Naložbena paradigma se je obrnila

Če je bil vaš naložbeni portfelj v zadnjem času v težavah, je morda čas, da ponovno razmislite o svoji strategiji. Lahko se zgodi, da tisto, kar je pri vlaganju delovalo v zadnjih desetih letih, ne bo delovalo v naslednjih desetih letih, medtem ko bodo naložbe, ki v zadnjih desetih letih pri vlaganju niso delovale, morda tisto, kar bo v času naslednjih deset let.

Preprosto povedano, morda je čas, da sledite nasvetu Georgea Costanze iz Seinfelda, ki je rekel: "Če je vsak vaš instinkt napačen, bi moralo biti prav nasprotno."

Vredno je raziskati, zakaj bi lahko bilo tako pri današnjem vlaganju.

Od globalizacije do deglobalizacije

Zdi se, da je globalizacija dosegla vrhunec in deglobalizacija se je začela, kot kaže, večletni trend. Podjetja ponovno krepijo proizvodnjo, medtem ko države poskušajo ugotoviti, kako biti bolj energetsko neodvisne. Deglobalizirajo se tudi kapitalski tokovi. Kitajska ne financira več proračunskih primanjkljajev ZDA z nakupi ameriških državnih obveznic, medtem ko ZDA ameriškim vlagateljem otežujejo vlaganje v neuvrščene države. Hkrati Rusija in Kitajska ustvarjata koalicijo držav za trgovanje v lokalnih valutah namesto uporabe ameriških dolarjev kot vmesne valute. Vsi ti trendi bodo vplivali na obrestne mere, menjalne tečaje in inflacijo.

Padajoče cene surovin do naraščajočih cen surovin

Pred desetimi leti so bile cene surovin izjemno visoke in podjetja so vlagala ogromne vsote denarja, da bi povečala proizvodnjo teh surovin. Kot pravijo na blagovnih trgih, so zdravilo za visoke cene visoke cene. Nova ponudba je preplavila trg in cene surovin so padale, dokler niso dosegle dna marca 2020. Od takrat so cene surovin začele naraščati, vendar niso rasle dovolj ali dovolj dolgo, da bi podjetja vlagala v novo proizvodnjo. Če naložbe in proizvodnja v surovine ne bodo hitro rasle, bo naslednjih deset let verjetno desetletje naraščajočih cen surovin, kar bo vplivalo na povpraševanje potrošnikov, stopnje dobička podjetij in obrestne mere.

Nizka inflacija do visoke inflacije

Inflacija je uživala v dolgem spanju do leta 2021, pri čemer je povprečna stopnja inflacije na splošno ostala pod 2 % na leto desetletje do leta 2021. Danes je inflacija na najvišji ravni v zadnjih 40 letih in obstajajo prepričljivi razlogi za pričakovanje, da visoka stopnja inflacije se bo verjetno ohranila. Med temi razlogi sta deglobalizacija in naraščajoči trendi cen surovin, o katerih smo govorili zgoraj. V okolju z visoko stopnjo inflacije se bodo obrestne mere verjetno dvignile, razmerja P/E pa bodo verjetno padla, podobno kot v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja, s pomembnimi posledicami za delniški trg, trg obveznic in trg nepremičnin.

Ti trendi bodo verjetno vztrajali še leta, kar pomeni, da bodo verjetno vztrajale tudi investicijske posledice.

Zakladne obveznice s fiksnim dohodkom so bile v zadnjem desetletju izjemna naložba. Ko so se obrestne mere znižale, so se cene obveznic posledično zvišale, kar vlagateljem v obveznice omogoča ustvarjanje privlačnih donosov, dokler donosnost obveznic ne doseže dna leta 2020. Če bo inflacija vztrajala, kar se zdi verjetno, bodo donosi obveznic verjetno še naprej naraščali, kar pomeni, da bodo cene bo verjetno treba zavrniti. Poleg tega je inflacija še vedno precej nad obrestno mero, ki jo plačujejo zakladne obveznice, kar pomeni, da vlagatelji v zakladne obveznice prejemajo negativen donos po prilagoditvi za inflacijo. Zakladne obveznice bi lahko bile koristne za taktično trgovanje, vendar se kot dolgoročna naložba zdijo slaba ideja.

Borza v Združenih državah je bila v zadnjem desetletju najuspešnejša borza na svetu, ki so jo poganjali odkupi delnic in balon tehnoloških delnic. Balon na področju tehnoloških delnic se je že začel spuščati. Ameriške delnice bi morale biti v prihodnje pod velikim pritiskom zaradi višjih obrestnih mer, zniževanja stopenj dobička in padajočih razmerij P/E. Sploh ne bi bilo presenetljivo, če bi ameriški delniški trg v prihodnje imel slabše rezultate v primerjavi z delniškimi trgi drugih držav.

Pasivno vlaganje in vlaganje v rast je verjetno prav tako treba plačati. Pasivni skladi imajo v lasti več podjetij, ki so najbolj precenjena. Zato v indeksu S&P 500 prevladujejo precenjene rastoče delnice, kot je TeslaTSLA
. Hkrati so lahko visoka inflacija in naraščajoče obrestne mere strupene za rastoče delnice, ki imajo povišana razmerja P/E, medtem ko je večja verjetnost, da bodo vrednostne delnice, ki že imajo stisnjena razmerja P/E, na relativni osnovi boljše. Za razliko od zadnjih desetih let se zdi naslednjih deset let pravi čas za aktivne upravitelje v primerjavi s pasivnimi skladi, medtem ko bi lahko zelo dobro presegla naložbe v rast po desetletju neuspešnosti.

Alternativne naložbe so bile v zadnjem desetletju v modi. Skladi tveganega kapitala, odkupni skladi in nepremičninski skladi so zbrali ogromno kapitala in dobro poslovali zaradi nizke inflacije, padajočih obrestnih mer in naraščajočega balona tehnoloških delnic. Z visoko inflacijo, naraščajočimi obrestnimi merami in padajočim balonom tehnoloških delnic se bodo te alternativne naložbene strategije na splošno borile za ustvarjanje donosov, ki so jih vlagatelji ustvarjali v preteklosti.

Japonski delniški trg je v zadnjih desetih letih ustvaril približno polovico donosa indeksa S&P 500. Toda japonske delnice so poceni, dobro kapitalizirane in imajo v prihodnje veliko manj zahtev glede kapitalskih izdatkov, povezanih s ponovno prodajo, v primerjavi z ameriškimi podjetji. Poleg tega je Japonska verjetno ena najbolj politično stabilnih držav na svetu in bo tako verjetno tudi ostalo. Japonske delnice se zdijo dobra stava, da bodo v naslednjem desetletju presegle ameriške delnice.

Pred desetimi leti so bile delnice trgov v razvoju precenjene in posledično delnice v razvoju v zadnjih desetih letih niso šle nikamor. Vendar nobena delnica nastajajočih trgov ni podcenjena. Zdi se, da bo Azija v prihodnje verjetno prerasla preostali svet, medtem ko je Južna Amerika polna dobrin, ki jih svet potrebuje. Čeprav so bile delnice trgov v razvoju v zadnjem desetletju grozljiva naložba, se zdi, da se bo ta trend v prihodnje verjetno obrnil.

Tudi cena zlata v zadnjih desetih letih ni šla nikamor. V naslednjih desetih letih je temeljno okolje za zlato videti precej privlačno. Inflacija narašča, cene surovin rastejo, delnice in obveznice pa bodo verjetno v prihodnje ustvarjale veliko nižje donose. Medtem se bodo ameriški primanjkljaji verjetno še povečevali, tuje centralne banke pa kopičijo zlato kot devizne rezerve. Za razliko od zadnjih desetih let se zdi, da je naslednjih deset let pravi čas za lastno pomembno dodelitev zlata.

Najpomembneje je, da se je naložbeno okolje premaknilo iz enostavnega v težko. Kar je delovalo prej, ni nujno, da bo delovalo tudi v prihodnje. Pomembno je razumeti, kako se je spremenilo makroekonomsko okolje in kaj to pomeni za vaš naložbeni portfelj v prihodnosti.

Ta članek je zgolj informativne narave in ni priporočilo določene strategije. Stališča so stališča Adama Straussa na dan objave in se lahko spremenijo odpoved odgovornosti Pekin Hardy Strauss Wealth Management.