Imenujte to Velika negotovost.
Kot je treba. Zadnjih 40 let so imeli trgi dokaj prepoznavna pravila. Dips je bilo treba kupiti. In Federal Reserve je vedno podpirala trg. Seveda bi Fed lahko zvišal obrestne mere, ko bi se inflacija začela prevroče – in celo povzročil recesijo – vendar bi vedno znova začel zniževati, ko bi naredil, kar je moral.
In ko so stvari postale zelo slabe, je Fed naredil vse, kar je bilo potrebno, da bi stabiliziral finančni sistem in zagotovil, da bi delnice po padcu ponovno začele svojo ustaljeno pot navzgor. Nič čudnega, da se je nakupovanje in držanje indeksnih skladov že desetletja izkazalo za najboljši način vlaganja.
Zadnji strah pred inflacijo je vse to spremenil. Zaradi inflacije se ljudje počutijo, kot da jim komaj sledijo, tudi ko prejemajo povišice. Zaradi tega se močna gospodarska rast zdi kot stagnacija in ustvarja svet mešanih sporočil, ki jih je težko razbrati kot bikovska ali medvedja.
Včasih je povzročila množično zmedo. Je trg dela močan? Nedavna raziskava PricewaterhouseCoopers ne daje veliko svetlobe. Ugotovljeno je bilo, da je 38 % anketirancev reklo, da je zaposlovanje pravih talentov veliko tveganje, zaostaja le za kibernetsko varnostjo, medtem ko jih je 50 % reklo, da zmanjšujejo število zaposlenih. Prav tako ne govori guvernerjev Feda, od katerih nekateri v prihodnosti vidijo več dvigov obrestnih mer za tri četrt točke, medtem ko drugi trdijo, da bi morala biti centralna banka bolj preudarna.
Tudi branje zapisnik z zadnje seje Zveznega odbora za odprti trg, ki so izšle prejšnji teden, se je zdelo bolj kot Rorschachov test naših osebnih pristranskosti kot nekaj, kar bi lahko dalo smer. "Julijski zapisnik FOMC kaže, da Fed poskuša umeriti, kako restriktivna mora biti politika, vendar ni dal jasnega signala za september," piše ekonomistka JP Morgan Nora Szentivanyi.
Optimisti bodo seveda opozorili na dejstvo, da z nižjimi cenami nafte, bencina in hrane, inflacija se pripravlja na upočasnitev. Še vedno pa ni jasno, kje se bo izenačil - ali bo Fed vztrajal, da se osnovni indeks izdatkov za osebno potrošnjo vrne na 2%. Kakor koli že, niti Fed ne more vedeti, ali je storil dovolj, in bo moral delati napake pri boju proti inflaciji, dokler boj ne bo dobljen.
Če je temu tako, je "Fed put" resnično mrtev. Kolikor se večina vlagateljev spomni, je lahko računala na to, da jih bo centralna banka rešila, če bi trg preveč padel ali bi se stvari preveč zapletle. Zdaj je morda res ravno nasprotno, če rastoči trg ohranja finančne pogoje preveč ohlapne, da bi inflacijo zadrževali v tajnosti. To je eden od razlogov, da je vrnitev meme-stock manije, čeprav le za teden ali dva, tako zaskrbljujoča. Ko so finančne razmere zaostrene, delnice kot
Bed Bath & Beyond
(ticker: BBBY) ne bi smel dvigniti 400%.
Nič od tega ne pomeni, da morajo trgi padati, pomeni pa, da vlagatelji ne bi smeli računati na to, da bo delovalo še naprej. Zaloge nafte so bile vroče, dokler niso prenehale. Tehnika je bila smeti, dokler je niso vsi želeli ponovno kupiti. Celo zagonske delnice – tiste, ki so bile v preteklem letu najboljše in naj bi še naprej zmagovale – so propadle. The
iShares Edge MSCI USA Faktor zagona
borznega sklada (MTUM) je leta 19 upadel za 2022 %, kar je slabše od 500-odstotnega padca indeksa S&P 11.
To je težka situacija. To je trg z velikimi padci, a tudi velikimi razpokami, trg, ki sili vlagatelje, da sprejmejo nizke donose iz indeksnih skladov ali poskusijo ubrati bolj taktičen pristop, pravi Barry Bannister iz Stifela. Še posebej ga skrbi, da bo Fed obrnil trimesečna/10-letna krivulja donosnosti takoj septembra, kar napoveduje recesijo leta 2023, vendar tudi ugotavlja, da so delnice običajno zdrsnile v recesijo.
To je samo še eno protislovje, s katerim se bodo vlagatelji morali spopasti, ko se bodo prebijali skozi leto 2022.
pišite na Ben Levisohn pri [e-pošta zaščitena]