Bančni pobeg v vrednosti 42 milijard dolarjev je potopil banko Silicon Valley Bank

Ena opomba za začetek: V današnji posebni izdaji DD vam želimo pomagati razumeti, zakaj se je Silicon Valley Bank tako nenadoma razkrila, kaj to pomeni, kaj sledi in kako bi to lahko odmevalo na finančnih in zasebnih trgih.

DD zlomi padec SVB

V petek, Banka Silicijeve doline je bil zaprt s strani ameriških regulatorjev.

Propad 209 milijard dolarjev vrednega posojilodajalca je drugi največji propad banke v zgodovini ZDA po zaprtju leta 2008. Washington Mutual. Do tega je prišlo potem, ko je SVB poskušala zbrati 2.25 milijarde dolarjev novega financiranja za pokrivanje izgub v svojem obvezniškem portfelju, a ji ni uspelo, in je začela iskati kupca, ki bi ga rešil, pravijo ljudje, ki poznajo ta prizadevanja.

Neuspeh banke je povzročil šok po Silicijevi dolini, kjer je velik posojilodajalec številnim največjim podjetjem tveganega kapitala in njihovim portfeljskim podjetjem.

Vrnimo se za trenutek. . . kaj je SVB?

SVB, ustanovljen kot majhen kalifornijski posojilodajalec pred 40 leti, je med tehnološkim razcvetom zgradil močno tržno nišo in prehitel velikane Wall Streeta, kot je npr. JPMorgan Chase in Goldman Sachs, pri financiranju vse večje naklonjenosti tehnoloških podjetij do dolga, ko so si prizadevala ostati zasebna dlje časa in se izogniti zmanjšanju lastniških pozicij. Prav tako je bil kritičen posojilodajalec za podjetja tveganega kapitala in zasebnega kapitala, ki so vedno bolj uporabljala finančni vzvod na ravni sklada.

Vendar se je njegov soodvisen odnos z novoustanovljenimi podjetji izjalovil, ko so tehnološki svet pretresle naraščajoče obrestne mere, ki so povečale stroške financiranja SVB, hkrati pa povzročile največji zlom v vrednotenju tehnologije od dotcom dobe. Izpostavljena se je znašla tudi SVB: njena tržna kapitalizacija je do konca trgovanja v četrtek padla z najvišje vrednosti več kot 44 milijard dolarjev pred manj kot dvema letoma na samo 6.3 milijarde dolarjev.

Kako smo prišli sem?

Težave posojilodajalca izvirajo iz zgrešene stave na obrestne mere, sklenjene na vrhuncu tehnološkega razcveta, poroča Financial Times. podrobno poročali prejšnji mesec. Naš kolega Rob Armstrong pojasnjuje bistvo problema v Unhedged: stranke SVB za novoustanovljena podjetja, ki so jih med špekulativnim tehnološkim razcvetom zaradi koronavirusa preplavili sredstva tveganega kapitala, so banko preplavljale z denarjem (temno modra črta).

Ker ni mogla dajati posojil (svetlo modra črta) z enako hitrostjo, se je SVB odločila, da bo naložila osupljivih 91 milijard dolarjev v depozite nekje drugje: dolgoročne vrednostne papirje, kot so hipotekarne obveznice in zakladnice ZDA (rdeča črta).

Unhedged pojasnjuje, zakaj je to slabo: »To je SVB dalo dvojno občutljivost na višje obrestne mere. Na strani sredstev v bilanci stanja višje stopnje zmanjšajo vrednost teh dolgoročnih dolžniških vrednostnih papirjev. Na strani odgovornosti višje obrestne mere pomenijo manj denarja, vloženega v tehnologijo, in kot tako manjšo ponudbo poceni depozitnega financiranja.«

Ko Federal Reserve zaradi agresivnega zvišanja obrestnih mer je to neskladje med sredstvi in ​​obveznostmi pomenilo, da se je banka soočila z zniževanjem marž.

Poleg tega je vrednost portfelja obveznic SVB padla za 15 milijard dolarjev. . . skoraj toliko kot navadni kapital prve stopnje banke.

Kar je še slabše, je poznejša prodaja delnic, namenjena podpori bilance stanja banke, razstrelili.

SVB je upal, da bo vlagateljem prodal 1.25 milijarde dolarjev svojih navadnih delnic in dodatnih 500 milijonov dolarjev obveznih zamenljivih prednostnih delnic. Od svoje dolgoletne stranke je prejel zavezo za naložbo v višini 500 milijonov dolarjev Splošno Atlantik to je bilo odvisno od zaključka prodaje delnic.

Toda ko so njeni bankirji pri Goldmanu gradili knjigo o prodaji delnic, so bile delnice SVB v četrtek sredi svojega največjega padca doslej, kar je izbrisalo 9.6 milijarde dolarjev iz tržne kapitalizacije. Goldman je uspel zbuditi dovolj povpraševanja za prodajo delnic v vrednosti 1.75 milijarde dolarjev, pravijo ljudje, ki so bili obveščeni o zadevi, vendar je posel zaradi hitrega poslabšanja poslovanja SVB postal nevzdržen.

Tehnološke stranke SVB so že vlekle – ali kurile – denar, ko je financiranje tveganega kapitala usahnilo. Ko je bila razkrita njegova krhkost, so stranke, vključno s podjetji, ki jim svetujejo vlagatelji tveganega kapitala, kot npr Peter Thiel, potegnili svoj denar, kot je Bloomberg poročali.

Stranke SVB so bile nepotrpežljiva skupina in so hitro ustvarile veliko luknjo. Imeli so velika nahajališča, ki so presegala Zvezna korporacija za zavarovanje vlogjamstva banke in so bili nagnjeni k odhodu ob znaku težav – 151 milijard dolarjev od 173 milijard dolarjev depozitov banke ni bilo zavarovanih. SVB ni mogel storiti malo, da bi zaustavil krvavitev.

Tistega dne, ko so bankirji delali s telefoni, so stranke SVB poskušale dvigniti 42 milijard dolarjev. Vsota je bila tako velika, da so bankirji Goldmana vedeli, da ne morejo nadaljevati s ponudbo brez predhodnega ponovnega obveščanja vlagateljev.

Do petka zjutraj sta SVB in Goldman opustila prizadevanja, ko sta začela iskati nujnega kupca.

Imetniki obveznic se prav tako pripravljajo na velike izgube: prednostni dolg SVB se je v petek trgoval pri približno 45 centih za dolar, njen podrejeni dolg pa je padel vse do 12.5 centa.

Kaj sledi?

Propad je zapustil novoustanovljena podjetja v Silicijevi dolini premeščanje plačati osebje in identificirati vire rezervnega financiranja, potem ko so posredovali ameriški regulatorji pri FDIC.

FDIC jamči le za bančne depozite do 250,000 $, kar je precej pod stanjem na računih večine njegovih strank v zgodnji fazi razvoja tehnologije in tveganega kapitala.

Številni vlagatelji SVB, ki so se pogovarjali z FT, upajo, da bo banka odkupljena iz stečaja in da bo njen novi lastnik znova odprl račune in nadaljeval s posojanjem.

Propad bi lahko imel velike posledice tudi za investicijska podjetja na drugi strani luže. Poznavalci so za DD povedali, da so se številna evropska podjetja zasebnega kapitala in kreditna podjetja obrnila na SVB za finančne vzvode na ravni sklada, ki pomagajo povečati njihove donose.

FT tudi razkril da Bank of England načrtuje reševanje enote SVB v Združenem kraljestvu, potem ko je v petek zaprosila za 1.8 milijarde funtov nujne likvidnosti.

Kjer ne želimo preveč prehitevati, ko gre za potencialni izpad za ostalo bančno industrijo. SVB je bil izjemen tako v svoji izpostavljenosti tehnološki industriji kot v svoji nepripravljenosti na strma zvišanja obrestnih mer s strani Fed v zadnjih 12 mesecih.

Druga velika razlika med SVB in podobnimi je ta, da je večina njegovih strank podjetij, ne malih vlagateljev, kar pomeni, da je večja verjetnost, da bodo potegnili svoj denar, če donosi ne bodo naredili vtisa, ali pa bodo svoje račune preprosto sežgali z denarjem.

Razpoloženje v Silicijevi dolini je za mnoge panično. "To je *dogodek na stopnji izumrtja* za novoustanovljena podjetja," Garry tan, predsednik start-up pospeševalnika Y Combinator, napisal na Twitterju v petek.

In še eno pametno branje za konec: Tom Braithwaite iz FT ponudil vpogled v kaos prevzema FDIC leta 2011. Opozorilo: bilo je grdo.