Portfelj 60/40 je "v nevarnosti", saj se Federal Reserve pripravlja na cikel zvišanja obrestne mere v prihodnjih mesecih

Tradicionalna mešanica portfelja 60 % delnic in 40 % obveznic, ki je v preteklosti veljala za najvarnejšo dodelitev za vlagatelje z zmerno toleranco do tveganja, je "v nevarnosti", ko se Federal Reserve pripravlja na svojo prvo kampanjo zvišanja obrestnih mer po letih 2015-2018, po mnenju analitikov JPMorgan Chase & Co.

Zakladnice, ki jih obremenjuje možnost zvišanja obrestnih mer v prihodnjih mesecih, so glede na tržne podatke Dow Jones na najslabšem začetku novega leta v zadnjih treh ali štirih desetletjih. Agresivna razprodaja obveznic je ta teden dvignila donosnost na dveletne najvišje vrednosti, kar je močno vplivalo na delnice. Vsi trije glavni borzni indeksi so padli za leto 2022 – največji udarec je dosegel tehnološki težki Nasdaq Composite COMP, ki je padel za okoli 7%.

Široko zasnovana razprodaja obeh razredov sredstev v letu 2022 je v torek povzročila izgubo v višini 3.2 % od prejšnjega leta v portfeljih, ki jih sestavlja 60 % v indeksu S&P 500
SPX,
-0.51%
in 40 % v obveznicah investicijskega razreda, vključno z zakladnicami. To je preobrat iz preteklosti, ko bi obveznice delovale kot varovanje pred padci delnic, naraščajočimi cenami in povpraševanjem, ko so se vlagatelji zgrinjali v varna zatočišča med razprodajami delnic. Mešanica 60/40 je po podatkih Vanguard Group Inc. ustvarila zgodovinski povprečni letni donos 8.2 % od leta 1926 do 2020.

"Zdi se, da se največje skrbi trga zdaj vrtijo okoli Fed in posledic naraščajočih obrestnih mer," so v sporočilu, objavljenem v sredo, zapisali strateg JPMorgan Thomas Salopek in drugi. Po njihovem mnenju obstaja še vedno "znatno dohititev, ki se mora zgoditi na trgih obrestnih mer." Poleg tega imajo tržna pričakovanja o tem, kje se končno konča cikel dviga obrestnih mer Fed, "prostor za nadaljnjo rast".

Terminski trgi trenutno določajo cene s skoraj 92-odstotno verjetnostjo, da se marca dvignejo za 25 bazičnih točk, vendar odražajo tudi 5.4-odstotno verjetnost, da bi se povišanje lahko izkazalo za premik za 50 bazičnih točk, kar bi dvignilo sklade Fed. ciljne stopnje na 0.5 % do 0.75 % s trenutne ravni nič na 0.25 % na podlagi orodja CME FedWatch. Do konca leta trgovci vidijo rahlo tveganje, da bi ciljna obrestna mera Fed dosegla celo 1.75 % do 2 % ali celo 2 % do 2.25 %.

To je pomembno, ker bi morali donosi zakladnic, ki delno odražajo pričakovanja glede obrestnih mer ZDA, verjetno še naprej naraščati s sedanjih ravni - kar bi imelo številne negativne učinke. Poleg podražitve stroškov izposojanja za vse, od hipotek do avtomobilskih in študentskih posojil, višji donosi sprožijo tudi prodajni pritisk za tehnološke in druge delnice rasti, saj vlagatelji znižajo pričakovanja glede prihodnjega denarnega toka daleč v prihodnost.

Jeff deGraaf, ustanovitelj Renaissance Macro Research, je v sporočilu v sredo zapisal, da "višja kot je raven in hitrejši porast obrestnih mer, slabši so donosi" za S&P 500 SPX v naslednjih šestih mesecih.

Preberite: Tukaj je opozorilni signal, da naraščajoči donosi obveznic pošiljajo borzne vlagatelje

Vlagatelji s fiksnim donosom se soočajo z "enim najzahtevnejših" okolij v novejši zgodovini, so zapisali Salopek in drugi strategi JPMorgana. Medtem bi morale biti "lastniške vrednostne papirje sposobne vzdržati normalizacijo politike", čeprav "učinek na sektorje še zdaleč ne bo enoten."

Povedali so, da ohranjajo svojo dolgoletno preferenco za "Vrednost/ciklične vrednosti v primerjavi z imeni za rast/veliko trajanje."

Salopek in njegova ekipa nista sama v svojih pogledih na nevarnost, s katero se sooča portfelj 60/40, čeprav se skoraj desetletje pozivov k njegovemu propadu ni ravno izšlo. BlackRock Inc., največji upravljavec premoženja na svetu, v objavi na svojem spletnem mestu pravi, da je "čas za ponovno uravnoteženje nagnjenega portfelja 60/40 z alternativnimi viri diverzifikacije in donosnosti."

"Pozivi k razpadu portfelja 60/40 so že leta pravilni," je dejal Phillip Toews, izvršni direktor Toews Asset Management s sedežem v New Yorku, ki nadzoruje 1.3 milijarde dolarjev sredstev. "Propad je bil pravkar odložen zaradi razpoložljivosti lahkega denarja pri Fed."

"Fed je podprl trge obveznic in delnic, zdaj pa je morda v položaju, ko ne bo storil niti enega," je v sredo po telefonu dejal Toews. Fed "put", izraz, ki se uporablja za opis tržnih pričakovanj, da je Fed pripravljen posredovati na padajočem borznem trgu, "je kaput, izginil - vsaj kar se nanaša na finančna sredstva." 

Pozivi k propadu mešanice 60/40 so se začeli znova pojavljati okoli avgusta 2019, potem ko so trgovinske napetosti med ZDA in Kitajsko pod Trumpovo administracijo povzročile zaskrbljenost glede upočasnitve svetovne rasti.

Formula je bila spet pod vprašajem sredi leta 2020, ko je donos 10-letne zakladnice lebdel tik nad ničlo in se je zdelo, da bo verjetno tam tudi ostal. Takrat je Jan Loeys iz JPMorgana vlagateljem predlagal, da sprejmejo portfelj, ki vključuje 40 % delnic, 20 % obveznic in 40 % vloženih v vrednostne papirje z nekaterimi značilnostmi obeh. To bi vključevalo zavarovane obveznosti iz posojil, komercialne hipotekarne vrednostne papirje, nepremičninske naložbene sklade ali delnice komunalnih storitev.

Medtem ko so bili pomisleki za leto 2020 v veliki meri osredotočeni na to, koliko ublažitve lahko nizki donosnosti ponudijo pri razprodaji delnic, ""trenutne skrbi gledajo v drugo smer: z realnimi obrestmi, ki so še vedno prenizke glede na gospodarske razmere, in cikel povišanja Fed, ki se bo kmalu začel , je zelo verjetno, da bodo obveznice prinesle negativne donose, ko se bodo donosnosti dvignile v medvedjem izravnavanju,« je Salopek zapisal v e-poštnem sporočilu za MarketWatch. "Zato pričakujemo, da bo trajanje naše razporeditve sredstev premajhno, s ciljem 2.25 % za 10-letni donos zakladnice leta 2022."

Salopek pravi, da on in drugi strategi JPMorgana ne pozivajo k propadu 60/40, "vendar se zavedamo, da ima v določenih tržnih okoljih pomanjkljivosti" in "obstajajo časi, ko bo eden ali več razredov sredstev slabše uspešen."

V sredo je razprodaja obveznic vzela duška, ko so se vlagatelji vrnili v zakladnice in poslali 10-letni donos
TMUBMUSD10Y,
1.834%
znižala na 1.83 %. Delnice so se ta dan znižale, z Dow Industrials
DJIA,
-0.61%
padla za 0.3 %, medtem ko sta se indeksa S&P 500 in Nasdaq Composite znižala za 0.1 %.