(Bloomberg) — Zgodovinska razprodaja obveznic je vse leto pustošila na svetovnih trgih, hkrati pa spodbujala krizo zaupanja v vse, od portfeljskega kompleksa 60-40 do sveta velikih tehnoloških naložb.
Najbolj brano iz Bloomberga
Zdaj, ko gre v možno gospodarsko recesijo, skoraj 24 trilijonov dolarjev vreden trg zakladnic nenadoma izgleda manj nevaren.
Najnovejši podatki o cenah življenjskih potrebščin v ZDA kažejo, da se bo inflacija morda končno umirila, kar je v četrtek množično spodbudilo vlagatelje nazaj k razredu sredstev, ko so trgovci zmanjšali stave na nestrpnost Federal Reserve. Še en razlog, zakaj je to nekoč zanesljivo varno zatočišče videti varnejše, kot je bilo v zadnjem času: celo naraščajoče obrestne mere imajo manj moči, da bi zdrobile portfelje obveznic, kot so to storile v zadnjih dveh letih.
Samo poglejte trajanje, ki meri občutljivost cen obveznic na spremembe donosov. To je preizkušeno merilo tveganja in dobička, ki usmerja vse okuse naložb s stalnim donosom - in letos je močno upadlo.
Z letošnjo agresivno kampanjo Feda za zaostrovanje politike, ki je donosnost državnih obveznic dvignila na približno desetletne vrednosti, se je varnostna meja za vsakogar, ki zdaj kupuje ameriški dolg, opazno izboljšala v primerjavi z obdobjem nizkih obrestnih mer, preden se je bikovski trg zrušil zaradi posledic inflacije. pandemije.
Zahvaljujoč višjim donosom in plačilom kuponov preprosta matematika obveznic kaže, da je tveganje trajanja manjše, kar pomeni, da bi nova razprodaja od tukaj povzročila manj bolečine upravljavcem denarja. To je usmiljen obet po dveh letih hudih izgub v obsegu, ki ga v moderni dobi Wall Streeta v glavnem še nismo videli.
"Obveznice postajajo nekoliko manj tvegane," je dejal Christian Mueller-Glissmann, vodja strategije razporeditve sredstev pri Goldman Sachs Group Inc., ki je konec septembra prešel s prenizkih pozicij v obveznicah na nevtralne. »Skupna volatilnost obveznic se bo verjetno zmanjšala, ker nimate enakega trajanja, in to je zdravo. Neto-neto, obveznice postajajo bolj vlagaljive.«
Razmislite o dvoletnem zakladnem zapisu. Glede na analizo, ki jo je izvedel strateg Ira Jersey pri Bloomberg Intelligence, bi moral njegov donos narasti za neverjetnih 233 bazičnih točk, preden bi imetniki v prihodnjem letu dejansko utrpeli izgubo celotnega donosa, predvsem zaradi ublažitve, ki jo zagotavljajo močna plačila obresti.
Z višjimi donosi se je znesek, ki ga vlagatelj dobi nadomestilo za vsako enoto tveganja trajanja, povečal. In dvignil je letvico, preden nadaljnje zvišanje donosov povzroči kapitalsko izgubo. Višja izplačila kuponov in krajše ročnosti lahko služijo tudi zmanjšanju obrestnega tveganja.
"Preprosta matematika obveznic, ki povečuje donosnost, zmanjša trajanje," je dejal Dave Plecha, globalni vodja fiksnega dohodka pri Dimensional Fund Advisors.
In vzemite Shermanovo razmerje, alternativno merilo obrestnega tveganja, poimenovano po namestniku direktorja za naložbe družbe DoubleLine Capital Jeffreyju Shermanu. Na indeksu Bloomberg USAgg se je povečal z 0.25 pred letom dni na 0.76 danes. To pomeni, da bi bilo potrebno dvig obrestnih mer za 76 bazičnih točk v enem letu, da bi izravnali donos obveznice. Pred enim letom bi bilo potrebnih samo 25 bazičnih točk, kar je enakovredno enemu običajnemu dvigu Fed.
Vse skupaj je ključno merilo trajanja Bloombergovega indeksa ameriške zakladnice, ki meri približno 10 bilijonov dolarjev, padlo z rekordnih 7.4 na 6.1. To je najmanj po približno letu 2019. Medtem ko je dvig donosnosti za 50 bazičnih točk konec lanskega leta povzročil več kot 350 milijard dolarjev izgube, je danes ta isti zadetek skromnejših 300 milijard dolarjev.
To še zdaleč ni povsem jasno, vendar zmanjša tveganje padca za tiste, ki se vračajo v zakladnice, ki jih privlači dohodek – in možnost, da bo nižja inflacija ali upočasnjena rast zvišala cene obveznic v prihodnosti.
Preberite več: Trajanje visoke stopnje je najbolj strmo upadlo od Volckerjevih pohodov
Navsezadnje ohlajanje cen življenjskih potrebščin v ZDA za oktober daje upanje, da se največji inflacijski šok v zadnjih desetletjih umirja, kar bi bilo dobrodošlo za ameriško centralno banko, ko se bo naslednji mesec sestala in zagotovila verjetno zvišanje referenčnih obrestnih mer za 50 bazičnih točk. .
Donosi dvoletnih državnih obveznic so ta mesec narasli na celo 4.8 % – največ od leta 2007 – vendar so v četrtek po poročilu CPI padli za 25 bazičnih točk. Donos 10-letnih zapisov, ki se zdaj giblje okoli 3.81 %, kar je več od 1.51 % ob koncu leta 2021, je prav tako zdrsnil za 35 bazičnih točk v zadnjem tednu, ki je bil skrajšan zaradi petkovega praznika na dan veteranov.
Nasprotje je, da nakup obveznic še zdaleč ni nepogrešljiva trgovina glede na stalno negotovost glede inflacijske poti, medtem ko Fed grozi z nadaljnjimi agresivnimi dvigi obrestnih mer. Toda matematika kaže, da so vlagatelji zdaj nekoliko bolje kompenzirani za tveganja na drugi strani krivulje. To, skupaj s temnejšim gospodarskim ozadjem, daje nekaterim menedžerjem prepričanje, da počasi obnovijo svojo izpostavljenost z večletnih nizkih vrednosti.
"Pokrivali smo prenizke uteži trajanja," je povedal Iain Stealey, CIO za fiksne dohodke pri JPMorgan Asset Management. »Mislim, da še nismo povsem iz gozda, vsekakor pa smo bližje vrhuncu pridelka. Smo bistveno manj podhranjeni, kot smo bili.”
In seveda nedavni dvig nakazuje, da se razred sredstev, ki je v zadnjih dveh letih močno izgubil naklonjenost, končno spreminja.
Opredeljujoča pripoved leta 2023 bo "poslabšanje trga dela, okolje z nizko rastjo in umirjanje plač," je povedal strateg BMO Benjamin Jeffery v podcastu podjetja Macro Horizons. "Vse to bo okrepilo to varno nakupovanje na cedilu, za katerega trdimo, da se je začelo uresničevati v zadnjih nekaj tednih."
Kaj gledati
Gospodarski koledar:
15. november: Empire proizvodnja; PPI; Bloomberg novembrska gospodarska raziskava ZDA
16. november: MBA hipotekarne vloge; prodaja na drobno; indeks uvoznih in izvoznih cen; industrijska proizvodnja; poslovne zaloge; stanovanjski indeks NAHB; TIC teče
17. november: Začetek gradnje stanovanj/dovoljenja; Poslovni obeti Philadelphia Fed; tedenski zahtevki za primer brezposelnosti; Proizvodnja Fed v Kansas Cityju
18. november: razprodaje obstoječih stanovanj; vodilni indeks
Koledar Fed:
14. november; podpredsednik Fed Lael Brainard; Predsednik Feda New Yorka John Williams
15. november: Philadelphia Fed predsednik Patrick Harker; Guvernerka Feda Lisa Cook; Podpredsednik Fed za nadzor Michael Barr
16. november; Williams ima osrednje pripombe na konferenci ameriškega trga zakladništva leta 2022; Barr; Guverner Feda Christopher Waller;
17. november: St. Louis Fed predsednik James Bullard; Guvernerka Feda Michelle Bowman; predsednica Fed Clevelanda Loretta Mester; Guverner Feda Philip Jefferson; Predsednik Feda Minneapolisa Neel Kashkari
Koledar dražb:
14. november: 13- in 26-tedenski računi
16. november: 17-tedenski računi; 20-letne obveznice
17. november: 4- in 8-tedenski računi; 10-letni NASVETI Ponovno odprtje
– S pomočjo Sebastiana Boyda in Briana Chappatte.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html