Borzni sklad S&P 500 Naložbeno sredstvo Borzni denar
getty
Osnovni dobiček za S&P 500 je v drugem četrtletju 2 dosegel rekordne višine. Vendar je ta moč zaslužka neenakomerno porazdeljena med sestavine S&P 22. Skoraj 500 % osnovnega dobička indeksa S&P 50 prihaja iz samo 500 podjetij, ki predstavljajo le 41 % števila podjetij v indeksu, vendar več kot 8 % tržne kapitalizacije indeksa. Poglobljena analiza razkrije, da ta podjetja trgujejo po nižjih ocenah v primerjavi s preostalim delom indeksa, kljub temu, da ustvarjajo nesorazmerno več osnovnih dobičkov.
Na nestanovitnem trgu lahko vlagatelji najdejo relativno varnost v najbolj donosnih podjetjih v S&P 500. Spodaj sem identificiral štiri sektorje (brez sektorja telekomunikacijskih storitev, saj je v tem sektorju samo pet podjetij), ki imajo 50 % ali več njihovega skupnega osnovnega dobička, koncentriranega v samo petih podjetjih. Razkrivam tudi, kje vlagatelji dodeljujejo premije vrednotenja in popuste na napačnih mestih.
Vlagatelji podcenjujejo močan zaslužek
Na sliki 1 41 najboljših podjetij na podlagi osnovnega dobička v indeksu S&P 500 trguje z razmerjem med ceno in osnovnim dobičkom (P/CE) 16.4. Preostali del indeksa se trguje pri razmerju P/CE 22.7. Seveda cene delnic temeljijo na Prihodnost dobička, tako da bi lahko trdili, da te ocene preprosto odražajo zmanjšana pričakovanja za 41 podjetij z najvišjimi osnovnimi dobički. Ker pa inflacija narašča in globalne gospodarske motnje pritiskajo tudi na najbolj dobičkonosna podjetja, se zdi, da trg močno napačno ocenjuje potencial zaslužka za nekatera podjetja S&P 500.
To metriko izračunam na podlagi metodologije S&P Global (SPGI), ki sešteje posamezne vrednosti sestavin S&P 500 za tržno kapitalizacijo in osnovni dobiček, preden jih uporabim za izračun metrike. Cena od 9/2/22 in finančni podatki po koledarju 2Q22.
Med 41 glavnimi zaslužkarji jih 25 prejme oceno privlačno ali boljšo, kar kaže na privlačno razmerje med tveganjem in nagrado. Več teh najboljših zaslužkarjev sem predstavil kot Long Ideas, vključno z Microsoftom
Slika 1: Razlika v zaslužku in vrednotenju S&P 500
S&P 500 Core Neskladje v zaslužku v indeksu
New Constructs, LLC
Spodaj sem povečal zaslužek na ravni sektorja in podjetja, da bi poudaril, kje vrednotenja niso pravilno usklajena z močjo zaslužka.
Neenakomerna porazdelitev moči zaslužka v energetskem sektorju
Ko pogledam pod površje, vidim, da glavni zaslužek energetskega sektorja, ki je v prvem četrtletju 160.7. znašal 2 milijarde dolarjev, v veliki meri ustvarja le nekaj podjetij.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Povedano drugače, 22 % podjetij v energetskem sektorju S&P 500 ustvari 65 % osnovnega dobička sektorja, kar je manj od 67 % v TTM, ki se je končalo v prvem četrtletju 1.
Slika 2: Pet podjetij ustvari 65 % dobičkonosnosti osnovnega zaslužka energetskega sektorja
Nesorazmerje v osnovnem zaslužku Energetski sektor S&P 500 2. četrtletje 22
New Constructs, LLC
Najboljši zaslužkarji so videti poceni v primerjavi s preostalim energetskim sektorjem
Pet podjetij, ki predstavljajo 65 % osnovnega dobička energetskega sektorja, trguje z razmerjem P/CE le 9.2, ostalih 18 podjetij v sektorju pa z razmerjem P/CE 11.4.
Glede na sliko 3 vlagatelji plačujejo premijo za nekatere najnižje zaslužkarje v sektorju, medtem ko največ zaslužkarska podjetja (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum in Marathon Petroleum) trgujejo z diskontom.
Slika 3: Razlika v zaslužku in vrednotenju energetskega sektorja S&P 500
S&P 500 nesorazmerje v osnovnem zaslužku energetskega sektorja v indeksu
New Constructs, LLC
Za količinsko opredelitev pričakovanj glede prihodnje rasti dobička pogledam razmerje med ceno in ekonomsko knjigovodsko vrednostjo (PEBV), ki meri razliko med pričakovanji trga glede prihodnjih dobičkov in vrednostjo delnice brez rasti. Na splošno je razmerje PEBV energetskega sektorja do 9/2/22 0.6. S tremi od petih najbolj dobičkonosnih delnic energetskega sektorja se trguje na ali pod PEBV celotnega sektorja. Poleg tega je vsako od petih podjetij povečalo osnovni zaslužek za 20 % ali višje sestavljene letne stopnje rasti (CAGR) v zadnjih petih letih, kar dodatno ponazarja nepovezanost med trenutnim vrednotenjem, preteklimi dobički in prihodnjimi dobički.
Tehnologija: Digging Deeper razkrije nekaj velikih zmagovalcev
Ko pogledam pod površje, vidim, da je osnovni zaslužek tehnološkega sektorja v višini 475.1 milijarde dolarjev neenakomerno porazdeljen, čeprav je nekoliko manjši od energetskega sektorja.
Apple Inc.
Povedano drugače, 6 % podjetij v tehnološkem sektorju S&P 500 ustvari 60 % osnovnega dobička sektorja, kar je manj od 61 % v TTM, ki se je končalo v prvem četrtletju 1. Ugotavljam tudi, da 22 podjetij ali 10 % podjetij v tehnološkem sektorju S&P 13 ustvari 500 % osnovnega dobička sektorja.
Slika 4: Le nekaj podjetij prevladuje nad dobičkonosnostjo tehnološkega sektorja
Ključna razlika v zaslužku Tehnološki sektor S&P 500 2. četrtletje 22
New Constructs, LLC
Ne plačuje premije za najbolj zaslužna podjetja v tehnološkem sektorju
Pet podjetij, ki predstavljajo 60 % osnovnega zaslužka tehnološkega sektorja, trguje z razmerjem P/CE 23.2, ostalih 75 podjetij v sektorju pa z razmerjem P/CE 23.8.
Kot je prikazano na sliki 5, lahko vlagatelji dobijo najbolj dobičkonosna podjetja v tehnološkem sektorju z rahlim popustom glede na razmerje P/CE v primerjavi s preostalim tehnološkim sektorjem. Predstavil sem tri najbolj zaslužkarje, Alphabet, Microsoft in Intel
Slika 5: Razlika v zaslužku in vrednotenju tehnološkega sektorja S&P 500
S&P 500 nesorazmerje v zaslužku v jedru tehnološkega sektorja v indeksu
New Constructs, LLC
Na splošno je razmerje PEBV tehnološkega sektorja do 9. septembra 2 22. Dva od petih največjih zaslužkarjev trgujeta pod PEBV celotnega sektorja. Poleg tega je vseh pet podjetij povečalo osnovni zaslužek na dvomestno CAGR v zadnjih petih letih, kar dodatno ponazarja nepovezanost med trenutnim vrednotenjem, preteklimi dobički in prihodnjimi dobički.
Osnovni materiali: globlje kopanje razkrije vrhunsko težko naravo sektorja
Ko pogledam pod površje, vidim, da je tudi osnovni zaslužek sektorja osnovnih materialov v višini 62.1 milijarde dolarjev neenakomerno porazdeljen, čeprav manj kot sektorja energetika in tehnologija.
Nucor Corporation
Povedano drugače, 19 % podjetij v sektorju osnovnih materialov S&P 500 ustvari 51 % osnovnega dobička sektorja, kar je manj od 53 % v TTM, ki se je končalo v prvem četrtletju 1.
Slika 6: Pet podjetij prevladuje nad dobičkonosnostjo sektorja osnovnih materialov
Ključna razlika v dobičku Sektor osnovnih materialov S&P 500 2. četrtletje 22
New Constructs, LLC
Analiza osnovnega dobička temelji na agregiranih podatkih TTM za sestavine sektorja v obdobju merjenja.
Podjetja v sektorju osnovnih materialov trgujejo z velikim popustom
Pet podjetij, ki predstavljajo 51 % osnovnega dobička sektorja osnovnih materialov, trguje z razmerjem P/CE 8.6, ostalih 21 podjetij v sektorju pa z razmerjem P/CE 16.5.
Glede na sliko 7, kljub temu, da ustvarijo več kot polovico osnovnega zaslužka v sektorju, prvih pet podjetij predstavlja le 36 % tržne kapitalizacije celotnega sektorja in trguje z razmerjem P/CE skoraj polovico drugih podjetij v sektorju. Vlagatelji dejansko dajejo premijo na nižje dobičke in premajhno alocirajo kapital podjetjem v sektorju z najvišjim temeljnim zaslužkom prek TTM, ki se je končalo v 2. četrtletju 22.
Slika 7: Razlika v zaslužku in vrednotenju sektorja osnovnih materialov S&P 500
S&P 500 Basic Materials Sector Core Neskladje zaslužkov v indeksu
New Constructs, LLC
Na splošno je razmerje PEBV sektorja osnovnih materialov do 9/2/22 0.8. Štirje od petih največjih zaslužkarjev (Linde je izjema) trgujejo pod PEBV celotnega sektorja. Poleg tega so tri od petih podjetij v zadnjih petih letih povečale osnovni zaslužek z dvomestno CAGR. Eden (LyondellBasell) je zrasel s 7-odstotno CAGR in Dow nima petletne zgodovine, ker je bil ustanovljen leta 2019. Te močne zgodovinske stopnje rasti dobička dodatno ponazarjajo nepovezanost med trenutnim vrednotenjem, preteklimi dobički in prihodnjimi dobički za teh vodilnih v industriji.
Nepremičnine: Kopanje globlje razkriva vrhunsko naravo sektorja
Ko pogledam pod površje, vidim, da je tudi osnovni zaslužek nepremičninskega sektorja v višini 22.4 milijarde dolarjev neenakomerno porazdeljen, čeprav manj kot v prejšnjih sektorjih.
Podjetje Weyerhaeuser
Povedano drugače, 17 % podjetij v nepremičninskem sektorju S&P 500 ustvari 51 % osnovnega dobička sektorja.
Slika 8: Pet podjetij prevladuje nad dobičkonosnostjo nepremičninskega sektorja
Razlika v osnovnem dobičku Nepremičninski sektor S&P 500 2Q22
New Constructs, LLC
Analiza osnovnega dobička temelji na agregiranih podatkih TTM za sestavine sektorja v obdobju merjenja.
Podjetja v nepremičninskem sektorju trgujejo z velikimi popusti
Pet podjetij, ki predstavljajo 51 % osnovnega dobička sektorja nepremičnin, trguje z razmerjem P/CE 25.5, medtem ko ostalih 24 podjetij v sektorju trguje z razmerjem P/CE 56.2.
Na sliki 9 kljub temu, da ustvarijo več kot polovico osnovnega dobička v sektorju, prvih pet podjetij predstavlja samo 32 % tržne kapitalizacije celotnega sektorja in trguje z razmerjem P/CE več kot polovica drugih podjetij v sektorju. Vlagatelji dejansko dajejo premijo nižjim zaslužkom in premalo dodeljujejo kapital podjetjem v sektorju z najvišjimi osnovnimi zaslužki prek TTM, ki se je končal v drugem četrtletju 2.
Slika 9: Razlike v zaslužku in vrednotenju nepremičninskega sektorja S&P 500
S&P 500 Neskladje v osnovnem zaslužku nepremičninskega sektorja v indeksu
New Constructs, LLC
Na splošno je razmerje PEBV v nepremičninskem sektorju do 9. septembra 2 22. Štirje od petih (izjema je American Tower) zaslužkarjev trgujejo pod PEBV celotnega sektorja. Poleg tega so štiri od petih podjetij v zadnjih petih letih povečala osnovni dobiček z dvomestno CAGR. Te močne pretekle stopnje rasti dobička dodatno ponazarjajo nepovezanost med trenutnim vrednotenjem, preteklimi dobički in prihodnjimi dobički teh vodilnih v industriji.
Skrbnost je pomembna – vrhunska temeljna analiza zagotavlja vpogled
Prevladujoča temeljna zaslužka le nekaj podjetij, skupaj z neskladjem pri vrednotenju teh najboljših zaslužkarjev, ponazarja, zakaj morajo vlagatelji opraviti ustrezen skrbni pregled pred vlaganjem, pa naj gre za posamezno delnico ali celo košarico delnic prek ETF ali vzajemne sklad.
Tisti, ki hitijo vlagati v sektorje energetike, tehnologije, osnovnih materialov ali celo nepremičnin in to počnejo na slepo prek pasivnih skladov, namenjajo precejšnjim količinam podjetij z nižjimi dobički, kot bi kazal celoten sektor kot celota.
Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler in Brian Pellegrini ne prejmejo nadomestila za pisanje o kateri koli posebni zalogi, slogu ali temi.
Vir: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/09/26/the-sp-500s-biggest-earners-look-relatively-cheap/