SVB spektakularno propade, potem ko nepredstavljiva herezija postane resničnost

(Bloomberg) — Greg Becker je prejšnji teden sedel v rdečem naslanjaču na konferenci samo za povabljence v Los Angelesu, prekrižanih nog in z eno roko rezal po zraku.

Najbolj brano iz Bloomberga

»Ponosni smo na to, da smo najboljši finančni partner v najbolj zahtevnih časih,« je povedal glavni izvršni direktor SVB Financial Group na Upfront Summitu 1. marca, dan preden je bilo njegovo podjetje potegovano za priznanje Banka leta na londonski gala prireditvi.

Samo teden dni kasneje se je vse podrlo.

Propad SVB v stečajno upravo Zvezne korporacije za zavarovanje depozitov je prišel nenadoma v petek, po norih 44 urah, v katerih je njena dolgoletna baza strank tehnoloških startupov potegnila depozite. Toda njegova usoda je bila zapečatena pred leti – na vrhuncu finančne manije, ki je zajela Ameriko, ko je udarila pandemija.

Ameriška podjetja, podprta s tveganim kapitalom, so leta 330 zbrala 2021 milijard dolarjev, kar je skoraj podvojitev prejšnjega rekorda leto prej. ETF-ji Cathie Wood so naraščali in trgovci na drobno na Redditu so ustrahovali hedge sklade.

Najpomembneje je, da je Federal Reserve obrestne mere postavila na najnižjo raven brez primere. In v radikalnem pretresu svojega okvira je obljubil, da jih bo obdržal tam, dokler ne bo videl trajne inflacije precej nad 2 % – rezultat, ki ga nobena uradna napoved.

SVB je od svojih strank tveganega kapitala prejela več deset milijard dolarjev in nato, prepričana, da bodo obrestne mere ostale stabilne, ta denar vložila v dolgoročnejše obveznice.

Pri tem je ustvaril - in stopil naravnost vanjo - past.

Becker in drugi voditelji institucije s sedežem v Santa Clari, druge največje propadle banke v ZDA v zgodovini za Washington Mutual leta 2008, bodo morali računati, zakaj je niso zaščitili pred tveganji, ki jih prinašajo nestabilna mlada tehnološka podjetja. depozitov in zvišanja obrestnih mer na strani sredstev.

Zgodba se nadaljuje

Ostajajo tudi odprta vprašanja o tem, kako se je SVB v zadnjih mesecih spoprijela s svojim negotovim položajem in ali je naredila napako, ko je čakala in ni uspela zakleniti kapitalske injekcije v višini 2.25 milijarde dolarjev, preden je javno objavila izgube, ki so vznemirile njene stranke.

Kljub temu so desetletja zniževanja obrestnih mer, ki so se začela v zgodnjih osemdesetih letih prejšnjega stoletja - ko je bila SVB ustanovljena zaradi igre pokra - povzročila krivoverstvo med tržnimi strokovnjaki, ki so trdili, da bi se lahko donosi obveznic povzpeli, ne da bi pri tem vznemirili gospodarstvo. Izkazalo se je, da gre ameriškim potrošnikom prav dobro, služb je na pretek.

Banke, še posebej manjše, ki letijo pod radarjem Feda, so zdaj videti kot najšibkejši členi. SVB je najbolj skrajni primer doslej, kako je Wall Street zaslepljen z dinamiko svetovnega gospodarstva po šoku, ki ga je povzročil Covid.

Vlagatelji ne čakajo, da bi izvedeli, katera institucija bi lahko bila naslednja, pri čemer je indeks KBW Bank padel najbolj v enem tednu od marca 2020.

Pri SVB so "prevzeli veliko tveganje, ki ga druge banke ne bi," je dejala Sarah Kunst, poslovodna direktorica sklada tveganega kapitala Cleo Capital. "To je bil na koncu del njihove smrti."

Cash Rich

Marca 2021 je imela SVB težavo, ki bi lahko veljala za zavidljivo: njene stranke so bile v veliki meri polne denarja.

Po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg, so skupni depoziti banke v zadnjih 12 mesecih eksplodirali višje, na približno 124 milijard dolarjev z 62 milijard dolarjev. Ta 100-odstotni porast je daleč presegel 24-odstotno povečanje pri JPMorgan Chase & Co. in 36.5-odstotni skok pri First Republic Bank, drugi kalifornijski ustanovi.

»Ljudem vedno povem, da sem prepričan, da imam najboljšo službo izvršnega direktorja banke na svetu in morda eno najboljših služb izvršnega direktorja,« je maja 2021 dejal Becker v intervjuju za Bloomberg TV.

Ko so ga vprašali, ali je nedavna rast prihodkov banke vzdržna, se je Becker, ki se je SVB pridružil leta 1993, nasmehnil in govoril z žargonom tehnoloških vizionarjev.

"Inovacijsko gospodarstvo je najboljše mesto," je dejal. "Imamo veliko srečo, da smo ravno sredi tega."

Kljub temu FDIC zavaruje samo bančne depozite do 250,000 $ - in stranke SVB so imele veliko več. To je pomenilo, da velik delež denarja, shranjenega pri SVB, ni bil zavarovan: več kot 93 % domačih depozitov od 31. decembra, glede na regulativno dokumentacijo.

Nekaj ​​časa ta izpostavljenost ni sprožila nobenih opozoril. SVB je zlahka odpravila regulativne ovire pri ocenjevanju svojega finančnega stanja.

Toda pod površjem so bile hude izgube pri dolgoročnih obveznicah, porabljenih v tistem obdobju hitre rasti vlog, ki so bile zaradi računovodskih pravil večinoma zaščitene pred očmi. Konec leta 15 je imelo izgube v vrednosti več kot 2022 milijard dolarjev za vrednostne papirje v posesti do zapadlosti, kar je skoraj enako njegovi celotni lastniški osnovi v višini 16.2 milijarde dolarjev.

Kljub temu so bili vlagatelji po objavi rezultatov banke v četrtem četrtletju januarja optimistični, pri čemer je analitik Bank of America Corp. zapisal, da je "morda presegla točko največjega pritiska."

Kmalu je postalo jasno, da ni tako.

Težka točka

Na sestanku konec prejšnjega tedna je agencija Moody's Investors Service imela slabe novice za SVB: nerealizirane izgube banke so pomenile resno tveganje znižanja kreditne ocene, potencialno za več kot eno stopnjo, glede na osebo, ki je seznanjena s to zadevo.

To je SVB postavilo v težko situacijo. Da bi okrepil svojo bilanco stanja, bi moral velik del svojih naložb v obveznice razbremeniti z izgubo, da bi povečal svojo likvidnost, kar bi potencialno prestrašilo vlagatelje. Vendar pa bi poglabljanje in znižanje stopnje za več stopenj lahko sprožilo podoben eksodus.

SVB se je skupaj s svojim svetovalcem, Goldman Sachs Group Inc., na koncu odločila prodati portfelj in napovedati 2.25 milijarde dolarjev vreden delniški posel, je povedala oseba, ki je zahtevala anonimnost, da bi lahko razpravljala o internih posvetovanjih. Moody's jo je v sredo vseeno znižal.

Takrat so veliki vzajemni skladi in hedge skladi pokazali zanimanje za prevzem znatnih pozicij v delnicah, je dejala oseba.

To je, dokler niso ugotovili, kako hitro je banka krvavila depozite, kar se je v četrtek samo še poslabšalo, potem ko so številna ugledna podjetja tveganega kapitala, vključno s skladom ustanoviteljev Petra Thiela, svetovala portfeljskim podjetjem, naj kot previdnostni ukrep potegnejo denar.

"Ostani miren"

Približno ob istem času, v četrtek popoldne, se je SVB obrnila na svoje največje stranke in poudarila, da je dobro kapitalizirana, ima visokokakovostno bilanco stanja ter "veliko likvidnosti in prožnosti", v skladu z dopisom, ki si ga je ogledal Bloomberg. Becker je imel konferenčni klic, v katerem je ljudi pozval, naj "ostanejo mirni".

A bili so že prepozni.

SVB "bi morala biti pozorna na osnove bančništva: da bodo podobni vlagatelji istočasno hodili po podobnih poteh," je dejal Daniel Cohen, nekdanji predsednik The Bancorp. "Bančniki vedno precenjujejo zvestobo svojih strank."

Zdelo se je, da se je podpredsednik v enem klicu s stranko javnega podjetja držal scenarija in ni dal nobenih novih informacij, glede na osebo na klicu.

Ta stranka se je v četrtek odločila del svojega denarja prenesti v JPMorgan za diverzifikacijo sredstev; transakcija je trajala dve uri za navigacijo na spletnem mestu SVB in je še vedno označena kot »obdelava«.

Ista stranka je v petek zjutraj poskušala premakniti večji znesek, vendar noben poskus nakazila denarja ni uspel, je povedala oseba.

Hitro strnitev

Zrušitev v petek se je zgodila v nekaj urah. SVB je opustil načrtovano povečanje kapitala, potem ko so delnice v četrtek padle za več kot 60 %. Do takrat so se ameriški regulatorji spustili v pisarne banke v Kaliforniji.

SVB "ni imela niti približno toliko kapitala, kot bi ga morala imeti institucija, ki je tvegana," je v petkovem telefonskem intervjuju dejal William Isaac, nekdanji predsednik FDIC od leta 1981 do 1985. »Ko se je začelo, ga ni bilo več mogoče ustaviti. In zato so ga preprosto morali zapreti.”

Pred poldnevom v New Yorku je kalifornijski oddelek za finančno zaščito in inovacije zaprl SVB in za stečajnega upravitelja imenoval FDIC. Rečeno je, da se bodo glavna pisarna in vse podružnice ponovno odprle v ponedeljek.

Do takrat je cilj SVB najti kupca in skleniti posel, tudi če bo to zahtevalo prodajo premoženja družbe po delih, pravi poznavalec zadeve.

Ustanovitelji startupov medtem skrbijo, ali bodo sposobni izplačati plače. FDIC je dejal, da bodo imeli zavarovani vlagatelji dostop do svojih sredstev najpozneje v ponedeljek zjutraj.

Znesek depozitov SVB, ki presega zavarovalno zgornjo mejo 250,000 $: "nedoločeno."

– S pomočjo Sridharja Natarajana, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelie Pollard, Maxa Reyesa, Gillian Tan, Maxa Abelsona, Sonali Basak, Jenny Surane in Kailey Leinz.

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2023 Bloomberg LP