Podatek o inflaciji prejšnji teden je bil absolutno smrdljiv. Lahko bi bili zavedeni, če bi mislili, da je to dobra novica, ker je glavna stopnja padla z 10.1 odstotka na 8.7 odstotka, vendar je ta padec povzročil izključno lansko aprilsko močno zvišanje cen energije, ki je izpadlo iz letne primerjave.
Zlobnejša prispevka je bila osnovna stopnja inflacije – ki še zdaleč ni nazadovala, kot so nekateri upali, ampak se je dejansko dvignila s 6.2 odstotka na 6.8 odstotka. Prav tako tega ne moremo kriviti trenutno priljubljenega grešnega kozla, namreč cen hrane. Izključeni so iz osnovnega ukrepa.
Ne, to je bila čista in preprosta inflacija, ki smo jo izkusili povsod. Kaj se dogaja?
Bank of England je prej trdila, da so bile sile, ki so močno dvignile cene, »prehodne«. Isto besedo je uporabila ameriška centralna banka Federal Reserve. Obe centralni banki sta imeli pravilno oceno impulza, a popolnoma napačne sklepe, ki sta jih izpeljali.
Centralne banke ne bi smele nikoli pozabiti, da imajo lahko prehodna povišanja stroškov in cen vztrajne posledice, saj se plače in cene medsebojno ženejo navzgor. Velika zvišanja cen nafte v letih 1973/4 in 1979/80, ki jim je sledila divja inflacija, bi lahko zavrnili kot prehodna.
Banka je končno sprejela, da je v tem obdobju naredila nekaj napak, zlasti pa, da je bilo nekaj narobe z njenim modelom napovedovanja inflacije.
Ena od težav, ki smo jo izpostavili jaz in drugi, je očitna popolna nepozornost banke na ponudbo denarja. Drugi je pretiran poudarek na pričakovanjih glede inflacije. To je bilo zapleteno s predpostavko, da bi bila 2% inflacija na splošno pričakovana stopnja inflacije, ker je bila centralna banka predana ohranjanju stopnje inflacije pri 2 odstotkih.
V praksi, v normalnih razmerah, si nikoli nisem mislil, da imajo pričakovanja tako močan vpliv na vedenje ljudi. Na splošno se posamezniki in podjetja bolj ukvarjajo s tem, kaj se je zgodilo v bližnji preteklosti in kaj se zdi, da se dogaja v sedanjosti, kot pa s špekulacijami o prihodnosti.
Živimo v spirali med plačami in cenami, kjer je bil glavni vpliv pritisk na življenjski standard zaradi velikega povečanja stroškov.
To se je zgodilo v času, ko je bil trg dela izjemno zožen zaradi različnih dejavnikov, ki so zmanjšali razpoložljivo delovno silo, v okviru ohlapne fiskalne politike in zelo prilagodljive monetarne politike.
Ta neuspeh pri napovedovanju je povzročil neuspehe politike. Ne samo, da banka ni dovolj zgodaj dvignila obrestnih mer, ampak jih ni dvignila dovolj hitro. Zdi se, da je najbolj drzna poteza, o kateri so razmišljali, dvig stopenj za 0.5 odstotka namesto običajnih 0.25 odstotka.
Pa vendar so bili v preteklosti, ko so oblasti želele prebroditi inflacijo, veliko drznejše. Junija 1979 se je bančna obrestna mera naenkrat povečala z 12 na 14 odstotkov. Poleg tega so se v nekaj mesecih obrestne mere zvišale za nadaljnje 3 odstotke – s 14 na 17 odstotkov. Septembra 1981 so oblasti zvišale stopnje v dveh ugrizih, z 12% na 16%. In mnogi bralci se bodo spomnili usodnega dne, 16. septembra 1992, ko so obrestne mere dvakrat zvišali z 10 na 15 odstotkov.
Nobenega dvoma ni, da so drzne poteze denarne politike tvegane tudi v najboljših časih. In zagotovo ne živimo v najboljših časih.
V idealnem primeru bi rada banka premagala inflacijo, ne da bi pri tem škodovala gospodarski rasti ali zaposlovanju in ne da bi tvegala finančno krizo – ta zadnja skrb je postala resnejša zaradi lanskoletnega zloma pokojninskega sklada po mini proračunu Truss/Kwarteng.
Ampak to je šola materinstva in jabolčnega zavitka ekonomske politike. V praksi, ko je mačka enkrat iz vreče, jo je zelo težko spraviti nazaj vanjo. In to bo verjetno povzročilo precejšnjo bolečino.
Za denarne oblasti je pomembno, da zgodaj in pogumno udarijo proti inflaciji. Težava je v tem, da če se centralna banka premakne nežno, ji lahko inflacija še naprej beži. Dejansko, ko inflacija resnično postane močna, lahko realna obrestna mera pada, čeprav centralna banka zaostruje.
Česa se lahko zdaj veselimo? Obstaja možnost, da se skupna stopnja inflacije v prihodnjih mesecih zniža, saj lanska mesečna povišanja ravni cen izpadejo iz letne primerjave. Poleg tega se je stopnja rasti cen pri proizvajalcih – torej tako vložkov v proizvodni proces kot cen blaga, ki zapušča tovarne – začela umirjati.
Vendar je inflacijski proces že prešel v drugo in tretjo fazo. Problem ni več predvsem v ceni blaga, temveč v povečanju stroškov dela na enoto proizvoda. To je še posebej pomembno v storitvenem sektorju, kjer so stroški dela prevladujoči vložek.
Če rast produktivnosti ostane minimalna, da bi bila skladna z inflacijo pri 2 odstotkih, povprečna rast plač ne sme biti večja od 3 odstotkov v primerjavi s približno 6 odstotki zdaj.
Nekaj časa sem mislil, da bi se morale obrestne mere dvigniti na približno 5 %. To je bil nekoč dokaj agresiven pogled. Ampak ne več. Finančni trgi zdaj znižajo rast na 5.5 odstotka. Zdaj sumim, da se bodo morale obrestne mere dvigniti na 6% ali morda celo na 7%, da se ta tiger vrne v kletko.
Če imam prav, bi to ne le močno prizadelo hipotekarnim upnikom, tako sedanjim kot potencialnim, ampak bi zagotovo zmanjšalo gospodarsko dejavnost.
Mednarodni denarni sklad je morda nedavno postal bolj optimističen glede gospodarstva Združenega kraljestva in ne napoveduje več recesije do konca tega leta. Toda če se zgodi kaj takega, kot so te obrestne mere, potem bo težko preprečiti padec.
Roger Bootle je višji neodvisni svetovalec pri Capital Economics: [e-pošta zaščitena]
Razširite svoja obzorja z nagrajenim britanskim novinarstvom. Preizkusite The Telegraph brezplačno 1 mesec, nato uživajte 1 leto za samo 9 USD z našo ekskluzivno ponudbo za ZDA.
Vir: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html