Dolar bo padel samo takrat, ko bodo vlagatelji nekje drugje, kamor lahko pobegnejo

Velikost besedila

O Avtor: Desmond Lachman je višji sodelavec na American Enterprise Institute. Prej je bil namestnik direktorja v oddelku za razvoj in pregled politike Mednarodnega denarnega sklada in glavni ekonomski strateg za nastajajoče trge pri Salomon Smith Barney.

Če pogledamo, kako ameriško gospodarstvo drvi proti recesiji, se je prelahko prepričati, da bo dolar kmalu začel upadati. Toda najprej je dobro, da se spomnimo enega od nepozabnih nekdanjega predsednika Federal Reserve Paula Volckerja komentarji o valutnem trgu. Da dolar pade, mora pasti glede na drugo valuto. Vsaj v naslednjem letu bo težko najti kandidata za vlogo dolarja.

Dolar je dosegel a 20-letni vrh junija v primerjavi s košarico valut, ki jo predstavlja indeks ameriškega dolarja (oznaka: DXY) in se je v četrtek od začetka leta povečal za več kot 10 %. Med glavnimi dejavniki vzpona je bilo veliko močnejše gospodarsko okrevanje ZDA po recesiji, ki jo je povzročila pandemija, kot v glavnih trgovinskih partnericah. Ker je ameriško gospodarstvo kazalo znake pregrevanja in inflacije, je bila Federal Reserve prisiljena preiti na sokolsko držo denarne politike, ki je vključevala najhitrejše zviševanje obrestnih mer v zadnjih 30 letih. Tako kot v preteklosti so privlačnejše obrestne mere v ZDA kot v tujini delovale kot magnet za priliv tujega kapitala, ki je dvignil vrednost dolarja.

Ameriško gospodarstvo zdaj kaže znake, da je na robu recesije. Finančni trgi so imeli najslabšo povojno prvo polletje. Posledično se zdi, da je samo vprašanje časa, kdaj bo Federal Reserve prisiljena odstopiti od svoje trenutne sokolske monetarne politike. Če bi se to zgodilo, bi lahko mislili, da bi lahko enako kot visoke obrestne mere v ZDA pritegnile pritok kapitala, manj privlačne domače obrestne mere kot v tujini povzročile, da bi kapital začel teči v drugo smer.

Lahko bi tudi pomislili, da z nižjimi ameriškimi obrestnimi merami, ki so na voljo, vlagatelji morda ne bodo več zatiskali oči pred dolgoročnimi osnovnimi slabostmi dolarja. Zlasti bi lahko začeli usmerjati svojo pozornost na zevajoči trgovinski primanjkljaj ZDA in na nezdravo pot, na kateri se je zdaj znašel javni dolg države. Če bi se to zgodilo, bi lahko dolar začel padati, saj so vlagatelji začeli bežati pred dolarjem.

Toda h kateri valuti bi bežali vlagatelji? Čeprav je gotovo, da ima dolar svoje slabosti, se zdi, da trpijo druge svetovne valute večje izzive kot dolar vsaj v bližnji prihodnosti.

Vsaj naslednje leto se evro komajda zdi privlačnejši od dolarja. Dejansko se zdi, da obstajajo vsi obeti, da Evropskega gospodarstva bodo doživele veliko globljo gospodarsko recesijo, kot je verjetno v ZDA. Rusija zdaj grozi, da bo odrezala plin izvoz, na katerega so Evropejci tako močno odvisni za svoje energetske potrebe. Medtem bi nam ponovna politična nestabilnost v Italiji lahko prinesla nov krog krize državnega dolga v območju evra.

Tudi kitajski renminbi ima zdaj resne težave. Strategija predsednika Xi Jinpinga o ničelni toleranci proti covidu je že povzročila, da se je kitajsko gospodarstvo močno ustavilo. To posledično še povečuje dolžniške težave, ki pestijo veliko kitajsko podjetje nepremičninski sektor. Če je preteklost kakršno koli vodilo, se bo kitajska vlada na te težave odzvala s ponovnim črpanjem kreditov v gospodarstvo, kar bo zagotovo močno obremenjevalo renminbi.

Če je malo verjetno, da bosta evro in renminbi ponudila kakršno koli resno konkurenco dolarju, je to zagotovo treba reči o visoko zadolženih nastajajočih tržnih gospodarstvih na splošno. Po mnenju Svetovne banke je samo vprašanje časa, kdaj bomo dočakali val nastajajoči trg neplačil zaradi nenehnega mednarodnega šoka cen nafte in hrane.

Vse to ne pomeni, da bi morali biti oblikovalci gospodarske politike ZDA zadovoljni z dolgoročnimi izzivi dolarja. Prej je rečeno, da vsaj v bližnji prihodnosti obrat dolarja ni verjeten, ker je ostalo svetovno gospodarstvo v še slabšem stanju kot naše.

Gostujoče komentarje, kot je ta, pišejo avtorji zunaj redakcije Barron's in MarketWatch. Odražajo perspektivo in mnenja avtorjev. Predloge za komentarje in druge povratne informacije pošljite na [e-pošta zaščitena].