Nova normalnost borznega trga je prihodnost neskončnega kaosa

Vztrajanje Wall Streeta pri oklepanju preteklosti bo kmalu zajebalo veliko vlagateljev

Wall Street si obupno želi, da se borza vrne v dobre stare čase. Veste, kot med pandemijo, ko so bile obrestne mere nič, je vlada povsod pošiljala čeke in zdelo se je, da imajo vsi toliko pravega denarja, da so ga uporabljali za nakup lažnega denarja. V tem okolju bi lahko vsak idiot - ali kdorkoli na Wall Streetu - kupil skoraj vsako premoženje, se usedel in opazoval, kako se njegova vrednost povečuje. Delnice niso le zrasle, ampak so narasle.

Wall Street je celo skoval dokaj prepričljivo zgodbo o tem, kako se bo trg vrnil v to stanje: hitri dvigi obrestnih mer Federal Reserve bodo povzročili zastoj finančnega sistema, izpihnili luknje v nepremičninskem sektorju in odpuščanja – ki so že precej močno prizadele industrije, kot sta tehnologija in mediji – se bodo razširile po gospodarstvu. To bo posledično povzročilo recesijo, ki bo Fed prisilila, da obrne smer in zniža obrestne mere, da bi ponovno spodbudila gospodarstvo. Po nekaj mesecih pretresov se bo trg vrnil v okolje nizkih obrestnih mer, ki je določalo desetletje pred pandemijo, delnice pa bodo znova pod nadzorom. Vrnitev v normalnost.

Zgodba Wall Streeta ima samo eno težavo: je popolnoma nazaj.

"Mislim, da je ena od velikih napačnih cen na trgih trenutno ideja, da bomo znižali obrestne mere do konca leta," mi je povedal Justin Simon, generalni direktor hedge sklada Jasper Capital. "Da bi se to zgodilo, bi morali imeti krizo, tega pa ne vidim."

Namesto tega pomislite, kako bi izgledal svet, če višje obrestne mere ne bi zlomile ameriškega gospodarstva, ampak ga le spremenile v drugačno obliko. V tem scenariju se rast nadaljuje, čeprav počasneje. Potrošniki še naprej vlečejo svojo težo in nimamo recesije. V nekaterih žepih gospodarstva je bolečina in inflacija ostaja zaskrbljujoča - vendar ni takojšnje krize, ki bi prisilila Fed, da obrne smer. V tem scenariju postane borza nemirna. Nekatere delnice bodo zmagale, druge pa izgubile. Grafi bodo videti grdi. Trg se lahko ustavi. Izbiralci delnic na Wall Streetu se bodo morda morali malo potiti, da bodo svoje stranke zadovoljne.

Zgodba se nadaljuje

"Tu bo prišlo do upočasnitve in tam do pospeševanja," mi je rekel eden od legendarnih upraviteljev skladov, "toda nekako se zdi, kot da gospodarstvo le še naprej."

Morda je manj priročno za Wall Street, a resničnost je, da naše novo obdobje inflacije nikakor ni končano – in to ni nič groznega. Znižanje obrestnih mer na nič je bila poteza za oživitev gospodarstva na robu smrti. To je bil ventil za vleko v sili, ki smo ga vlekli tako dolgo, da se zdaj Wall Streetu zdi normalen. Ni. Ohranjanje nizkih obrestnih mer v zdravem gospodarstvu je kot potiskanje sposobnega 9-letnega otroka v vozičku. Seveda lahko to storite, a na določeni točki morate sprejeti dejstvo, da pomoč začenja zavirati njihov razvoj. Ali, kot mi je rekel en vodja družinske pisarne, če se mora Fed zateči k znižanju obrestnih mer, da bi stabiliziral gospodarstvo, to pomeni, da smo vsi »postali kup mačeh, ki ne prenesejo padcev nepremičnin ali delnic, in mislim, da gredo cene sredstev samo navzgor in v desno.«

Ne glede na to, kako vznemirljivi so propadi bank in padci delnic, ki smo jim bili priča v zadnjem letu, so del kapitalizma in ne odstopanja. Ko se bodo okoliščine spremenile tako silovito, kot se je ravnokar spremenil naš gospodarski režim, se bodo vrtele glave. In čeprav lahko zaradi tega nekoliko zaostrijo življenja vlagateljev na Wall Streetu, to ne pomeni nujno propada preostalega gospodarstva – to je le začetek nečesa novega.

Vrnitev nazaj bi bil slab znak

Zaradi pandemije je gospodarstvo postalo tako nenavadno, da je težko natančno povedati, kaj sledi, vendar Wall Streeta to ni ustavilo pri poskusu. Vsako četrtletje analitiki opozarjajo, da je recesija tik za vogalom – samo počakajte šest mesecev, udarilo bo. Nekateri celo trdijo, da je recesija tu in je preprosto nismo videli, kot družinski duh ali nogavica, izgubljena v pralnici. Kljub temu nenehnemu vznemirjenju z Wall Streeta Američani delajo, trošijo in pomagajo gospodarstvu, da se upre usodnim napovedim.

V začetku tega meseca je Fed San Francisca izračunal, da imajo potrošniki še vedno 500 milijonov dolarjev prihrankov, ki so ostali zaradi pandemičnih spodbud in sprememb porabe. V drugi nedavni raziskavi Federal Reserve, ki je vključevala več kot 11,000 Američanov, je bila večina ljudi razočaranih nad splošnim gospodarstvom, ko pa so jih vprašali o svojem osebnem finančnem položaju, so bili videti manj zaskrbljeni – 73 % vprašanih je Fed-u povedalo, da »delajo v redu ali finančno udobno živeti,« in 63 % jih je reklo, da bi lahko pokrili nujne primere v višini 400 $, če bi morali, kar je blizu rekordne vrednosti za 10-letno raziskavo.

Trden finančni položaj Američanov pomaga podpirati močan trg dela. Zadnje mesečno poročilo o plačilnih listah je pokazalo, da so ZDA aprila ustvarile 253,000 delovnih mest, stopnja brezposelnosti pa je dosegla najnižjo raven od leta 1969. Število ljudi, ki uveljavljajo zavarovanje za primer brezposelnosti, prav tako ostaja blizu najnižje vrednosti v zadnjih 40 letih. In še vedno je veliko delovnih mest, ki ostajajo nezasedena. Aprila – ko so bili objavljeni najnovejši podatki – se je število prostih delovnih mest povečalo na najvišjo raven od januarja.

Močan trg dela in zdrave bilance gospodinjstev pomenijo, da potrošniki niso nehali trošiti. Glede na dejstvo, da potrošniška poraba predstavlja skoraj dve tretjini ameriškega gospodarstva, si je težko predstavljati nenaden gospodarski zlom, medtem ko so Američani še vedno pripravljeni umakniti kreditno kartico. Maloprodaja se je povečala za spoštljivih 0.4 %. Prodaja avtomobilov, ki je bila med pandemijo počasna zaradi omejitev ponudbe, se začenja krepiti. Američani so kvečjemu prilagodili svoje navade, kupili cenejše izdelke ali odložili velike nakupe. Gospodarstvo se spreminja in z njim se spreminjajo tudi potrošniki. To vidijo vodje v trgovinah, kot sta Walmart in TJ Maxx, v svoji prodaji. Obstajajo celo znaki, da se nekateri potrošniki niso niti malo spremenili. Pri Bloombergu je Joe Weisenthal izpostavil vodilne delavce, ki vlagateljem govorijo, da če prihaja recesija, nihče ni obvestil njihovih strank.

"Trenutno ne opažamo nobenih znakov spremembe v vedenju strank, nobenih znakov, da stranke nakupujejo redkeje, kupujejo čiste izdelke ali trgujejo navzdol," je na nedavnem pogovoru z vlagatelji dejal izvršni direktor Urban Outfitters Richard Haynes.

Leta 2009 so oblikovalci politike postavili obrestne mere na nič v upanju, da bo ameriško gospodarstvo sčasoma postalo dovolj močno, da bo zdržalo višje obrestne mere. No, te sanje so se uresničile. Ameriški potrošnik si prizadeva za višje stopnje in visoko inflacijo. Vse se dogaja v okoliščinah in s hitrostjo, ki je nihče ni pričakoval – in v času, ki morda ni primeren za delnice.

Razburkan nov svet

Od začetka leta 2023 je borza močno navdušena nad umetno inteligenco in hopijem, prepričana, da se bo vse vrnilo tako, kot je bilo. Stari zmagovalci trga, ki so prevladovali v svetu nizkih obrestnih mer, vračajo svoje izgube iz leta 2022. Tehnološki težki NASDAQ je zrasel za 30 %, S&P 500 pa je dosegel približno 8 % donos. Ko se sklepajo posli in so portfelji strukturirani za določeno okolje, se Wall Street prepriča, da je pretekla uspešnost dejansko pokazatelj prihodnjih donosov. Toda obala ni jasna.

Prožno ameriško gospodarstvo se zdi, kot da bi bilo dobro za borzo, vendar to tudi pomeni, da soglasje Wall Streeta obravnava višje tečaje kot začasen izbruh čudnega vremena, medtem ko so v resnici podnebne spremembe.

Inflacija bi se lahko obdržala, saj visoka potrošnja podjetjem omogoča, da ohranjajo visoke cene, ne da bi pri tem izgubili posel. Svet, v katerem mora Federal Reserve z enim očesom spremljati inflacijo, pomeni dlje časa ohranjati višje obrestne mere. To je svet, v katerem imajo lahko varčevalci prednost pred zapravljivci in kjer je dražje izposoditi denar. In logika vlaganja se spremeni: če lahko vlagatelji ustvarijo zajamčen 5-odstotni donos z vlaganjem v 10-letne državne obveznice, bo manj verjetno, da bodo svoj denar vložili v zagonsko podjetje ali sklad tveganega kapitala, ki morda ne bo videl donosa še desetletje. Institucije z visokim finančnim vzvodom bodo tvegale, da bodo eksplodirale, zato bodo tudi korporacije previdnejše pri porabi. Sektorji s poslovnimi modeli, ki se zanašajo na dolg – ​​pomislite na komercialne nepremičnine in zasebni kapital – bodo s časom doživeli implozijo. Torsten Slok, glavni ekonomist pri Apollo Global Management, je to prihodnost označil za »nerecesijsko recesijo«.

"15 let tiskanja denarja je ustvarilo pomemben balon v cenah sredstev," je dejal v e-pošti strankam v začetku tega meseca. "Posledično velik popravek med to recesijo ne bo v gospodarstvu, ampak v cenah premoženja, saj bo Fed še naprej spuščal balon nakupa vsega, ki je nastal zaradi globalnega lahkega denarja."

Ta nova normalnost bi kljubovala pričakovanjem Wall Streeta in prinesla obdobje, ki, odkrito povedano, za delnice ni tako zabavno kot prejšnje. Obdobje pandemije je zaporedoma prineslo rekordne dobičke podjetij, zdaj pa naj bi inflacija plač, cenovno bolj občutljivi potrošniki in višji stroški izposojanja pojedli marže podjetij. Čas je, da strokovnjaki za naložbe izberejo zmagovalce in poražence na trgu. Čas je, da se poglobijo v bilance stanja podjetja in se prepričajo, da imajo dobro vodstvo. Vse to se morda sliši osnovno, a na bikovskem trgu lahko (in tudi je) zlahka odleti skozi okno.

"Da, NASDAQ je zrasel za 26 %, vendar mislim, da ne verjamemo več v dvige," je dejal Simon. "Zdaj se lotevamo nečesa bolj razburkanega ali ploskega."

To bi moralo biti zanimivo poletje.

Kot pri vseh stvareh pri vlaganju bo ključ do tega čas prehoda med zanikanjem tega novega režima obrestnih mer s strani Wall Streeta in njegovim sprejetjem. Težave, s katerimi se sooča gospodarstvo danes, niso iste težave, s katerimi se je soočalo v bližnji preteklosti. Inflacija ni premagana in nihče ne ve, koliko časa bo trajalo, da se ukroti. Ameriško gospodarstvo, preoblikovano - a ne uničeno - zaradi teh novih razmer, napreduje. Ni poti nazaj.

Linette Lopez je višja dopisnica pri Insiderju.

Preberite izvirni članek na Business Insiderju