Trg je pravkar objavil nezdravo primerjavo mehurčkov AOL-Time Warner

Podrobnosti o zaslužku tega tedna so vključevale nekaj velikih izračunov vrednosti visoko rastočih, visokotehnoloških in visoko tveganih podjetij. Ford in Amazon zapisujeta deleže v proizvajalcu električnih vozil Rivian; Alphabet in Microsoft opažata nekaj stave na lastniški kapital, katerih vrednost se je zmanjšala. Toda uspeh vrednotenja, ki je bil največji in na svoj mikrokozmični način, lahko najglasneje govori o zadnjem desetletju rasti vrednotenja v tehnoloških zagonskih podjetjih, ki se je primerjal z balončkom dotcom, prihaja iz zdravstvenega sektorja.

Zdravstvena oskrba je bila samostojna trgovina pandemskega trga. To se morda zdi očitno: svetovno obračunavanje s svetovno zdravstveno krizo, ki ustavi gospodarstva, bi moralo prebuditi potrebo po večjih naložbah v zdravstveno varstvo. Bili so veliki zmagovalci, katerih poslovanje je bilo neposredno povezano s tveganjem pandemije in katerih vlagatelji so dokazali vrednost njihove premišljenosti: in sicer Moderna Therapeutics. Toda na širši ravni borznega trga je bila digitalna zdravstvena trgovina v kategoriji delnic za bivanje doma, ki so prinesle velike dobičke, saj je telezdravje razmahnilo, pacienti pa so morali poiskati oskrbo virtualno in ko je prišlo do sprejemanja digitalnih storitev v različnih sektorjih. leta razvoja v obdobju mesecev.

Ta tema je zdaj videti šibka in poslovne modele, ki jih nameravajo uporabiti ti motilci, da bi pandemske igre spremenili v dolgoročne zmagovalce zdravstvenega varstva, ki so manj gotovi. Od lanske jeseni je bilo uničenih veliko tehnologije, od podjetniškega oblaka do biotehnologije in fintecha, vendar je ta teden katastrofalni zaslužek vodilnega na področju telezdravja teladoc označil najnižjo točko za zdravstveno različico te nedavne trgovine z mehurčki s tehnologijo. Po rezervaciji več kot 6 milijard dolarjev stroškov, povezanih z nakupom podjetja za kronično nego Livongo, so delnice Teladoc strmoglavile in so zdaj upadle za več kot 80 % kot pred letom dni. Njegov 40-odstotni potop v četrtek je močno olajšal tisto, kar je bila celoletna razbitina vlaka za javno vrednotenje digitalnega zdravja: konkurenti AmWell in 1Life Healthcare v preteklem letu za več kot 80 % in podjetje za nego potrošnikov On in njeno zdravje zmanjšala za več kot 60 %.

Med vlagatelji AmWell je bil Google, ki v podjetje vložil 100 milijonov dolarjev v 2020.

Zaračunavanje oslabitve v višini 6.6 milijarde dolarjev je izključeno iz meritev zaslužka, vendar je velik zadetek, ki se neposredno nanaša na to, kako je Teladoc načrtoval, da bo svoj trgovski most bivanja doma premostil do poslovanja po pandemiji. Teladoc je konec leta 18.5 kupil Livongo za 2020 milijarde dolarjev v gotovini in delnicah v največjem digitalnem zdravstvenem poslu doslej.

Če pogledamo, kako slaba je strošek oslabitve v višini 6.6 milijarde dolarjev: po četrtkovem padcu delnic je bil večji od tržne kapitalizacije Teladoc.

Bob Pisani iz CNBC je opozoril na zlovešč tržno vzporednico: AOL-Time Warner. V enem letu po tem dogovoru največji naslovi združenega podjetja niso bili o sinergijah, ampak o »oslabih dobrega imena«, saj je vrednost prvotnega mejnika dogovora o dotcom mehurčkih, AOL, strmo padla.

Odpisi AOL-Time Warnerja so bili večkratni velikosti Teladoc (pred in po zlomu). Toda kolateralna škoda zaradi katastrofe Teladoc sega v nedavne moteče naložbeno obdobje in enega od njegovih zvezdniških izbirnikov: Cathie Wood iz ARK Investa, ki je bila med edinimi skladi, ki je v začetku tega leta vložila v "padajoči nož" Teladca in je imela postal njegov največji delničar. To je bil tretji največji delež v njenem največjem skladu za Teslo in še eno domačo igro: Zoom Video Communications.

Woodov sklad se ne prestraši, saj bo v četrtek kupil več Teladca. Toda v znak tega, koliko se je odtrgalo od moteče teme trgovanja, njene vodilne ladje ARK Inovacijski sklad je zdaj doživela usodo, ki jo pozna velika večina vrstnikov za upravljanje naložb, tudi tistih, ki so začeli vroče: po uspešnosti ni več pred S&P 500 od njegovega začetka. Za vsakega vlagatelja, ki je živel skozi balon dotcom in je dovolj star ali je imel starše dovolj stare, da bi ga lahko prodali o potrebi po razcepitvi iz temeljnega lastniškega kapitala v sektorske sklade za stave na zdravstvene znanosti, telekomunikacije in tehnološke sklade, bi morale biti lekcije naučili že zdavnaj.

Veliko vprašanje za Teladoc ni samo to, ali sta skupaj z Livongom in drugimi le v obdobju ponastavitve vrednotenj, preden se ponovno pomakne višje, ampak ali so bile razpoke v temeljih njegovega poslovnega modela izpostavljene, ko je pandemična evforija razjedala. Wall Street, ki se je v četrtek zjutraj odločil za nakup delnic, je zaskrbljen, eden od analitikov je pisal o "razpokah v celotnem zdravstvenem temelju TDOC, saj povečana konkurenčna intenzivnost obremenjuje rast in marže."

Wall Street pa ugotavlja, da se te razpoke pojavljajo samo na območjih, kjer je Teladoc načrtoval, da se bo razširil izven komodizirane osnovne storitve telezdravja, v duševno zdravje neposredno potrošnikom in prostor za kronično oskrbo Livonga, ki sta pričakovana gonilna sila rasti v naslednjih treh letih.

"Čeprav smo zadržani do korenitih sprememb v naši tezi na podlagi enega slabega četrtletja, dvomimo, da bomo kmalu opazili, da bo nasprotni veter, ki ga povzroča konkurenca, popustil," je zapisal eden od analitikov, ki je znižal oceno delnice.

Osredotočenost delodajalcev na wellness je bila obravnavana kot vetrnica za ta sektor, vendar se zdaj pojavljajo dvomi o tem, koliko bodo za te storitve plačali poslovni kupci. Prodajni cikli se izrivajo in delodajalci, ki plačujejo zelo visoke plače in se spopadajo s pomanjkanjem delovne sile, ponovno ocenjujejo svoje stroške. »Oddelki za kadre postajajo stisnjeni, ker se toliko dogaja v zvezi z vrnitvijo na funkcijo, ukvarjanjem z Velikim odstopom ter vsemi najemom in dodeljevanjem sredstev za pridobivanje in zadrževanje talentov,« je dejal izvršni direktor Teladca Jason Gorevic.

Odpisi deležev Rivian ta teden govorijo o tem, kar se je zdelo dovolj logično v pogovorih o mehurčkih, potem ko so vlagatelji nabrali delnice EV. Dobički pri vrednotenju pogosto odražajo en element tega, kar ustvarja balon: neravnovesje med ponudbo določene naložbene želje in povpraševanjem ter tržni mehurčki nastanejo, ko je preveč denarja namenjeno delu na določenem področju, ki nima ponudbe. Rivian je bila ena od edinih možnosti javnega trga, ki je stavila na EV, razen Tesle.

Toda v digitalnem zdravstvenem varstvu so igralci in ne le trgovina tista, ki je postala prenatrpana, na kar je Teladoc omenjal svoje zaslužke. "Opažamo, da so stranke preplavljene s številnimi novimi manjšimi točkovnimi rešitvami, kar je povzročilo hrup na trgu," je dejal Gorevic.

Zato so si podjetja, kot je Teladoc, dejavno prizadevala razširiti in razširiti storitve v M&A, kot je posel Livongo. Castlight Health se je združil z Vera Whole Health. Virgin Pulse je povezan z Welltokom. Accolade kupil PlushCare. Grand Rounds in Doctors on Demand sta se združila. Soočajo se tudi s pošastno grožnjo Amazona, ki se je začela uvajati letos svojo zdravstveno storitev na nacionalne načrte. Povezovanje visoko cenjenih digitalnih zdravstvenih podjetij je morda pripeljalo do tega, da so vrednotenja precej pred dokazi, da bodo posli delovali na trgu, ki je pod pritiskom z vseh strani.

Gorevic je analitikom z Wall Streeta povedal, da je prepričan, da je Teladocova strategija »celotne osebe« prava in da bo morda trajalo dlje, da se bo cevovod spremenil v prodajo, več poslov pa bo morda prišlo prek zavarovalnih partnerjev in ne prek neposrednih nakupov podjetij. Teladoc je nedvomno vodilni na svojem trgu. Toda njegov izvršni direktor je tudi priznal: »Še vedno je nekako na robu zaključka z integracijo, za tem nimamo dokaznih točk. Ljudje torej čakajo in nestrpno čakajo, prvi uporabniki pa kupujejo, vendar še nismo dosegli večjega dela trga.

Ali z drugimi besedami, rezultati testov še niso prišli iz laboratorija. Vlagateljem, za razliko od bolnikov, ni treba čakati. 

-Ari Levy iz CNBC je prispeval k temu poročilu.