T-Mobile je zamenjal Verizon na vrhu brezžičnega sveta. Čas je za nakup delnic.

Veliko se je spremenilo, ko je svet prešel na 5G. Skoraj dve leti in pol manjka od prevzema Sprinta, poslovanje T-Mobilea brenči. Nekoč novopečeni brezžični operater je deležen pohval za svoje omrežje 2G in pridobiva tržni delež, k čemur so pripomogle nizke cene za njegove mobilne naročnine. Imeli bodo koristi tudi delničarji, saj bo T-Mobile končal najdražji del svoje integracije Sprint in se pripravil na to, da presežek denarnega toka usmeri v odkup pomembnega dela svojih delnic.

Barronove januarja 2020 priporočil nakup delnic T-Mobile in delnice so od takrat pridobile 84 % v primerjavi s 34 % donosom za

S&P 500.
Delnica je samo letos dosegla 25-odstotni donos – in še več dobičkov je pred nami.

Težko je preceniti, koliko je prehod na 5G spremenil konkurenčno ravnovesje ameriškega brezžičnega poslovanja. Industrija je na začetku prehoda na omrežja naslednje generacije, ki zagotavljajo večje hitrosti in boljšo zmogljivost v območjih z veliko ljudi kot prejšnje tehnologije z uporabo več anten, dodatnih visokofrekvenčnih radijskih valov in večje učinkovitosti omrežja.

Ta poteza je T-Mobile postavila na prvo mesto. Združitev T-Mobilea s podjetjem Sprint, ki se je zaključila aprila 2020, je podjetju dala zavidljiv portfelj licenc za brezžični spekter v sladki točki za 5G. Večji obseg delovanja, omrežja in baze strank združenega podjetja pomeni globlje žepe in več streliva za kapitalske izdatke v omrežju. T-Mobile ima zdaj več kot 100 milijonov naročnikov, s čimer je prehitel AT&T. Njegovo srednjepasovno omrežje je konec junija pokrivalo 235 milijonov Američanov. Letos namenja skoraj 14 milijard dolarjev kapitalskim izdatkom – manj kot tekmeci, a več kot dvakrat več kot stopnja pred združitvijo.

Za razliko od AT&T in Verizona je T-Mobile uspel narediti vse to brez zvišanja cen – in še naprej opaža rast povprečnega prihodka na uporabnika ali ARPU. To je funkcija strank, ki izberejo dražje ravni T-Mobile z več funkcijami, kar kaže, da privablja naročnike z višjo vrednostjo. To pomeni, da lahko T-Mobile v prihodnjih letih poveča dobičkovne marže – s približno 4 % letos – in se približa Verizonu in AT&T, ki imata vmesne marže.

Nikjer ni bila prednost T-Mobilea bolj jasna kot med sezono poslovnih rezultatov v drugem četrtletju. T Mobile premagal svoje tekmece, ki je dodal vodilnih v panogi neto 1.7 milijona naročniških strank – zelo pomembna metrika za brezžična podjetja, ki se nanaša na stranke, ki plačujejo mesečni račun – in je presegla ocene Wall Streeta glede več ključnih meritev. Vodstvo je dalo smernice na vseh področjih.

Verizon je medtem komaj izpolnil pričakovanja, izgubila naročnike naročniške telefonije in znižala svoje smernice že drugo četrtletje zapored. Žaga AT&T močno povečanje števila naročnikov vendar šibek prosti denarni tok, saj je bil porabljen za promocije za spodbujanje rasti. Prav tako je znižal smernice o prostem denarnem toku za celo leto.

"T-Mobile je zagotovil daleč najčistejše četrtletje med velikimi tremi, pri čemer je vodstvo nadaljevalo z izvajanjem na vseh frontah," je zapisal Simon Flannery iz Morgan Stanleyja, ki je delnice T-Mobile po poročilih označil za svojo najboljšo izbiro.

Seveda se velik del tega premika že odraža v delnicah. Medtem ko so delnice T-Mobile v zadnjih 12 mesecih obdržale svojo vrednost, blizu 147 $, je Verizon v preteklem letu upadel za 21 %, na približno 43.50 $ na delnico – ravni, nazadnje zabeležene leta 2017. AT&T je v zadnjem letu zdrsnil za 8 %, na okoli 18 dolarjev. Vrednost delnice T-Mobilea znaša nekaj manj kot 10-kratnik vrednosti podjetja glede na Ebitda prihodnje leto v primerjavi s približno 7.5-kratnikom pri dveh tekmecih.

Verizon in AT&T tudi ne mirujeta. Oba prav tako veliko trošita za 5G, čeprav sta oba v slabšem položaju glede licenc za spekter. Na lanski dražbi C-pasu so bili največji porabniki, skupaj so ponudili skoraj 70 milijard dolarjev. Ta srednjepasovni spekter bo ključni del njihovih omrežij 5G, vendar bo na voljo šele letos in naslednje leto. Medtem so neodvisna analitska podjetja dosledno ocenjevala omrežje 5G T-Mobile pred omrežjem Verizon ali AT&T.

Vodstvo Verizona je prepričano, da bo popolna uvedba spektra C-pasu in dodatna zgostitev njihovega visokofrekvenčnega omrežja mmWave zapolnila vrzel v zmogljivosti 5G s T-Mobileom. Konec junija je Verizon dejal, da ima 135 milijonov Američanov, ki jih pokriva C-pas, kar se bo do konca leta povečalo na vsaj 175 milijonov. "Imamo pot do zelo, zelo močne zmogljivosti omrežja," je dejal finančni direktor Verizona Matt Ellis na razpisu zaslužka podjetja v drugem četrtletju konec julija.

Drugi, kot je veteran telekomunikacijskih analitikov Craig Moffett, niso tako prepričani. »Verizon ima zgodovino odličnosti pri svojih omrežnih operacijah, tako da to zagotovo ni nekaj, kar bi morali takoj zavreči,« pravi. "Toda fizika je na strani T-Mobilea."

T-Mobile ima na svoji strani tudi privlačno izhodišče. Ob podpori svojega vodstva 5G je vodstvo osredotočeno na rast tržnega deleža na podeželju in med poslovnimi strankami, kjer sta T-Mobile in Sprint zgodovinsko zaostajala za Verizonom in AT&T. Tam obstaja dolga pot za rast naročnikov: Vodstvo pričakuje, da se bo delež T-Mobile pri podeželskih in poslovnih strankah do leta 20 povečal na 2025 %, z nizke najstniške oziroma visoke enomestne številke.

Toda največja spodbuda za rast dobička je morda posledica tega, da preprosto ne storite ničesar. Vodstvo T-Mobile je julija izjavilo, da pričakujejo, da bodo z integracijo omrežja Sprint zaključili do konca septembra – v primerjavi s prejšnjim ciljem do konca leta 2022. To je bil najdražji del integracije prevzema, ki je vključeval premik celičnih mest iz enega omrežja v drugega, izklop podvojenih in prehod nekdanjih naročnikov Sprinta na omrežje T-Mobile. Stroški, povezani z združitvijo, so samo v drugem četrtletju znašali skoraj 1.7 milijarde dolarjev.

Ko bodo ti stroški vidni v vzvratnem ogledalu, se bo T-Mobileov povečan obseg strank in naraščajoč ARPU pretočil v prosti denarni tok – kar bo odprlo pot za obsežen program odkupa delnic, ki bi lahko bil objavljen pozneje letos.

Deutsche Telekom

(DTEGY) ima v lasti 48.4 % delnic, z

SoftBank

(9434.Japonska) ima 3 %. Preostalih 48.6 % trgovalne tržne kapitalizacije T-Mobilea znaša približno 90 milijard dolarjev v primerjavi s potencialnim programom odkupa v višini 60 milijard dolarjev v štirih letih po navodilih vodstva. To je ogromno. Umik dveh tretjin delnice v obtoku bo močno povečal dobiček na delnico. Posledično analitiki Wall Streeta pričakujejo, da se bodo dobički T-Mobile povečali za štirikrat, z 2.41 $ v letu 2021 na 11.54 $ v letu 2025. Glede na FactSet naj bi bili dobički na delnico Verizona in AT&T v bistvu enaki od leta 2021 do 2025.

Torej pozabite na T-Mobileovo rahlo premijo pri vrednotenju v primerjavi s podobnimi ali njegovo nedavno prodajo. Komaj začnejo odražati njegovo izjemno vrhunsko pot rasti in načrte za odkup. T-Mobile ostaja najboljša stava za vlagatelje v telekomunikacije.

pišite na Nicholas Jasinski pri [e-pošta zaščitena]