Načrt Fed, da hitro zmanjša svojo bilanco, ni več. Evo, kaj se zgodi z denarjem v sistemu.

MarketWatch je prosil peščico strokovnjakov iz industrije, naj pomagajo razložiti finančno vodovodno napeljavo, ki povezuje eno najmočnejše gospodarske institucije na svetu na finančne trge, gospodarstvo in vladno blagajno.

Tukaj je pregled, kaj se zgodi, ko Fed preneha ustvarjati »denar iz zraka«, kot je to opisal Luke Tilley, glavni ekonomist pri Wilmington Trustu, v intervjuju za MarketWatch in začne »zmanjševati količino denarja v gospodarstvu«.

Od kod prihaja denar

Da bi pomagal stabilizirati trge med pandemijo, je Fed že leta 2020 začel kupovati zakladniške in hipotekarne vrednostne papirje v višini 120 milijard dolarjev mesečno prek BofA Securities.
BAC,
-1.10%,
Globalni trgi Citigroup
C,
-2.04%,
JP Morgan Securities
JPM,
-1.39%
in drugih primarnih trgovcev ali 24 velikih bank in posrednikov, ki so zdaj pooblaščeni neposredno poslovati s centralno banko.

Ker so se imetja centralne banke povečala (glej graf), je to finančnim trgom vlilo likvidnost in zaupanje, da so ohranili kreditni tok. Pomagalo je tudi pri vstopu hitro okrevanje gospodarstva od zgodnjih pandemičnih šokov. V zadnjem času so ga obtožili tudi, da je na nekaterih trgih premoženja pustil previsoko razposajenost, kar bi lahko ugasnilo in povzročilo boleče izgube.

Kot je povedal Tilley iz Wilmington Trusta, nekdanji uslužbenec Fed, Fed kupuje vrednostne papirje in dodaja denar na račune trgovcev z namenom povečanja denarja v gospodarstvu.

Način za sledenje "oceani denarja" kopičenje v bankah v okviru politike lahkega denarja, je prek bančnih rezerv, ali znesek, ki se nahaja pri Federal Reserve in zasluži 0.4%.

Pomembno je, da so bančne rezerve del denarne baze, vendar le povečajo ponudbo denarja, ko so razporejene in začnejo krožiti v gospodarstvu, je dejal Tilley.

V idealnem scenariju nekatere rezerve odtečejo iz bank podjetjem in gospodinjstvom v obliki posojil, da bi spodbudili gospodarsko rast, vendar brez nalaganja prevelikega dolga, ki bi se lahko povrnil v obliki neplačil.

Drug način za sledenje gotovine, ki išče dom, je opazovanje poplave sredstev, parkiranih čez noč pri hiši Fed-ov povratni repo instrument, ki je pred enim letom ostal skoraj neuporabljen, a se je v zadnjem času povečal na približno 1.5 bilijona dolarjev na dan.

"To je približno 5.5 bilijona dolarjev kopice gotovine," je dejal Mark Cabana, vodja strategije ameriških obrestnih mer pri BofA Global.

Predsednik Fed Jerome Powell ima zdaj težko nalogo zaostriti finančne pogoje, da bi pomagal pri spopadanju z inflacijo, vezano na februarja 7.9 %, ali precej nad 2-odstotnim letnim ciljem, medtem ko visoki stroški goriva, hrane in stanovanj grozijo, da bodo sprožili upočasnitev ali recesijo.

Neurejeni trgi

Fed marca potegnil sprožilec zvišati obrestne mere za četrtino odstotne točke, kar je prvi korak višje po letu 2018. Zapisniki sestankov, objavljeni v sredo, kažejo na večjo 1/2 odstotne točke se poveča lahko sledi. Začrtali so tudi načrt za hitro zmanjšal bilanco Fed za 95 milijard dolarjev na mesec, ki se lahko začne maja.

Nemiri ob koncu Fedove drže lahkega denarja so najvidnejša pri delnicah, občutljivih na rast, z indeksom Nasdaq Composite Index.
COMP,
-2.22%
letos znižal za 11.2 % in indeks S&P 500
SPX,
-0.97%
6 % nižje v letu 2022, glede na FactSet. Nova izdaja dolga v ZDA z visokim donosom
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or trg "junk-bond" je bil prav tako okrnjen od invazije Rusije na Ukrajino so cene nafte in primarnih surovin poskočile.

Izdaja visokodonosnih obveznic je bila doslej v letu 70 za približno 2022 % nižja kot pred letom dni, je v telefonskem klicu povedal Bill Zox, vodja portfelja z visokim donosom pri Brandywine Global Investment Management.

Preberi: Fed mora borznim vlagateljem "povzročiti več izgub", da bi ukrotila inflacijo, pravi nekdanji centralni bankir

Kam gre denar

Fed enkrat letno nakaže dobiček, nakopičen v svojih delnicah, ameriškemu ministrstvu za finance, ki je leta 2020 enak skoraj štiri milijarde dolarjev za pomoč pri pokrivanju vladnih računov.

Ker želi Fed zmanjšati količino denarja v gospodarstvu, lahko to stori na več načinov, vključno s pasivnim dovolitvijo, da se zapadle obveznice izplačajo.

BofA Global ocenjuje, da približno Obveznice, ki jih drži Fed, bodo zapadle letos, približno enak znesek pa bo zapadel leta 1, kar bi pomenilo velik ugriz iz njene bilance stanja.

"Kupili so obveznice z idejo, da bo v naslednjih dveh do štirih letih veliko zapadlo, tako da jim ne bo treba ničesar prodati," je po telefonu povedal Jim Vogel, strateg za obrestne mere pri FHN Financial.

Sliši se dovolj enostavno, a Cabana, tudi nekdanji uslužbenec Fed, trdi, da pasivno zmanjšanje bilance stanja še vedno zahteva, da zakladnica izda več dolga javnosti, da bi dopolnila zapadle deleže Fed-a, ki »uniči« bančne rezerve, povpraševanje po Fedov obratni repo program in zmanjša količino denarja, ki je pripravljen.

In če Fed ne bo več služil kot ključni kupec njegovega dolga, bi se morali drugi okrepiti, kot določa zakladnica pričakovano četrtletno financiranje potrebe v prihodnjih mesecih.

"Veliko tveganje je, da je preveč neporavnanih dolgov, da bi jih trg zlahka odstranil," je dejal Cabana. "Vprašanje je, kakšen je vpliv na finančne razmere in nagnjenost k tveganju."

Fed lahko tudi reinvestira nekaj prihodkov od zapadlih obveznic, da bi jih kupil več, s čimer uravnava hitrost odtekanja bilance stanja, kot je to storil po finančni krizi leta 2008. Za razliko od prej v pandemiji pa bi Fed zdaj kupoval obveznice neposredno od zakladnice, mimo primarnih trgovcev.

Tretji, morda bolj moteč način bi bil, da Fed proda obveznice iz svojih poslovnih knjig neposredno na trg, kar kažejo zapisniki marčevskega sestanka. je bil upoštevan za svoje hipotekarne vrednostne papirje gospodarstva.

"Če bo prodajal obveznice, bi jih moral trg kupiti," je dejal Vogel. »Najenostavnejši izrazi, Fed preneha metati kamenje v ribnik. Toda tudi potem, ko se ustavi, je cela vrsta valovanja."