Morda ste pred kratkim opazili nekaj turbulenc na borzi.
Po prejšnjem tednu je trajalo nekaj časa, da se je potopilo, toda vlagatelji so bili od petka do ponedeljka popolnoma obupani, ko so ugotovili, kako resna je ameriška centralna banka Federal Reserve glede boja proti inflaciji.
Posledično so delnice zabeležile najslabši začetek leta po letu 1939, pri čemer je indeks S&P 500 padel za več kot 16 %.
Kaj se je spremenilo?
Skratka, prejšnji teden se je končalo »brez denarja” doba centralnega bančništva. Od začetka pandemije je Fed podpiral trge z izjemno prilagodljivo denarno politiko v obliki skoraj ničelnih obrestnih mer in kvantitativno popuščanje (QE). Delnice so v okviru te ohlapne denarne politike uspevale. Dokler je centralna banka vnašala likvidnost v gospodarstvo kot nujni ukrep kreditiranja, je bila varnostna mreža postavljena za vlagatelje, ki so lovili vse vrste tveganih sredstev.
Toda od marca, ko je Fed prvič po letu 2018 zvišal svojo referenčno obrestno mero, da bi se spopadel z inflacijo, se je vse spremenilo. Premik, ki mu je sledila še ena dvig obrestne mere za pol točke v sredo je nakazal konec dobe prostega denarja.
Trgi zdaj doživljajo tisto, kar opazovalci Wall Streeta imenujejo »sprememba režima,« in razumevanje, kako daleč bi lahko zaradi tega padle delnice, zahteva razumevanje, kako trgi cene ob pomanjkanju podpore Fed naprej.
Režimi, ki jih spreminjajo
Fed je vse do velike finančne krize leta 2008 ohranil nizke stroške zadolževanja, kar je potrošnikom omogočilo vlaganje v domove, avtomobile in izobraževanje brez bremena plačil z visokimi obrestmi. To je bilo smiselno, ko sta bili inflacija in rast plač nizki, saj je potrošniška poraba potrebovala spodbudo, kjer je bilo mogoče.
Zdaj, ko je stopnja brezposelnosti blizu najnižjih ravni pred pandemijo in inflacija presega celo zgodovinsko visoke plače, je centralna banka spremenila taktiko, zvišala obrestne mere in nakazala svojo namero, da svojo bilanco stanja vsak mesec zmanjša na milijarde dolarjev.
Sprememba režima je trge dejansko pustila same in povzročila tvegana sredstva, vključno z delnicami in kriptovalutami, v krater, ko se vlagatelji spopadajo z novo normo. Mnogi se tudi sprašujejo, ali je obdobje tako imenovanega Fed puta konec.
Desetletja je bil način, kako je Fed izvajal politiko, podoben prodajna opcijska pogodba, da bi preprečili katastrofo, ko so trgi doživeli resne turbulence z znižanjem obrestnih mer in "tiskanjem denarja" prek QE.
Uradniki Fed trdijo, da bi znatni padci trga lahko sprožili kaskado dolgov, ki bi destabilizirali banke in finančni sistem kot celoto, zato morajo ukrepati, ko so težki časi, da ponovno vzpostavijo red na trgu.
Zaradi te politike so vlagatelji razumeli, da bo Fed priskočil na pomoč, če bi delnice padle. Toda v novem, bolj sokolskem režimu se mnogi sprašujejo, ali je temu še tako.
Če bo delnice še naprej padale, bo Fed znižal obrestne mere in ponovno vzpostavil QE, da bi spodbudil rast? Ali pa bodo trgi prepuščeni sami sebi?
Fed je dal
Zamisel, da bo Fed delnicam priskočil na pomoč v upadu, se je začela pod vodstvom predsednika Fed Alana Greenspana. To, kar je zdaj »Fed put«, je bilo nekoč »Greenspan put«, izraz, ki je bil skovan po zlomu borznega trga leta 1987, ko je Greenspan znižal obrestne mere, da bi podjetjem pomagal pri okrevanju, s čimer je postavil precedens, da bi Fed vstopil v negotovih časih.
To je bil monumentalni premik v politiki iz obdobja Paula Volckerja, ki je služil kot predsednik Fed od leta 1979 do 1987. Volckerju pripisujejo veliko zaslug za obvladovanje inflacije v 1970. in 80. letih prejšnjega stoletja z uporabo jastrebovskih denarnih politik.
Vendar so bile njegove politike delno tudi vzrok za recesijo v letih 1980–82 in so privedle do velikih primanjkljajev zveznega proračuna, saj so se stroški zadolževanja med znižanjem davkov Reaganove administracije in rekordnimi vojaškimi izdatki dvignili.
Greenspan je po drugi strani uvedel obdobje bolj golobije denarne politike, saj je ob padcu delnic večkrat znižal obrestne mere, tudi potem, ko je leta 2001 počil balon dotcom.
In vsak predsednik Fed od Greenspana je sledil zgledu in uporabljal znižanje obrestnih mer kot način za izboljšanje razpoloženja vlagateljev in kataliziranje naložb, ko delnice padejo. Predsednik Fed Ben Bernanke, ki je služboval med letoma 2006 in 2014, je šel še dlje po poku nepremičninskega balona leta 2008, slavno znižal obrestne mere in uvedel prvi krog QE, ki so ga kdaj videli v ZDA, da bi državi pomagal prebroditi gospodarsko nevihto.
Od takrat, ko so delnice doživele resen upad, so vlagatelji iskali podporo pri Fed, a to obdobje je zdaj morda konec, saj inflacija potiska centralno banko k novemu, bolj sokolskemu pristopu.
Nova normalnost za delnice
Če se bo Fed pot končal, bo trenutni poslovni cikel verjetno zelo drugačen od prejšnjih, zlasti za delnice, pravi vodja tematskih raziskav in kreditne strategije Deutsche Bank Jim Reid.
"Veliko tem se bo v prihodnje razlikovalo od tistega, na kar smo bili vajeni," je Reid zapisal v ponedeljkovem zapisku. »Ena takih tem je neusmiljen pohod ameriških delnic. Zadnje desetletje je bilo opazno po rekordno dolgih obdobjih brez popravkov, miselnosti »ne bori se proti Fed« in pripovedi o nakupu.«
Reid je opozoril, da je bil prejšnji teden prvič, da je indeks S&P 500 padel pet zaporednih tednov od junija 2011, s čimer se je končalo najdaljše obdobje brez petih zaporednih tednov padca, odkar so se ustrezni podatki prvič začeli slediti leta 1928.
"V 83 letih med letoma 1928 in 2011 smo imeli 61 tekov s petimi ali več tedenskimi padci zapored, torej eno vsako leto in tretjino v povprečju," je zapisal Reid. "Zadnje desetletje je bilo torej bolj izjema kot norma."
Martin Zweig, priznani vlagatelj in analitik, ki je bil znan po tem, da je leta 1987 označil za zlom trga, je pred desetletji skoval frazo »Ne bori se proti Fed«. In že leta so vlagatelji to besedno zvezo uporabljali kot mantro, ki je označevala, kako pomembno je ostati vložen, medtem ko je Fed zaostajal za trgi in je deloval kot varnostna mreža pred padci. Zdaj ima lahko »Ne borite se proti Fed« nov pomen.
Kot je zapisal Zweig v svoji knjigi Zmaga na Wall Streetu:
»Dejansko je denarno ozračje – predvsem trend obrestnih mer in politike Federal Reserve – prevladujoči dejavnik pri določanju glavne usmeritve borznega trga. Na splošno je trend naraščanja obrestnih mer medved za delnice; padajoči trend je bikovski."
Dokler je Fed pustil obrestne mere zgodovinsko nizke in vsak mesec s QE črpal milijarde dolarjev v gospodarstvo, je bilo smiselno ostati vlagati v tvegana sredstva. Kot opisuje Zweig, padajoče obrestne mere zmanjšujejo konkurenco delnic pred drugimi naložbami, vključno z zakladnimi menicami, skladi denarnega trga in potrdili o vlogi. "Torej, ko se obrestne mere znižujejo, vlagatelji ponavadi ponujajo višje cene, deloma zaradi pričakovanja boljšega zaslužka," je zapisal Zweig.
Zdaj, ko je Fed zvišal obrestne mere in končal QE, je to povsem novo obdobje, ki morda ni tako prijazno do tveganih sredstev.
Toda vlagatelji se še vedno ne morejo boriti proti Fed. Samo centralna banka jih ne potiska več k visokoletečim tehnološkim delnicam in kriptovalutam. Namesto tega so druga, morda manj tvegana sredstva, videti bolj ugodna. Sredstva, ki običajno delujejo v okoljih z naraščajočo obrestno mero, kot so kratkoročne državne obveznice ter delnice vrednosti in dividend, so lahko v tem novem obdobju boljša. Ne bori se.
Ta zgodba je bila prvotno predstavljena na fortune.com
Vir: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-freaking-because-end-211121112.html