Močan trg dela je primeren za več dvigov Fed, vendar ne za dolgo

Petkove neverjetne številke o delovnih mestih – ki še naprej izničujejo – pomenijo, da ne glede na to, kako pogosto Wall Street govori o premoru glede obrestne mere Fed, se to ne bo zgodilo kmalu. Če ne pride do strmoglavljenja cen surovin, bo morala inflacija pasti na 5 %, preden bo Fed pritisnil na zavore.

»Fed bo sovražil ta nabor številk,« pravi Brian McCarthy, vodja naložbenega raziskovalnega podjetja Macrolens v Stamfordu, Conn. tudi videti veliko močnejši, kot smo mislili prejšnji mesec, ni mogoče zanikati slike o stalni moči na trgu dela, kar je v nasprotju z naraščajočim tokom napovedi o odpuščanjih.«

Federal Reserve je ta teden že zvišala obrestne mere za četrt točke osmi pohod od marca. Ti dvigi bi seveda lahko pomagali upočasniti gospodarstvo. Trg dela medtem ne kaže na upočasnitev.

Je dejal en udeleženec na trgu o Številke Urada za statistiko dela danes: »odčitek je bil tako dober, da smo ga morali dvakrat preveriti, da smo se prepričali, da ni nič narobe. Ameriški trg dela ni samo močan, je robusten in skrbi glede recesije so odveč.«

Vlagatelji vedo, da lahko Fed zaradi trga dela sprejme bolj sokobno denarno politiko, kot bi si želeli. Za njih, ko vsi delajo, vsi trošijo denar za stvari, kot so piščanci in bencin, in inflacija narašča. Za Wall Street je poceni kredit dober za trgovanje s finančnim vzvodom in Wall Street kljub fiasku leta 2008 še vedno obožuje trgovanje s finančnim vzvodom. Poleg tega se zdi, da podjetja niso imela večjih težav z naraščajočimi stopnjami in hipotekarne obrestne mere so padle.

Višje stopnje = počasnejše gospodarstvo?

Višja cena kapitala ni povzročila pomembne upočasnitve ameriškega gospodarstva. Rast ameriškega BDP premaga EU, brezposelnost pa je na najnižji ravni od poznih šestdesetih let.

Toda v sredo zjutraj je nekdanji ekonomist newyorške centralne banke Arturo Estrella na svoji strani na Twitterju objavil "#Recession alert" in prikazal grafikon inverzije krivulje donosnosti, ki se je začela sredi oktobra in traja še danes. Vsi imajo radi doomsayerja, kajne?

Grafi kažejo, da se obeta recesija. Glede na Estrellin lastni kvantitativni model so bile možnosti recesije 99-odstotne pred zaostritvijo Fed 1. februarja.

To ni soglasje, čeprav bodo takšni obrnjeni grafikoni vedno sprožili alarm za recesijo.

Drugi, ki so bili priključeni na finančni Twitter, so videli tipe, ki pravijo, da če je to recesija, je to precej dobra recesija. Z drugimi besedami, če bo recesija, je to vrsta, ki jo želite.

Predsednik Feda Jerome Powell je ta teden dejal, da je še vedno zaskrbljen zaradi inflacije, vendar je pripravljen ukrepati, če bo inflacija padla bolj od pričakovane. Dvanajstmesečna tekoča inflacija je 6.5% od 12. januarja. Konec lanskega leta je znašal več kot 8.5 %.

Šibkejši dolar je pomagal. Zdi se, da je šibkejši dolar tista pot, po kateri Fed upa, da bo dosegel mehak pristanek in ne bo zadel prave recesije.

»Če je Fed le nekaj mesecev oddaljen od premora in nekaj četrtletij od znižanja obrestnih mer, je možno, da pričakovana upočasnitev ni nujno hujša od tiste, ki jo je gospodarstvo doživelo v prvih nekaj mesecih recesije, ki se je začela konec leta 2007, «pravi Vladimir Signorelli, vodja Bretton Woods Research, raziskovalnega podjetja za makro vlagatelje v Long Valleyju v New Jerseyju.

Scenarij mehkega pristanka – kjer se bo gospodarstvo upočasnilo na 4.8-odstotno brezposelnost z okoli 3.5-odstotnih današnjih – bo moral Fed znižati obrestne mere pred koncem leta in verjetno še hitreje, kot so bile zvišane. Če bodo ob naraščanju brezposelnosti še naprej zviševali obrestne mere, bi jim gospodarstvo lahko ušlo.

Obstajajo še drugi gibljivi deli. Če bo ukrajinska vojna prišla do diplomatske rešitve do sredine leta, je bolj realističen tudi scenarij mehkega pristanka, saj se dolar krepi zaradi večje geopolitične stabilnosti. Tuji vlagatelji bodo kupovali ameriške delnice in s tem okrepili dolar.

Nekatera podjetja so mi ta teden povedala, da so njihova skladišča polna, vendar se naročila upočasnjujejo. Večji del zapolnitve je posledica težav v dobavni verigi leta 2021, ki so jih povzročile omejitve politike pandemije. Kitajska politika Zero Covid, ki se nanaša na vklop in izklop zapor, je prisilila vse, da so naredili zaloge. Dolgih vrst v pristaniščih pa je konec. Rezervacije čezmorskega tovora so le delček tistega, kar so bile pred sedmimi meseci, kot je zapisala poročevalka o pomorskem prometu Lori LaRocco, ki jo morate obvezno prebrati. Stolpec Freight Waves danes zjutraj.

Navsezadnje lahko vidimo, da bo inflacija padala hitreje, kot je bilo pričakovano.

Zaradi tega…

"Mislimo, da bomo v naslednjih šestih do dvanajstih mesecih začeli opažati znižanje obrestnih mer," napoveduje Signorelli.