Delniški trg je spet prešel v način razprodaje, vendar še vedno obstajajo razlogi za domnevo, da je blizu iskanju dna – in ponovnemu dvigu.
Sporočilo Feda je tudi pokazalo, da večina članov odbora vidi a višjo obrestno mero za konične napajalne sklade, kot je pričakoval trg.
Fed poskuša zajeziti inflacijo z zmanjšanjem gospodarskega povpraševanja, kar škodi borzi. Indeks S&P 500 zdaj nadaljuje večji padec, in sicer za več kot 12 % od vrhunca poletnega vzpona.
Del težave je v tem, da višje kratkoročne obrestne mere spodbujajo dolgoročnejše donosnost obveznic navzgor.
Prav zdaj to povzroča, da se "resnični donos" 10-letne državne obveznice dvigne na približno 1.3 odstotne točke. To pomeni, da je enostavni donos toliko višji od povprečne letne pričakovane inflacije za naslednjih 10 let, ki znaša 2.38%.
Zaradi višje stopnje donosa varne državne obveznice, prilagojene inflaciji, je bolj tvegan delniški trg nekoliko manj privlačen. Zniža večkratnik pričakovanega kratkoročnega dobička, ki so ga vlagatelji pripravljeni plačati. Skupni večkratnik terminske cene/zaslužka indeksa S&P 500 je z nekaj več kot 16-kratnika na začetku leta padel na približno 20-kratnik. Indeks je zdaj malo pod 3800.
Dobra novica je, da je najhujšega morda že skoraj konec.
»Vidimo nižjo inflacijo, 10-letni TIPS yield [resnični donos] se umika in 4,400 za S&P 500 do četrtega četrtletja 20022/prvega četrtletja 2023,« je zapisal Barry Bannister,
Stifel
Je
glavni delniški strateg.
Njegova teza se začne s padajočo stopnjo inflacije. Medletna rast indeksa cen življenjskih potrebščin se je dva meseca zapored zniževala. Resda se inflacija znižuje počasneje, kot je pričakoval trg, a se kljub temu znižuje. Za trimesečna obdobja, in sicer od junija do avgusta, se je letna stopnja inflacije prepolovila, ugotavlja Bannister.
To pomeni, da bi lahko 10-letni donos upadel, saj bi vlagatelji zvišali ceno, kar bi znižalo obrestno mero.
In ravno to je Bannisterjeva druga točka. 10-letni realni donos bi lahko prav tukaj dosegel vrhunec. To je tudi zato, ker Bannister meni, da pričakovana najvišja obrestna mera Fed-a od tu dalje ne bo višja – in Fedove projekcije so celo pokazale veliko možnost znižanja obrestne mere do začetka leta 2024. 10-letni realni donos je močno povezan z napovedmi za bodočo obrestno mero Fed Funds, kažejo Stifelovi podatki.
In nižji realni 10-letni donos bi dvignil večkratnik cena/dobiček S&P 500. Bannisterjeva ciljna cena 4400 ob koncu leta za indeks bi predstavljala nekaj več kot 18-kratnik pričakovanega skupnega dobička na delnico leta 2023 analitikov v višini 240 USD za podjetja S&P 500, poroča FactSet. Obstaja utemeljitev za ta večkratnik – avgusta je dosegel 18-krat, ko je bil realni donos nekoliko nižji.
Obstaja samo eno ključno tveganje. S potencialnim uničenjem gospodarskega povpraševanja, ocene dobička bi se lahko zmanjšale malo. Toda tudi če napoved EPS za naslednje leto pade – recimo 5 % – do konca leta, bi indeks še vedno dosegel dobiček od svoje trenutne ravni.
Skladno s tem, če bo stopnja inflacije resnično upadala, bo Fed čutil manjši pritisk za dvig obrestnih mer nad trenutna pričakovanja. To bi lahko rešilo gospodarstvo pred hudo recesijo, medtem ko bi trg lahko prenesel blažjo.
Ne glede na raven, ki bi jo S&P 500 lahko dosegel v naslednjih nekaj mesecih, je začeti malo kupovati zdaj več kot upravičeno.
Pišite Jacobu Sonenshineu na [e-pošta zaščitena]