Gospodarstvo Združenega kraljestva je v zlomu. Zakaj bo šlo na slabše.

Nepričakovan odziv trga je novi premierki Liz Truss in guvernerju Bank of England Andrewu Baileyju pustil nekaj dobrih možnosti.

Izredna zvišanja obrestnih mer, upori proti vladi in celo posredovanje Mednarodnega denarnega sklada se obravnavajo kot možni načini izhoda iz krize. 

Da bi razumeli, kako se je šesto največje gospodarstvo na svetu znašlo v tako hudi stiski, je vredno pogledati njegovo preteklo obdobje težav.

Kot je dokumentirano z močjo funta, se je bogastvo Združenega kraljestva v zadnjih 15 letih sunkovito zmanjševalo. Konec leta 2007 je funt kupil več kot 2 USD. Strategi zdaj napovedujejo, da bo kmalu padel pod pariteto.

Njen upad se je začel s finančno krizo, ki je še posebej močno prizadela Britanijo in njen prevelik bančni sektor. Skoraj čez noč je država prešla iz ene najmočnejših stopenj rasti produktivnosti – velikega osnovnega gonila splošne gospodarske ekspanzije – v eno najšibkejših med razvitimi državami. Funt je leta 26 padel za 2008 % na približno 1.50 $.

Po tem je Britanija eksperimentirala z doktrino "ekspanzivnega varčevanja" ali idejo, da bi zmanjšanje javne porabe v času gospodarske recesije sčasoma spodbudilo rast s povečanjem zaupanja. Ni uspelo in Britanija je okrevala po krizi počasneje kot večina.

Leta 2016 je valuta zdrsnila še za 16 % na 1.23 $, potem ko je Združeno kraljestvo glasovalo za izstop iz območja proste trgovine Evropske unije. Investicijska poraba se je leta zmanjšala, saj so se podjetja spopadala z negotovostjo, kako velike bodo nove ovire z njihovim največjim komercialnim partnerjem.

Prav tako je povzročilo hiter odpad vlad, čeprav je vse vodila vladajoča konservativna stranka. Takratni premier David Cameron je po glasovanju o brexitu predal mandat novi voditeljici Theresi May.

Leta 2019 jo je zamenjal Boris Johnson, ki je sklical predčasne volitve in dobil večjo večino na podlagi preproste kampanje za dokončanje brexita. Johnsonova različica brexita je obljubljala odstopanje od evropskih predpisov, kar je pomenilo veliko povečanje trgovinskih ovir.

Nato je udarila pandemija, ki je spet zasula gospodarstvo. Med letoma 2017 in 2021 je funt dosegel 1.42 dolarja in nizko 1.15 dolarja.

Ko je bil Johnson odstavljen s položaja premierja po nizu neuspehov v tem letu – vključno s pijačo s kolegi v svoji pisarni, medtem ko je bila država zaprta – sta se njegova naslednica Liz Truss in minister za finance Kwasi Kwarteng odločila, da leta gospodarske stagnacije moralo priti do konca.

"Pravkar smo imeli 10 do 15 let grozljive rasti," je dejal Duncan Weldon, ekonomist in avtor knjige Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy. "Imeli so dober argument, da bi morali spremeniti taktiko, namesto da nadaljujemo z enakimi stvarmi in dosegamo enake rezultate."

V nekaj tednih po prevzemu funkcije je Kwarteng objavil največje znižanje davkov po letu 1972 kot pot za obnovitev bogastva države. Teorija pravi, da bi val reform sprostil produktivno zmogljivost in hitreje povečal proizvodnjo.

Ne glede na to so bili trgi prestrašeni, ker so bila znižanja večja, kot so trgovci pričakovali zaradi serije uhajanj informacij, in ni jasno, ali bodo do zdaj napovedani ukrepi veliko prispevali k dvigu ponudbene strani gospodarstva.

Truss morda poskuša slediti ideološkim stopinjam nekdanje premierke Margaret Thatcher in nekdanjega ameriškega predsednika Ronalda Reagana, vendar ima zniževanje vladnih davkov različen vpliv na gospodarsko rast.

"Če pogledate po razvitih državah, v resnici ni dobre korelacije med proizvodnjo na prebivalca in velikostjo države," je dejal Tony Yates, nekdanji uradnik Bank of England. »Amerika je izjemno bogata in ima dokaj majhno državo. Toda to ne pomeni, da bi morali to storiti.”

Druga težava je, da tudi če znižanje davkov učinkovito poveča ponudbo, bo za učinek potreben čas, njihov takojšnji učinek pa je povečanje povpraševanja. Znižanje davkov je prišlo tudi za Trussovim načrtom, da to zimo omeji račune za energijo za gospodinjstva in podjetja, kar pomeni še večjo fiskalno spodbudo.

In tu je bistvo problema. Angleška centralna banka si obupno prizadeva zvišati obrestne mere, da bi obvladala najhitrejšo inflacijo v zadnjih 40 letih. To pomeni, da vlada in centralna banka vlečeta gospodarstvo v različne smeri, kar se nikoli ne konča dobro. Trgi zdaj pričakujejo, da bo morala centralna banka dvigniti obrestne mere višje kot pred objavo ukrepov.

Trgovci so se odzvali z veliko razprodajo funta in državnih obveznic Združenega kraljestva. Valuta je v ponedeljek padla na rekordno nizkih 1.03 dolarja, preden se je ustalila pri približno 1.08 dolarja. Konec avgusta je funt kupoval 1.17 dolarja. 10-letna pozlačena donosnost se je povečala za pol točke, petletna pozlačena donosnost pa je šla še višje od 10-letne.

To je zdaj spremenilo pričakovanja glede tega, kako se bo kriza lahko odvila.

To je trgovce spodbudilo k nujnemu dvigu tečajev pred naslednjim načrtovanim sestankom. Če bi se to zgodilo, bi bilo to prvič od osamosvojitve centralne banke leta 1997.

George Saravelos, strateg pri Deutsche Bank, pravi, da trgovci pričakujejo, da bo BoE dvignila svojo referenčno vrednost za skoraj 2 odstotni točki pred načrtovanim sestankom o določanju obrestnih mer 3. novembra, s končno obrestno mero 6 %. Trenutna stopnja, ki smo jo dosegli po dvigu za polovico točke v avgustu, je 2.25%.

"Če to ne bo uresničeno, obstaja tveganje za nadaljnjo oslabitev valute, nadaljnjo uvoženo inflacijo in nadaljnje zaostrovanje, začaran krog," je zapisal Saravelos v opombi. Toda do strmih dvigov BoE verjetno ne bo prišlo, ker "bi to potisnilo gospodarstvo v zelo globoko recesijo."

V obdobju intenzivnih pretresov sta se BoE in ministrstvo za finance prisiljeni odzvati na pritisk in sprostiti usklajene izjave v ponedeljek. Centralna banka je dejala, da ne bo oklevala s spremembo obrestnih mer po potrebi. Ministrstvo za finance je predstavilo načrte za objavo večjega paketa reform do novembra in dejalo, da jih bodo analizirale in ocenile neodvisne agencije.

Toda škoda njihovi verodostojnosti je bila storjena in Truss in Bailey iz BoE imata zdaj malo dobrih možnosti. Politično si Trussova ne more privoščiti odstopa od svojih načrtov, a kakršni koli nadaljnji drzni koraki lahko naletijo na nasprotovanje lastne stranke zaradi nepriljubljenosti prvega kroga.

BoE, ki naj bi objavila nove napovedi naslednji mesec, tvega, da bo videti, kot da je izgubila nadzor, če obrestne mere dvigne pred načrtovanim datumom. In ne glede na to, kako veliko je povečanje, bi trgi verjetno želeli več.

Zmanjšanje med sestanki "bi naredilo več škode kot koristi", je dejal Yates, ki je 20 let delal v centralni banki.

Tudi valutne intervencije po vzoru tega, kar je naredila Japonska, da bi zajezila šibkost jena, po mnenju Weldona ne pridejo v poštev. Ne le, da Združeno kraljestvo nima dovolj rezerv, da bi prišlo daleč s takšnim naporom, izkušnja z izključitvijo iz evropskega mehanizma menjalnih tečajev leta 1992 – zadnjič, ko je vlada poskušala okrepiti funt z nakupi – je pustila brazgotine, je rekel.

S tedni čakanja na naslednjo odločitev centralne banke se gilt in funt počutijo kot sod smodnika, ki čaka na iskrico.

Lawrence Summers, minister za finance pod Billom Clintonom, je v seriji tvitov v torek napovedal mračno prihodnost.

Dejal je, da bo funt padel pod pariteto z dolarjem in evrom, medtem ko se bodo kratkoročne obrestne mere v Združenem kraljestvu potrojile na več kot 7 %. Kriza v Veliki Britaniji bo prizadela London kot finančno središče in Mednarodni denarni sklad se bo morda moral vključiti, da prepreči prelivanje v druge države, je tvitnil.

To bi bilo največje ponižanje.

Združeno kraljestvo je nazadnje potrebovalo reševalno posojilo MDS leta 1976. Težko si je predstavljati, da bodo stvari spet tako slabe. Zaradi takega dogodka bi bila zmaga opozicijskih laburistov na naslednjih volitvah čez dve leti skoraj neizogibna.

Trussovi sočlani stranke se lahko uprejo, če bodo trgi še naprej zavračali njeno agendo. Člane parlamenta bi lahko k ukrepanju spodbudil tudi strah, da bodo zaradi hitro naraščajočih obrestnih mer plačilo hipoteke nedostopno za narod lastnikov stanovanj.

"Veliko pozornosti se posveča nestanovitnosti funta, vendar je veliko bolj pomembno, kaj se dogaja z obrestnimi merami," je dejal Weldon.

pišite na [e-pošta zaščitena]