščajočimi cenami, ki je bila slavna ob uvedbi leta 2019, še ni zadela jackpota zaradi nenavadnih okoliščin na dolžniškem trgu.

^{Napisal Brandon Kočkodin, Forbesovo osebje}

ZAOSTAJANJE

^{Od ustanovitve je skupni donos IVOL-a 8 % nižji od Schwabovega TIPS ETF}

Tpoteptati nazaj skozi meglice časa v daljno deželo leta 2019. Inflacija, vsaj za vsakogar, mlajšega od Jaya Powella, je bila legenda – približno tako verjetna kot samorogi, zmaji, ki bruhajo ogenj, ali virus ubijalec, ki bi uničil svetovno gospodarstvo.

Ne velja za Nancy Davis, direktorico informacijske tehnologije podjetja Quadratic Capital Management. Medtem ko so drugi spraševali, ali je inflacija mrtva, je Davisova predstavila svoje podjetje ETF za varovanje pred nestanovitnostjo obrestnih mer in inflacijo (IVOL). IVOL je himera, lev, ki mu iz hrbta štrli kozja glava. Večina njegovih sredstev je v obvezniškem ETF, ki ga lahko kupi vsaka mama ali stari. Preostanek denarja gre za stave na opcije, ki so prepovedane celo številnim profesionalnim upravljavcem premoženja zaradi prefinjenih načinov, ki jih ponujajo vlagateljem, da izgubijo srajco. Vendar so možnosti tiste, zaradi katerih je IVOL edinstven in kaj bi lahko, če se inflacijska pričakovanja močno in dovolj hitro dvignejo, zagotovilo nepričakovan dobiček.

Davisov čas ne bi mogel biti bolj popoln. Do leta 2021 se je zaskrbljenost zaradi inflacije premaknila z obrobja na prvo črto. Sredstva v upravljanju IVOL-a so narasla na več kot 3.5 milijarde dolarjev, kar ni majhen podvig za novonastali sklad v brezglavem svetu ETF-jev. Toda medtem ko so se Davisova opozorila izkazala za skoraj jasnovidna, IVOL ni zgrabil medeninastega prstana. Vsaj še ne.

Od svojega nastopa je IVOL dosegel le 3 % donos kljub inflaciji, ki je v zadnjem letu dosegla najvišje vrednosti v zadnjih 40 letih. Od marca 2021, ko je indeks cen življenjskih potrebščin presegel 2-odstotni cilj inflacije Federal Reserve, je IVOL ETF padel za 15 %. V obeh časovnih obdobjih je naložba v državne vrednostne papirje, zaščitene pred inflacijo (TIPS), enega najpreprostejših, najcenejših in najbolj znanih načinov zaščite pred inflacijo, prehitela IVOL za 8 % oziroma 12 %.

Je Davis poudaril v pogovoru za Forbes da je IVOL namenjen varovanju inflacijskih pričakovanj in ne indeksa cen življenjskih potrebščin. Opozorila je tudi, da ima IVOL prijaznejšo davčno strukturo kot Schwab ETF, kar pomeni, da je vrzel v donosih manjša, kot se zdi na prvi pogled (kilometrina se lahko razlikuje, zato se posvetujte s svojim davčnim svetovalcem, da ugotovite, koliko).

Še več, IVOL ni ravno tisto, kar bi rekli poceni. Zaradi 1-odstotne letne pristojbine je videti kot Ferrari na parkirišču, polnem Hyundaijev. To kljub dejstvu, da tisto, kar je pod pokrovom podjetja IVOL – 85 % če smo natančni – so ista sredstva v ETF Charles Schwab TIPS. Schwabova provizija: 0.04 % na leto ali 25-krat manj kot IVOL.

Davis je povedal Forbes da je bil IVOL "noro poceni za to, kar počnemo" in da ga je ena od njenih strank imenovala "Vangarda konveksnosti". Predlagala je tudi, da bi bila primernejša primerjava z aktivno upravljanimi vzajemnimi skladi s podobnimi cilji.

Davisov sklad zahteva premijo deloma zato, ker je bil prvi ETF, ki je vključeval obrestne izvedene finančne instrumente na prostem trgu. Za tiste, ki ne vedo, to morda ne pomeni veliko, vendar je IVOL učinkovito odprl grobo mejo, ki je prej niso mogli prebiti niti nekateri sofisticirani družinski uradi in dotacije. K temu dodajte dejstvo, da je Davis, nekdanji trgovec z rekviziti Goldman Sachs, aktivno upravlja stran knjige z možnostmi.

IVOL je "noro poceni za to, kar počnemo"

Preprosta razlaga, kako deluje IVOL, je naslednja: kupi NAMIGE za zaščito pred inflacijo, nato pa na vrh potrese nekaj možnosti, da, če gre vse v redu, dobi svoje donose. V kratkih obdobjih, ko opcije niso unovčene, bo sklad zaostajal za TIPS ETF (tu ni nobene skrivnosti, IVOL pravi, da toliko prospekt). Toda če in ko te možnosti zadenejo, se lahko pripravi glavni dobitek.

Čeprav ni nobenega jamstva, naraščajoča inflacijska pričakovanja običajno vodijo do strmejše krivulje donosa (to pomeni, da bodo stroški izposojanja denarja za daljša obdobja rasli hitreje kot kratkoročno izposojanje). Vlagatelji, ki pričakujejo, da bo Federal Reserve začela tarnati o povišanjih obrestnih mer (in morda, zavzdihnila, celo ravnati z njimi), želijo prehiteti, no, krivuljo. Ko se te zvezde poravnajo, bi lahko dobički na IVOL-ovih možnostih povzročili vrnitev v stratosfero in iz Davisa naredili junaka.

Skoraj štiri leta po dvigu zaves IVOL ostaja na lansirni plošči.

Če je IVOL v zagati, je to zato, ker gibanja obrestnih mer, zlasti razlika med 10-letno obrestno mero zakladnice in 2-letno, na katero stavi IVOL, ne sodelujejo.

Možnosti IVOL-a prinašajo denar, saj donos 10-letnice presega donos 2. Zgodovina kaže, da bi morala biti vrzel večja, kot je danes. Namesto tega se je razpon zmanjšal.

Danes 2-letna prinaša več kot 10-letna. To je tako imenovana obrnjena krivulja donosa. Zakaj se je to zgodilo, je predmet razprave, toda za IVOL je pomembno, da je inverzija nevtralizirala njegove opcijske stave in zavirala donose.

"Mislim, da bo prišel čas, ko bo to res dobro delovalo v določenih okoliščinah," je povedal Bryan Armour, Morningstarjev direktor za pasivne strategije. Forbes. »Gre samo za težavo s tržnim časom. IVOL lahko gre skozi leta in leta slabe zmogljivosti, dokler končno ne deluje.«

Seveda nič od tega ne izključuje možnosti, da bodo IVOL-ove opcije sčasoma dosegle zlato vrednost. In morda zdaj živimo v popolni postavitvi, meni Davis, ki verjame, da je sklad pripravljen za uspeh, tudi če stagflacija je tisto, kar je na zalogi.

"Če zdaj kupite sklad, dobite vse te možnosti brezplačno," je povedal Davis Forbes. »Naši vlagatelji vedo, da smo izpostavljeni krivulji donosnosti. Naši vlagatelji so mi dajali pet.«

Toda ali bo to dovolj za izravnavo že narejenega, je vredno razmisliti vsakogar, ki namerava kupiti in zadržati IVOL, namesto da bi ga uporabljal taktično.

"Dodate zapletenost z možnostmi, poleg tega je tu še 1-odstotna provizija poleg štirih bazičnih točk TIPS ETF," je povedal Morningstar's Armor Forbes. "Težko je videti, da dolgoročno dobro deluje."

VEČ OD FORBES

VEČ OD FORBESGoogle Dokumenti so bolj priljubljeni kot Microsoft Word. Toda ChatGPT bi lahko to spremenil.By Raši ŠrivastavaVEČ OD FORBESMega milijarde: v bitki za osvojitev donosnega ameriškega trga loterijeBy Will YakowiczVEČ OD FORBESChatGPT in AI bosta spodbudila nov razcvet EdTechaBy Emma WhitfordVEČ OD FORBESMedtem ko se Boeing trudi popraviti svoj posel s potniškimi letali, Elon Musk poje kosilo v vesoljuBy Jeremy BogaiskyVEČ OD FORBESZaradi kriptoprevarantov so izgubili milijone. Ta tožilec jim pomaga dobiti nazaj.By Cyrus Farivar