Portfelj 60–40 naj bi varoval vlagatelje pred nestanovitnostjo: zakaj je torej tako slabo leto?

Po mnenju analitikov pri Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management in drugih je bil portfelj 60-40 že desetletja tako slab.

"To je bil eden najslabših začetkov leta v zelo dolgem času," je dejal Rishabh Bhandari, višji vodja portfelja pri Capstone Investment Advisors.

Goldmanova ocena uspešnosti portfelja modela 60-40 je padla za približno 20 % od začetka leta, kar je najslabša uspešnost od šestdesetih let prejšnjega stoletja, pravi skupina analitikov pod vodstvom glavnega globalnega delniškega stratega Petra Oppenheimerja.

Državne obveznice so bile na poti do najslabšega leta po letu 1865, ko se je končala državljanska vojna v ZDA, kot poroča MarketWatch prej. Na strani delnic je S&P 500 prvo polovico končal z najslabša uspešnost na začetku leta od začetka sedemdesetih let. Po prilagoditvi za inflacijo je bil po podatkih Jima Reida iz Deutsche Bank to najslabši razpon za realne donose od šestdesetih let prejšnjega stoletja.

Bila je zelo nenavadna situacija. V zadnjih 20 letih se je portfeljska ureditev 60-40 dobro obnesla za vlagatelje, zlasti v desetletju po finančni krizi, ko so obveznice in delnice rasle v tandemu. Glede na tržne podatke, ki jih je posredoval FactSet, so se obveznice običajno dvignile, ko so delnice prestale težke razmere, kar je pomagalo izravnati izgube na delniški strani portfelja.

Preberi (od maja): Adijo TINA? Zakaj si borzni vlagatelji ne morejo privoščiti, da bi prezrli naraščajoče realne donosnosti

Matt Dyer, naložbeni analitik pri Penn Mutual Asset Management, je poudaril, da so ZDA od leta 2000 vstopile v 20-letno obdobje vztrajno negativnih korelacij med delnicami in obveznicami, z izjemo obdobja po krizi med letoma 2009 in 2012. Dyer je ponazoril dolgoročno korelacijo med delnicami in obveznicami v spodnjem grafikonu, ki kaže, da se je razmerje začelo spreminjati leta 2021, preden se je začela tandemska prodaja leta 2022.

Posamezni vlagatelji običajno nimajo dostopa do alternativ, kot so hedge skladi in zasebni kapital, zato so delnice in obveznice običajno njihova najlažje vlagajoča sredstva. Te izbire pa so letos postale problematične, saj se posamezni vlagatelji v bistvu niso imeli kam obrniti, razen gotovine ali sklada, osredotočenega na surovine.

Dejansko je bilo v zadnjih šestih mesecih več kot 90 % sredstev, ki jih spremlja Goldman, slabše od portfelja denarnih ustreznikov v obliki kratkoročnih zakladnih menic.

Po drugi strani pa imajo institucionalni vlagatelji več možnosti za zavarovanje svojih portfeljev pred hkratno prodajo obveznic in delnic. Po besedah ​​Bhandarija iz Capstonea je ena od možnosti, ki je na voljo pokojninskim skladom, hedge skladom in drugim institucijam, nakup prostih opcij, namenjenih izplačilu, ko tako delnice kot obveznice upadejo. Bhandari je dejal, da so takšne opcije njegovemu podjetju omogočile, da na stroškovno učinkovit način zavaruje svojo izpostavljenost lastniškemu kapitalu in obveznicam, saj je opcija, ki se izplača le, če upadejo obveznice in delnice, običajno cenejša od standardizirane opcije, ki se izplača, če upadejo samo delnice .

Guggenheimov Scott Minerd je bil opozorilo na grozljivo poletje naprej, medtem ko vlagateljem priporoča, da se obrnejo na realna sredstva, kot je blaga, nepremičnin in likovne umetnosti, namesto delnic.

Je portfelj 60/40 mrtev?

Glede na to, da so obeti za ameriško gospodarstvo vse bolj negotovi, analitiki ostajajo razdvojeni glede tega, kaj sledi portfelju 60-40. Dyer je poudaril, da če bo predsednik Federal Reserve Jerome Powell sledil a Volckerjev premik v denarni politiki za zajezitev inflacije je možno, da bi se pozitivna korelacija med donosi delnic in obveznic nadaljevala, saj naraščajoče obrestne mere verjetno povzročajo nadaljnje bolečine pri obveznicah (ki se ponavadi razprodajo, ko se obrestne mere dvignejo). Takšna poteza bi lahko dodatno prizadela delnice (če višji stroški izposojanja in upočasnjeno gospodarstvo obremenjujejo dobičke podjetij).

Predsednik Powell je prejšnji teden ponovil, da njegov cilj znižanja inflacije na 2 % in ohranitve močnega trga dela ostaja možen izid, čeprav je njegov ton o tej temi je dobil mračnejši odtenek.

Kljub temu obstaja možnost, da se korelacija med delnicami in obveznicami vrne v svoj zgodovinski vzorec. Analitiki Goldman Sachsa so opozorili, da bi se povpraševanje po obveznicah lahko povečalo, če bi se ameriško gospodarstvo upočasnilo hitreje, kot je trenutno pričakovano, saj bodo vlagatelji iskali sredstva "varnega zavetja", tudi če delnice še naprej slabijo.

Bhandari je dejal, da je optimističen, da je večina težav pri delnicah in obveznicah že minila in da bi lahko 60–40 portfeljev povrnilo del svojih izgub v drugi polovici leta. Karkoli se bo zgodilo naslednje, je na koncu odvisno od tega, ali bo inflacija začela upadati in ali bo ameriško gospodarstvo zašlo v hudo recesijo ali ne.

Če bi se gospodarska upočasnitev v ZDA izkazala za resnejšo, kot so predvidevali vlagatelji, bi lahko delnice čakale še več bolečine, je dejal Bhandari. Medtem se je na strani tečajev vse vrtelo okoli inflacije. Če indeks cen življenjskih potrebščin, natančno opazovano merilo inflacije, ostaja trmasto visoka, potem bo Fed morda prisiljen še bolj agresivno zvišati obrestne mere, kar bo povzročilo večjo bolečino obveznicam.

Kolikor je vredno, so si vlagatelji v petek privoščili nekaj predaha od prodaje, saj so se tako cene obveznic kot delnice okrepile pred prazničnim koncem tedna, ko so trgi v ponedeljek zaprti. Donos 10-letnega državnega zapisa
TMUBMUSD10Y,
2.894%
je v petek upadel za 7.2 bazične točke na 2.901 %, kar je po podatkih tržnih podatkov Dow Jones padlo z nedavnega vrha 3.482 %, doseženega 14. junija.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
se je v petek okrepil za 1.1 % in končal pri 3,825.33, medtem ko še vedno beleži 2.2-odstotni tedenski padec, glede na FactSet. Industrijsko povprečje Dow Jones
DJIA,
+ 1.05%
prav tako se je v petek povečal za 1.1 %, vendar je teden končal 1.3 % nižje, medtem ko je indeks Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.90%
v petek pridobil 0.9 %, tedensko padel za 4.1 %.

Kar zadeva gospodarske podatke, se bodo trgi znova odprli v torek z majskimi podatki o naročilih tovarniške in osnovne opreme. Sreda prinaša podatke o delovnih mestih in zapisnik z zadnjega političnega sestanka Feda, čemur sledi več podatkov o delovnih mestih v četrtek in nekaj govornikov Feda. Toda velika podatkovna točka tega tedna bo verjetno petkovo poročilo o plačilnih listah za junij.