Borza je lahko skromen kraj – samo vprašajte Masayoshi Sona.
Sinov sloves naložbenega strelca je leta 2017 pripeljal do ustanovitve sklada SoftBank Vision Fund, največjega portfelja tveganega kapitala doslej. Masa je sklad Vision Fund, katerega cilj je znašal 100 milijard dolarjev, osredotočil na podjetja, ki bodo imela koristi od širokega sprejemanja programske opreme z umetno inteligenco.
Pristop je imel divje vzpone in padce – kot je razvidno iz delnic SoftBank. Manj kot dve leti po Barronove julija 2019 predstavil SoftBank v uspešni naslovnici, so se delnice več kot podvojile, ko so tehnološka vrednotenja cvetela in je podjetje agresivno odkupovalo delnice. Toda pod pritiskom nekaterih slabih stav in širšega padca tehnoloških delnic je delnica od takrat izgubila vse te dobičke in nato še nekaj, z izgubo približno 13 %, odkar je bila objavljena naša zgodba.
Vision Fund in manjše nadaljevanje, imenovano Vision Fund 2, sta vlagala v 47 podjetij, ki so postala javna, vključno z
DoorDash
(pomišljaj),
Uber tehnologije
(UBER),
Qualtrics International
(XM) in Slack, ki ga je pozneje prevzel
Salesforce
(CRM). Toda prišlo je tudi do neprijetnih napačnih korakov, kot je dramatična prekomerna zavezanost k
Delamo
(WE), ki je povzročila milijarde izgub, in naložbo v finančno-tehnološkega posojilodajalca Greensill, ki je propadel in zaprt.
Letošnji medvedji trg tehnoloških delnic je bil najtežja preizkušnja doslej za SoftBank in njegovo temeljno tezo, da je večje, boljše, ko gre za zagonsko vlaganje.
Prejšnji teden je SoftBank poročala o izgubi v višini 24 milijard dolarjev, vključno z izgubami v višini približno 20 milijard dolarjev skupaj v obeh skladih Vision. Težavno četrtletje je zmanjšalo kumulativni donos sklada Vision Fund 1 za skoraj tretjino, na 20.4 milijarde USD, pri skupni naložbi v višini 87.7 milijarde USD. Vision Fund 2, ki je bil ustanovljen leta 2019, ima zdaj kumulativno izgubo v višini 9.3 milijarde USD pri naložbah v višini 49.1 milijarde USD.
Na tiskovni konferenci prejšnji teden se je Masa opravičil za slabo predstavo. "Zelo sem osramočen in obžalovan sem," je dejal. Skladi družbe so zdaj upočasnili tempo novih naložb.
Ena od velikih frustracij za vlagatelje v delnice SoftBank je, da je bila osnovna vrednost sredstev podjetja skoraj vedno veliko višja od njegove borzne cene. SoftBank ima v lasti podjetje za oblikovanje čipov Arm Holdings; deleže v T-Mobile US (TMUS) in
Deutsche Telekom
(DTE.Nemčija); znaten manjšinski delež v
SoftBank Corp.
(9434.Japonska), ponudnik brezžičnih telekomunikacij; družba za upravljanje Fortress Group; japonska baseball ekipa; njegov delež v Alibabi; blizu 35 milijard dolarjev v gotovini; in razne druge koščke. In to pred obema skladoma Vision: podjetje je prispevalo del kapitala v prvi sklad Vision Fund in vso gotovino v sklad Vision Fund 2. Ob koncu junijskega četrtletja je bila čista vrednost sredstev SoftBank 139 milijard dolarjev, kar je približno dvakrat več od trenutna tržna vrednost.
V redkih intervju z Barronove maja 2021, je dejal Masa: »Vlagatelji še vedno ne zaupajo naši sposobnosti, da nenehno ustvarjamo dobre rezultate. V naslednjih nekaj letih se moramo dokazati.”
Toda stalna nepovezanost med vrednostjo premoženja in vrednostjo delnic kaže, da je Masin poskus SoftBank propadel, vsaj kot javno podjetje. Pojavila so se ugibanja, da bi lahko Masa podjetje zasebil. Zamisel ima močne prednosti.
Prijava na glasilo
Barronov predogled
Oglejte si predogled najpomembnejših zgodb iz revije Barron's vikend. Petek zvečer ET.
Zasebnost bi lahko olajšala delo. Prvič, SoftBank bi lahko prenehal s prakso zagotavljanja četrtletnih posodobitev javnosti o uspešnosti svojih skladov tveganega kapitala, s čimer bi izpostavil njihove kratkoročne rezultate. Zasebnim tveganim podjetjem ni treba poročati o rezultatih – zato jih ne. Vprašanje je, ali bi Masa lahko finančno poskrbela za zasebni posel. Matematika kaže, da je izvedljivo.
Ena nadomestna karta je prva javna ponudba za Arm, ki jo je SoftBank leta 32 kupila za 2016 milijard dolarjev. Arm je od nakupa SoftBank pred šestimi leti precej narasel, vendar bodimo konzervativni in predpostavimo, da bo v IPO ocenjen na 30 milijard dolarjev. Dodajte 35 milijard dolarjev v gotovini podjetja, preostali delež Alibabe, izkupiček od morebitne prodaje Fortressa (SoftBank išče kupca) in približno 10 milijard dolarjev v telekomunikacijskih deležih, ki so ostali od predhodne naložbe v Sprint, in imate tekočino sredstva, ki močno presegajo trenutno tržno vrednost. V skladu Vision Fund so še vedno skriti deleži v novoustanovljenih podjetjih, ki bi lahko nekega dne imeli velike izhode, vključno z matično družbo TikTok ByteDance, podjetjem za športna oblačila Fanatics in ponudnikom logistike Flexport, med številnimi drugimi.
Druga možnost je, da se SoftBank odloči, da počaka na trenutni upad. Na neki točki se bo trg IPO ponovno odprl in tehnološke delnice bodo verjetno spet pridobile naklonjenost.
Analitik New Street Research Pierre Ferragu poudarja, da ima SoftBank visokokakovosten portfelj sredstev in še naprej odkupuje delnice s 50-odstotnim popustom na neto vrednost sredstev. Njegovo mnenje je, da bi se »z le delnim okrevanjem sklada Vision Fund« delnice zlahka podvojile.
pišite na Eric J. Savitz na [e-pošta zaščitena]
