Morda je čas, da se vlagatelji vrnejo k enemu najstarejših orodij za upravljanje portfelja, da bi se spopadli z novim medvedjim trgom.
To bi bila tradicionalna kombinacija 60-odstotnih delnic in 40-odstotnih obveznic, ki je bila že leta čudovit recept za močne donose z zmanjšanim tveganjem. Nenehno upadanje donosnosti je zagotovilo veter za oba razreda sredstev. Ko bi tvegani delniški vrednostni papirji omahnili zaradi poslabšanja gospodarstva ali finančnih motenj, bi se obrestne mere znižale, kar bi povečalo vrednost obveznic.
Ko je donosnosti obveznic začelo zmanjkovati prostora za padanje, je bil osnovni razlog obstoja portfelja 60/40 postavljen pod vprašaj, vključno z ta kolumna pred več kot tremi leti. Ti ugovori so postajali vse bolj ostri, ko je inflacija narasla, medtem ko so donosi obveznic ostali nizki, kot je bilo omenjeno lani.
Kljub temu je malo šok, ko vidimo, kako slabo se je strategija od takrat obnesla. Glede na poročilo o raziskavi Bespoke Investment Group je portfelj 60/40 od začetka leta 17.8 utrpel negativni skupni donos v višini 2022 %, kar je najslabši začetek leta po letu 1976 in drugi najslabši rezultat v šestih mesecih od takrat. Niti finančna kriza 2007–09 ni bila tako boleča za takšen portfelj 60/40, je zapisano v svetovalcu.
To je zato, ker sta oba dela portfelja letos izgubila. The
iShares Core US Aggregate Bond
borzni sklad (oznaka: AGG), ki predstavlja širok obdavčljivi trg dolžniških razredov, je imel od začetka leta 11.54 do 2022. junija negativno 15-odstotno donosnost, poroča Morningstar, medtem ko je
SPDR S&P 500
ETF (SPY) je v tem obdobju izgubil 19.92%.
Nasprotno mislečim vlagateljem bi tako grozljivi rezultati lahko nakazovali, da se lahko obeta preobrat bogastva za tradicionalni portfelj 60/40.
Za Adama Hettsa, globalnega vodje portfelja in strategije pri Janus Henderson Investors, je bilo zavarovanje, ki ga zagotavljajo obveznice v uravnoteženem portfelju, vedno veljavno, vendar je postalo predrago, ko so donosi padli na zgodovinsko nizke vrednosti. Zdaj, ko so donosi dramatično poskočili – referenčna 10-letna zakladnica se je v pretekli torek več kot podvojila na najvišjo vrednost, ki je znašala 3.48 % – je to zavarovanje postalo cenejše, je dejal v telefonskem intervjuju.
Povečanje donosnosti lahko spodbudi gospodinjstva, da ponovno uravnotežijo svoje portfelje, piše v raziskovalnem poročilu strateg JP Morgan Jan Loeys. Majhni donosi obveznic pod inflacijo so pomenili, da so morali bodisi varčevati več, da bi dosegli prihodnje cilje, kot je upokojitev, bodisi prevzeti več tveganja pri delnicah. Tako so povečali razporeditev lastniškega kapitala na najvišje ravni v podatkih banke iz leta 1952.
Dramatični padci cen delnic in obveznic zdaj prispevajo k višjim pričakovanim donosom – približno 5 % za portfelj 60/40. Vse to zagovarja ponovno uravnoteženje od še vedno visokih dodeljevanja lastniškega kapitala k vrednostnim papirjem s stalnim donosom, zaključuje Loeys.
Prijava na glasilo
Barronov predogled
Oglejte si predogled najpomembnejših zgodb iz revije Barron's vikend. Petek zvečer ET.
Drugi strategi priporočajo taktične premike portfeljev v smeri obveznic na podlagi naraščajočih tveganj, ki so v zadnjem času postala boleče očitna.
Globalni direktor za naložbe Guggenheim Partners Scott Minerd se boji, da ameriška centralna banka Federal Reserve dela "hudo politično napako" pri pretiranem zaostrovanju politike. Posledica bi lahko bil "nagli zlom tveganih sredstev", kot so delnice in špekulativni dolg podjetij. Kot varovanje pred tveganjem se je razporeditev portfelja podjetja obrnila, da bi poudarila dolgoročne zakladnice, za katere bi bilo pričakovati, da se bodo okrepile, če se razpoke v finančnem sistemu poslabšajo.
David A. Levy, ki vodi inštitut za napovedovanje Jerome Levy, je prejšnji teden povedal strankam, da "ne bi bil presenečen", če bi lahko torkovi visoki donosi za zakladnice označili vrhunec poslovnega cikla. Zdi se, da je zakladniški trg že znižal pričakovana povišanja obrestnih mer Fed-a in je postal tudi preprodan v neurejenem trgovanju, je dodal v raziskovalni opombi. Nenavadno je, da tudi netvegani državni vrednostni papirji niso imeli koristi od pretresov na tveganih trgih, za katere je mislil, da ne bodo vztrajali.
Bolj agresivna in hitrejša denarna politika bi lahko pomenila, da se bodo cene obveznic znižale (in dosegle najvišjo vrednost) pred najnižjo vrednostjo delnic, trdi John Higgins iz Capital Economics. Ostrejša denarna politika lahko prinese najvišjo donosnost, lahko pa povzroči tudi šibkejšo gospodarsko rast in posledično dobiček podjetij, ki ne bo dosegel soglasnih pričakovanj analitikov. Ta scenarij bi škodoval delnicam, vendar bi verjetno spodbudil obveznice.
Hetts Janusa Hendersona pravi, da bi morala lastniška stran portfelja 60/40 poudariti kakovost, ki ima lahko dejavnike rasti ali vrednosti (tako kot večina strategov ne ponuja posameznih imen). Ne glede na tveganje recesije ima rad tudi ciklična podjetja, vendar tista s sekularnimi prednostmi in tehnologijo, razen tistih, ki nimajo dobička in jim grozi izguba sredstev.
Na strani s fiksnim dohodkom Hetts poudarja hipotekarne vrednostne papirje, kjer so se donosi dramatično povečali. To zmanjša običajno tveganje pri MBS – predplačilih. Lastniki stanovanj verjetno ne bodo refinancirali starejših 3-odstotnih posojil, medtem ko so se stroški novih letos podvojili na 6%.
Hetts dodaja, da je srebrna podloga pri zmanjševanju portfeljev obveznic in delnic. Prerazporeditev in ponovno uravnoteženje portfeljev predstavljata priložnost za knjiženje davčnih izgub med nadgradnjo deležev.
To lahko vključuje ponovno obravnavo častitljivega uravnoteženega portfelja 60/40.
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]