Drsenje delniškega trga verjetno ne bo odvrnilo Fed od zaostritve

Trenutni zdrs na delniškem trgu morda prestraši nekatere vlagatelje, vendar se zdi malo verjetno, da bi uradnike Federal Reserve prestrašil dovolj, da bi odstopali od njihove trenutne politike.

Pravzaprav Wall Street gleda na Fed, ki bi ta teden lahko govoril še bolj ostro, saj je navidezno vpet v boj proti generacijskim najvišjim inflacijam med pretresi na trgu.

Goldman Sachs in Bank of America sta v zadnjih dneh izjavili, da vidita vse več možnosti za še bolj jastrebovo centralno banko, kar pomeni večjo možnost za še več zvišanja obrestnih mer in drugih ukrepov, ki bi obrnili najlažjo monetarno politiko v zgodovini ZDA.

To razpoloženje se širi in povzroča, da vlagatelji ponovno cenijo borzo, ki je dosledno dosegala nove zgodovinske najvišje vrednosti, a je leta 2022 naredila strm zavoj v drugo smer.

"S&P je padel za 10%. To ni dovolj, da bi Fed šel s šibko hrbtenico. Tukaj morajo pokazati nekaj verodostojnosti glede inflacije,« je dejal Peter Boockvar, glavni direktor za naložbe pri svetovalni skupini Bleakley. "Če bi se tako hitro priklonili trgu, ne da bi karkoli storili glede inflacije, bi bilo zanje slabo videti."

V zadnjih dveh mesecih se je Fed močno obrnil na inflacijo, ki je na skoraj 40-letni najvišji ravni.

Uradniki centralne banke so večino leta 2021 poimenovali hitro zvišanje cen "prehodnega" in se zavezali, da bodo obrestne mere kratkoročnega zadolževanja ohranile blizu nič, dokler ne bodo videli polne zaposlenosti. Ker pa je inflacija trajnejša in intenzivnejša od napovedi Fed, so oblikovalci politik nakazali, da bodo marca začeli zviševati obrestne mere in zaostriti politiko drugje.

Če je trg med prejšnjimi popravki lahko računal na to, da bo Fed ukrepal pri omilitvi politike, se šteje, da Fed, ki je zavezan boju proti inflaciji, ne bo vstopil in zaustavil krvavitve.

»To gre v krožno naravo denarne politike. Cene premoženja dvignejo, ko se pomaknejo na kovino, in cene premoženja padejo, ko se umaknejo,« je dejal Boockvar. »Tokratna razlika je v tem, da imajo obrestne mere na nič, inflacija pa je 7%. Tako jim ne preostane drugega, kot da reagirajo. Trenutno se še ne bodo preusmerili na trge."

Zvezni odbor za odprti trg, ki določa obrestne mere, se sestane v torek in sredo.

Fed ima precejšnjo zgodovino obračanja tečaja ob tržnih pretresih.

Nazadnje so oblikovalci politik spremenili smer po vrsti dvigov obrestnih mer, ki so dosegla vrhunec decembra 2018. Strah pred upočasnitvijo svetovnega gospodarstva ob zaostritvi Fed je tisto leto privedel do najhujšega padca trga na božični večer v zgodovini, naslednje leto pa je bilo več znižanje obrestnih mer za pomiritev nervoznih vlagateljev.

Poleg inflacije obstajajo razlike med tem časom in tistim izpiranjem trga.

DataTrek Research je primerjal december 2018 z januarjem 2022 in ugotovil nekaj ključnih razlik:

• S&P 14.8 je takrat padel za 500 % v primerjavi z 8.3 % zdaj, ob petkovem zaključku.
• Padec indeksa Dow Jones za 14.7 % takrat na 6.9 % zdaj.
• Indeks volatilnosti Cboe je dosegel najvišjo vrednost pri 36.1 nato na 28.9.
• Razpon obveznic investicijskega razreda je takrat znašal 159 bazičnih točk (1.59 odstotne točke) na zdaj 100.
• Razponi z visokim donosom 533 bazičnih točk v primerjavi s 310 bazičnimi točkami zdaj.

"V vsakem primeru, ko Fed želi oceniti stres na kapitalskih trgih ... nismo niti blizu iste točke kot leta 2018, ko je centralna banka ponovno preučila svojo držo denarne politike," je v svojem dnevnem zapisu zapisal soustanovitelj DataTreka Nick Colas.

Povedano drugače: dokler ne pridemo do nadaljnje razprodaje tveganih sredstev, Fed preprosto ne bo prepričan, da bo dvig obrestnih mer in zmanjšanje obsega bilance leta 2022 bolj verjetno povzročil recesijo kot mehak pristanek," dodano.

Toda ponedeljkovo dogajanje na trgu je dodalo hude vode.

Glavna povprečja so se do poldneva znižala za več kot 2 %, najslabše pa so bile delnice tehnološke borze Nasdaq, ki so občutljive na cene, in sicer za več kot 4 %.

Tržni veteran Art Cashin je dejal, da meni, da bi Fed lahko opazil nedavno prodajo in se umaknil s svojega zaostrenega položaja, če se bo pokol nadaljeval.

»Fed je zaradi teh stvari zelo živčen. To bi jim lahko dalo razlog, da nekoliko upočasnijo svoj korak,« je Cashin, direktor talnih operacij za UBS, dejal v ponedeljek v oddaji CNBC »Squawk on the Street«. "Mislim, da ne želijo biti preveč odkriti glede tega. Toda verjemite mi, mislim, da bodo imeli nazaj trg, če se stvari obrnejo na slabše, če se tukaj ne bomo obrnili in se bodo prodajali v pozno pomlad, zgodnje poletje.”

Kljub temu so strategi in ekonomisti Bank of America v skupnem sporočilu v ponedeljek dejali, da se Fed verjetno ne bo umaknil.

Banka je dejala, da pričakuje, da bo predsednik Fed Jerome Powell v sredo sporočil, da je "vsako srečanje v živo" glede bodisi zvišanja obrestnih mer ali dodatnih ukrepov za zaostritev. Trgi letos že beležijo vsaj štiri zvišanje cen, Goldman Sachs pa je dejal, da bi se Fed lahko zvišal na vsakem zasedanju od marca, če se inflacija ne umiri.

Čeprav Fed verjetno ne bo postavil konkretnih načrtov, tako Bank of America kot Goldman Sachs vidita, da centralna banka prikimava proti koncu svojih nakupov sredstev v naslednjem mesecu ali dveh in dokončen pregled bilance stanja, ki se začne okoli sredine leta.

Čeprav so trgi pričakovali, da se bo zmanjševanje nakupa sredstev v celoti končalo marca, je BofA dejal, da obstaja možnost, da se bo program kvantitativnega sproščanja ustavil januarja ali februarja. To bi lahko poslalo pomemben signal o stopnjah.

"Verjamemo, da bi to presenetilo trg in verjetno nakazalo še bolj jastrebov preobrat, kot smo že pričakovali," je v sporočilu dejala raziskovalna skupina banke. "Napovedan zaključek zmanjšanja na tem srečanju bi povečal možnosti, ki jih določimo za povišanje za 50 bp v marcu in še eno potencialno povečanje za 50 bp v maju."

Trgi so letos že dosegli povišanje cen za štiri četrtine odstotne točke in so se nagibali k petini, preden so te kvote znižali v ponedeljek.

Nadalje je v sporočilu zapisano, da bo trg, ki ga skrbi inflacija, "verjetno še naprej ustrahoval Fed v več dvigih obrestnih mer v letošnjem letu, in pričakujemo omejeno odmik od Powella."

Boockvar je dejal, da je situacija posledica neuspešne politike Fed o "fleksibilnem ciljanju povprečne inflacije", sprejete leta 2020, ki je dajala prednost delovnim mestom pred inflacijo, katere hitrost se je primerjala s poznimi 1970-imi in zgodnjimi 1980-imi v času lahke politike centralne banke.

"Ne morejo tiskati delovnih mest, zato ne bodo pripravili restavracij, da bi zaposlovali ljudi," je dejal. »Torej je celotna ideja, da lahko Fed nekako vpliva na delovna mesta, kratkoročno zagotovo zmedena. Tukaj je veliko izgubljenih lekcij iz sedemdesetih let prejšnjega stoletja."