Ta hedge sklad ceni ta »Netflix« storitev inštruiranja in vodenja na 90 USD/delnico

Za delniškimi trgi je bilo leto zahtevno, saj je S&P 500 do danes padel za 20 %, Nasdaq Composite pa za 30 %. Vendar se je nekaj delnic razmeroma dobro obdržalo, in ena od teh je Franklin Covey. Za leto je približno enako.

V nedavni intervju z ValueWalk, Kevin Daly, ustanovitelj Five Corners Partners, je poudaril njihov pogled na Franklin Covey, za katerega menijo, da je vreden 90 dolarjev na delnico. Podjetje je primerjal z NetflixomNFLX
ker deluje po naročniškem modelu in strankam še naprej izriva nove vsebine.

Ozadje Franklina Coveyja

Seveda mnogi vlagatelji mislijo, da Franklin Covey izdeluje vrhunske planerje za poslovneže, vendar temu ni več tako. Podjetje je to podjetje prodalo pred leti in se preoblikovalo v podjetje za vodenje in usposabljanje, ki temelji na izvirnih študijah in knjigah Stephena Coveyja.

Zdaj so v središču tečaji usposabljanja in sorodni izdelki okoli Coveyjevega zelo uspešnega projekta, imenovanega Sedem navad zelo učinkovitih ljudi, knjiga, ki jo je napisal pred desetletji in je bila prodana v desetinah milijonov izvodov. Franklin Covey je razvil svojo blagovno znamko in ponudbo na podlagi teh in drugih načel.

»Vstopijo v podjetja, kot sta United Airlines ali Marriott, večinoma velika podjetja, in jim pomagajo omogočiti svojim zaposlenim in voditelji teh podjetij,« pojasnjuje Daly. »Ni nujno, da bodo vedno na vrhu, lahko pridejo na regionalni ali lokalni ravni in jim pomagajo spremeniti kulturo organizacije, prinesejo več odgovornosti, boljše vodje in rezultate, kar na koncu privede do večje prodaje in boljšega zadovoljstva strank. ”

Prehod na naročniški model

Do pred sedmimi leti je Franklin Covey svoje izdelke in storitve v glavnem prodajal enkratno, sčasoma pa je prešel v poslovni model, ki vključuje »prepustnico za vse dostope«. Naročniški poslovni model podjetja zagotavlja vso svojo vsebino za eno ceno v eni naročnini, zaradi česar je privlačen za podjetja, saj jim omogoča, da dobijo vso to vsebino na eni platformi.

"Marže pri tem so veliko boljše za Franklina Coveyja," dodaja Daly. »Olajša tudi prodajo izdelkov … Skoraj 40 % do 50 % naročnin je večletnih, kar naredi prodajni cikel veliko lažji, saj se zdaj lahko prodajalci bolj osredotočijo na pridobivanje novih strank, namesto da ponovno sklepajo stare stranke. ”

V primerjavi z Netflixom Daly pravi, da Franklin Covey še naprej razvija nove vsebine in jih ponuja svojim strankam prek svoje platforme.

"V tem primeru gre namesto za potrošnike bolj za poslovne stranke," je dodal. »Opazili so, da se njihova najboljša prodaja pospešuje, marže in dobiček pa še hitreje kot najvišja linija. Menimo, da jih čaka še nekaj let znatne rasti glede na ta prehod na naročniško poslovanje.«

dva segmenta

Kevinov sin Matthew, analitik pri Five Corners, je v nedavnem pismu vlagateljem napisal celotno tezo sklada za Franklina Coveyja. Industrijo vodenja in razvoja je razdelil na dva segmenta: pristop izdelkov po meri in pristop stalnih vsebin.

Svetovalna podjetja v prvem segmentu gradijo svoje vsebine in tečaje iz nič in jih naredijo edinstvene za stranko, ki plača enkratno vnaprejšnjo provizijo od 50,000 do 500,000 $. Stranka je potem lastnik vsebine. Matthew meni, da je ta pristop po meri najboljši za podjetja, ki želijo prenoviti kulturo svojega podjetja.

Po drugi strani Franklin Covey deluje po pristopu fiksne vsebine. Čeprav podjetje nekoliko prilagodi način predstavitve vsebine, je to v bistvu standard za vsako stranko. Zaradi tega lahko Franklin Covey deluje v okviru naročniškega modela v oblaku, tako da strankam zagotavlja letni dostop za določeno število sedežev.

Stranke imajo dostop do vse vsebine Franklina Coveyja hkrati po veliko nižji ceni. Povprečni paket Franklina Coveyja je ocenjen na letno ceno 46,000 USD. To je relativna kupčija za velike korporacije, ki iščejo transformacijske spremembe v svoji kulturi in poslovnih rezultatih.

Visoke ocene strank

Matthew pravi, da uporabniki, s katerimi so se pogovarjali, in pričevanja ali intervjuji, opravljeni s kadrovskimi službami, ne morejo govoriti dovolj dobro o Franklinu Coveyju. Podjetje ima zelo dober ugled, tudi med zunanjimi kadroviki, ki delajo v podjetjih, kjer se izobražujejo.

"Imajo ekipo zelo visoke integritete," meni. Prehod na novega izvršnega direktorja Paula Walkerja, ki je bil v podjetju več kot 20 let, je potekal brezhibno. Kot posamezniki v podjetju imajo v lasti precej delnic. Nedavno so oportunistično odkupili precejšnjo količino zalog ... Naša preverjanja pri konkurentih in strankah so jim dala visoke ocene, podjetju in njegovemu izdelku. Samo mislim, da so bili vedno pravi strelci. Steve Young, finančni direktorCFO
, je opravil res dobro delo. Posel je super. Ne poskušajo ničesar olepševati ali zavajati in mislim, da so opravili dobro delo, ko so si ustvarili nišo usposabljanja za vodenje in naredili pomemben prehod na ta naročniški model, za katerega menim, da jim bo prinesel veliko uspeha naslednjih 5+ let."

Ena stranka Franklin Covey in LinkedIn Learning je ponudila primerjavo obeh podjetij na Tegusu. Franklina Coveyja vidijo kot »podjetniško različico« usposabljanja za vodenje, medtem ko je LinkedIn komercialen, »želim kontrolni seznam«. Oseba je dodala, da gre Covey veliko globlje in je bolj povezan s spretnostmi in »globoko v značaj.”

Druga stranka je menila, da je ponudba podjetja skoraj povsem edinstvena in osredotočena na "človeška zmogljivostčloveška sposobnost, postati najboljša različica samega sebe.« Ker je vseprisotnost na njegovi strani, mnogi kadrovski strokovnjaki izberejo Franklin Covey, ker poznajo njegovo blagovno znamko.

Zakaj je Five Corners Partners všeč Franklin Covey

V svojem poročilu sklad navaja dodatne razloge, zakaj mislijo, da je Franklin Covey privlačen. Povedal je na primer, da je podjetje zaradi pandemije, ko je veliko podjetij zmanjšalo izdatke in zaposlene, opazilo minimalen ali sploh kakšen dodaten odliv. Poleg tega je prodaja podjetja »All Access Pass« v poslovnem letu 16 narasla za 2020 %.

57 % severnoameriških naročniških strank ima večletne pogodbe, od katerih so mnoge v razponu od treh do petih let. To je povečanje s 37 % v fiskalnem letu 2019. Franklin Covey je prav tako lahko povečal svoje letne pogodbene vrednosti s 33,000 USD na 46,000 USD zaradi zvišanja cen in razširitve obstoječih računov strank. Podjetje je z inflacijo povezano zvišanje stroškov lahko preneslo na stranke z minimalnim ali sploh kakšnim odlivom.

Po Matthewu naj bi Franklin Covey postal »stroj za ustvarjanje denarja«. Podjetje je že porabilo kapital za izgradnjo svoje knjižnice vsebin in digitalne platforme, vključno z nedavnim nakupom Strive v vrednosti 20 milijonov dolarjev. Pričakuje, da bo večina 90-odstotne bruto marže Franklina Coveyja pri prodaji naročnin padla na spodnjo mejo. Rezultat je povprečna inkrementalna prilagojena marža EBTIDA za več kot 40 % v zadnjih treh letih.

Določitev vrednotenja

Ker Franklin Covey uživa vse bolj negativno stanje neto obratnega kapitala, bi moral njegov prosti denarni tok dobiti spodbudo. Njegovi odloženi prihodki bi morali rasti hitreje kot vsa njegova kratkoročna sredstva. Poleg tega se Franklin Covey kot podjetje z nizkimi sredstvi in ​​vse večjimi maržami donosnost vloženega kapitala v zadnjih štirih letih povečuje.

Vnaprejšnja plačila naročnine strank financirajo nadaljnjo rast podjetja Franklin Covey. Po drugi strani pa bi se morala njegova donosnost vloženega kapitala dramatično izboljšati z visokih enomestnih številk na več kot 20 %.

Matthew pričakuje, da bo Franklin Covey do proračunskega leta 4.40 konzervativno dosegel 2026 USD na delnico v prostem denarnem toku s finančnim vzvodom, medtem ko bo ta metrika še naprej rasla pri približno 20 %. To predvideva rast dobička v nizkih dvomestnih številkah in nadaljnje povečevanje marže.

Zaradi ponavljajočih se denarnih tokov, ekonomije enote in visokih stopenj zadrževanja sklad meni, da bi Franklin Covey lahko upravljal s programsko opremo podobne večkratnike tri do štirikratne prodaje ali 20-kratnega EBITDA. Konzervativno meni, da lahko podjetje trguje s 17-kratnikom svojih 65 milijonov dolarjev prostega denarnega toka, ki ga ocenjuje za proračunsko leto 2026.

Če prištejemo 210 milijonov dolarjev čistega denarja, za katerega analitik ocenjuje, da bo v bilanci stanja leta 2026, in ob predpostavki, da je delnic v prometu manj kot 15 milijonov, konzervativno ocenjuje vrednost Franklina Coveyja na 90 dolarjev na delnico za 20-odstotno skupno letno stopnjo donosa.

Michelle Jones je prispevala k temu poročilu.