Fedov dvig za 50 bazičnih točk na sekundo se sooča z "učinkom stisnjenega zamika"

Na zadnjem letošnjem zasedanju Feda sta predsednik Powell in FOMC napovedala zvišanje obrestne mere za 50 bazičnih točk, s čimer se je obrestna mera dvignila na 4.25%–4.50%.

Odločitev je bila soglasna in zelo v skladu s pričakovanji in prevladujočo retoriko.

Iščete hitre novice, nasvete in tržne analize?

Danes se prijavite za glasilo Invezz.

To je bilo že osmo zaporedno srečanje, na katerem je bila denarna politika zaostrena, čeprav je bila velikost dviga znižana s 75 bazičnih točk (kar je bilo izvedeno s prejšnjimi štirimi objavami).

Odločitev je padla kmalu po objavi CPI, ki je medletno padel za 7.1 % (poročilo, ki si ga zainteresirani bralci lahko ogledajo tukaj), v primerjavi s prejšnjim mesecem, ki je zabeležil 7.7-odstotno rast.

Čeprav se zdi, da Jerome Powell ni nakazal, da bi lahko na prvem zasedanju leta 50 pričakovali dodaten dvig za 2023 bazičnih točk na sekundo, načrtovano zaostrovanje Feda še zdaleč ni dokončano in trg bo med naslednjo objavo verjetno videl povečanje za 25 bazičnih točk.

Težko pričakovani pikčasti diagram kaže zvišanje ciljnih ravni obrestnih mer iz septembrskih projekcij, pri čemer se bo leta 2023 dvignila s 4.6 % na 5.1 %, leta 2024 se bo povečala s 3.9 % na 4.1 %, leta 2025 pa z 2.9 % na 3.1 %.

To zvišanje terminalske obrestne mere je bilo nad tržnimi pričakovanji in je morda zadnja karta, na katero lahko igra Fed glede na naraščajoče pretrese v nepremičnine, podhranjeni pokojninski deleži in druga sredstva.

Potem ko je junijski CPI dosegel najvišjo vrednost pri 9.1 % (poročilo o tem je na voljo tukaj) in sprožil daljše obdobje mrzličnega zaostrovanja, ima Fed zelo omejeno možnost, da ponovno pregleda svojo pot navzgor, ne da bi tvegal udarec svoji verodostojnosti.

Nekaj ​​članov pričakuje, da se bo obrestna mera leta 5.5 dvignila celo nad 2023 %, kar pomeni povišanje obrestnih mer do poletja, kar bi ustavilo likvidnost trga in ogrozilo kreditne trge.

Povzetek gospodarskih projekcij

Prvič, projekcije inflacije kažejo, da Fed pričakuje, da se bo raven 2 % uresničila vsaj do leta 2025.

Zaskrbljujoče je, da to pomeni, da si denarne oblasti prizadevajo ohraniti visoke obrestne mere za celotno to obdobje.

Spodnji grafikon nam daje občutek velikosti izziva, s katerim se sooča Fed, v primerjavi z zgodovinskimi cikli zaostrovanja.

Kljub temu je vodja oddelka za globalne ekonomske raziskave pri Bank of America Ethan Harris, pričakuje, da čeprav bi bilo mogoče doseči 3- do 4-odstotno inflacijo, je cilj 2 % morda nedosegljiv celo v obdobju 2-3 let. 

Fed se je glede tega vprašanja stisnil v kot, saj je še naprej vztrajno zavezan svojemu cilju 2 %.

Verjetno v tem številu ni nič nedotakljivega, toda FOMC, ki je ta prag že leta postavljal na piedestal, je izgubil kakršno koli prožnost, da bi ublažil to omejitev.

Drugič, Fed je napovedal, da bo brezposelnost leta 4.6 dosegla povprečno raven 2023 %, in pričakuje, da se bo to ohranilo do leta 2024, medtem ko bodo stopnje še naprej visoke.

To je zelo optimistično glede na to, da se bodo pojavili zapozneli učinki Fedovega zaostrovanja brez primere, medtem ko se pričakuje, da se bo dvigovanje obrestnih mer nadaljevalo.

Raziskava potrošnikov, ki jo je prejšnji mesec objavila Univerza v Michiganu, je to zaskrbljenost še okrepila navedbo,

Približno 43 % potrošnikov je pričakovalo, da se bo brezposelnost v prihodnjem letu povečala, ta delež je bil nazadnje presežen na začetku pandemije in pred tem leta 2009.

Prav tako pomembno je v drugem poročilu univerze, 47% najboljša tretjina prejemnikov prav tako želi zmanjšati porabo v naslednjem letu kot odgovor na visoko inflacijo, ki bi se v prihodnjih četrtletjih izkazala za katastrofalno za iskalce zaposlitve.

Glede na poročila o številnih zaprtjih malih podjetij bodo delavci, ki nimajo fakultete in manj kvalificirani, težje našli delo.

Denarni zaostanki

Ostri preobrati v nekaterih gospodarskih kazalnikih kažejo na to, kar ima Danielle DiMartino Booth, izvršna direktorica in glavna strateginja pri Quill Intelligence ter svetovalka centralne banke Dallas od 2006 do 2015. besedilu kot,

… učinek stisnjenega zamika.

To pomeni, da je hitrost zaostrovanja letos morda dohitela oblikovalce politik in bi lahko bili priča hitrejšemu poslabšanju gospodarske aktivnosti kot v prejšnjih ciklih.

Nepremičninski sektor je zelo občutljiv na obrestne mere in je bil priča porastu hipotekarnih obrestnih mer (o čemer sem poročal tukaj), pa tudi močan padec Case-Shillerjevega indeksa (o katerem je razpravljalo v an članek on Invezz), kar odraža pomanjkanje nakupovalnega apetita.

Kratkoročne obrestne mere v občini obveznic trg se je prav tako dvignil, kar je zaskrbljujoče znamenje prihodnjih dogodkov, v enem najvarnejših razredov sredstev v gospodarstvu.

Letna odstotna sprememba začetnih zahtevkov za brezposelnost je nenadoma postala pozitivna, kar nakazuje, da se na trgu dela morda pripravljajo nove težave.

Fed razdeljen?

Čeprav je bila ta odločitev soglasna, se lahko ob umirjanju ravni inflacije nezaupljivi člani bojijo, da bi lahko imelo dodatno zaostrovanje katastrofalne učinke na ključne sektorje, vključno z Ohišje in avto, pa tudi na celotno potrošniško porabo.

Letošnji izstop Jamesa Bullarda, predsednika Federal Reserve Bank of St. Louis iz FOMC, lahko pomeni enega zaveznika manj za predsednikovo zaostritev agende.

Booth meni da bi stvari lahko postale zelo zapletene za denarno telo, če bi znani golobi, kot sta John C. Williams iz newyorške centralne banke in Lael Brainard iz sveta guvernerjev, leta 2023 našli novo skupno točko.

Outlook

Trgi bodo med prvim srečanjem leta 25 verjetno zabeležili dvig za 2023 bazičnih točk na sekundo.

Čeprav je Fed ostal odločen, bo uvedba potencialno bolj naklonjenih članov z rotacijami, padajočimi inflacijskimi pričakovanji, nenehnim uničenjem povpraševanja in sproščanjem trga dela verjetno prisilila Fed, da se ustavi prej kot trenutni cilj.

Na tej točki je Fed ujet med mokrim in nakovalom, pri čemer tvega veliko višjo brezposelnost zaradi pretiranega zaostrovanja ali sicer sproži nadaljnjo cenovno nestabilnost v primeru popuščanja.

Poleg tega lahko negativni učinki prelivanja znižajo vrednosti sredstev tudi na drugih trgih, če obrestne mere refinanciranja še naprej naraščajo.

Zanimivo bo videti, ali naslednji pikčasti diagram kaže širšo porazdelitev, kar bi pomenilo večja politična trenja med delujočimi člani in veliko verjetnost vrtenja.