Močan dolar "uničuje" tudi azijske upe do leta 2023

Ko leksikografi sestavljajo sezname najpogostejših besednih zvez leta 2022, se bo ekonomisti z dolarjem poimenovali »uničujoča žoga«, zagotovo na vidnem mestu.

Prevladujoča tema prvih 10 in več mesecev v letu je, kako naraščajoče ameriške valute obrne smer Azije. Čeprav to velja za nastajajoče trge povsod, je Azija, ki je odvisna od trgovine, edinstveno ogrožena. Ta regija ima tudi največje zaloge vrednostnih papirjev ameriške državne blagajne, kar povečuje vložke.

Epizode izjemne moči dolarja se običajno slabo končajo za Azijo. Najbolj očitna epizoda je bila finančna kriza v regiji 1997–1998. Zlom je povzročil agresiven cikel zaostrovanja centralne banke Federal Reserve v letih 1994–1995.

Takrat je rast dolarja delovala kot velikanski magnet za kapital z vseh koncev sveta. Svetovno gospodarstvo je spremenilo v igro z ničelno vsoto, z dolarskimi sredstvi, ki so uživala ultimativni strah pred izgubo.

Zaradi tega so Tajska, Indonezija, Južna Koreja in drugi izgubili kapital, in to obupno. Sčasoma je postalo nemogoče ubraniti vezave valute na dolar. Valutne napetosti na rob pahnila tudi Malezijo in Filipine.

Skrbi, da se ta dinamika znova odvija. In v trenutku, ko se Kitajska spotika - za razliko od poznih devetdesetih.

Takrat je uradnike ameriškega ministrstva za finance in Mednarodnega denarnega sklada najbolj prestrašilo to, da je Kitajska oslabila juan. To bi zagotovo sprožilo nov krog konkurenčnih devalvacij in prililo svežega olja na ogenj.

Kitajska danes straši svetovne trge iz povsem drugačnega razloga. Ne manipulira s svojo valuto, saj vlagatelji glasujejo z nogami in odhajajo, ko največje azijsko gospodarstvo slabi.

Kar je še slabše, si težave v veliki meri povzroča sam. Skupaj z drakonskim "nič-Covid” Peking preprosto ne more odnehati, regulativno zatiranje velike tehnologije deluje v nasprotju z obljubami predsednika Xi Jinpinga, da bo posodobil China Inc.

Močan dolar odvablja kapital stran od Kitajske v najslabšem možnem trenutku za Xijevo vlado. Ta dinamika vpliva na celinske delniške borze in povečuje donose obveznic. Juanov skoraj 13% padec to leto celinskim podjetjem težje odplačuje dolg v dolarjih, kar povečuje tveganje neplačila.

Zaradi naraščajočih cen surovin je Azija vse bolj vključena v »obratno valutno vojno«. Regija je zadnjih 30 let slabila menjalne tečaje, da bi spodbudila izvoz. Zdaj se zaradi zvišanja obrestnih mer Fed uradniki od Pekinga do Džakarte trudijo podpreti valute.

"Napredovanju dolarja je zmanjkalo moči, vendar to ne pomeni, da je konec," pravi analitik Edward Moya pri OANDA.

Težava je v tem, da se je vrnila dinamika ničelne vsote. Skoči v nebo rast dolarja zdaj predstavlja izziv tako za razvita kot za nastajajoča gospodarstva.

»Zdi se, da vstopamo v tretje obdobje dolarskega razcveta v zadnjih 50 letih,« pravi Paul Gruenwald, globalni glavni ekonomist pri S&P Global Ratings. »Enostavne rešitve ni. Pasivnost ogroža inflacijske cilje in verodostojnost, zvišanje obrestnih mer ogroža nižjo proizvodnjo in zaposlovanje, intervencija bo verjetno pokurila dragocene rezerve.«

Gruenwald ugotavlja, da je rešitev iz osemdesetih let prejšnjega stoletja – drzna globalna koordinacija – zahtevala veliko političnega kapitala iz Washingtona in voljnih partnerjev po vsem svetu. Ponovitev dogovora iz leta 1980 o oslabitvi dolarja – »Plaza Accord« – verjetno ni v načrtu. Ko Bank of Japan posredovala prejšnji mesec, da bi podprla jen, je delovala sama. In ni uspelo.

Eden od razlogov, zakaj je trgovina z dolarji tako enostranska, je pomanjkanje očitnih alternativ. Evro se giblje na najnižji ravni v zadnjih 20 letih, medtem ko evropska rast upada. Jen medtem je letos znižala za 27 % saj BOJ ostaja na pospeševalniku denarnih spodbud.

Britanski funt je strmoglavil proti pariteti dolarja, saj premierka Liz Truss kar naenkrat omaja gospodarsko politiko. Prejšnji teden je Fitch Ratings znižal obete glede državnega dolga Združenega kraljestva s stabilnih na negativne.

Kljub temu, da ima Kitajska največjo trgovinsko državo na svetu, juan še ni povsem pripravljen na najboljši čas. Pomanjkanje popolne konvertibilnosti omejuje tudi uporabnost juana kot potencialne rezervne valute.

Kitajska prav tako zapravlja zaupanje med svetovnimi vlagatelji. Rast posojil si je prejšnji mesec opomogla hitreje, kot je bilo pričakovano, saj je Peking povečal naložbe v infrastrukturo. Vendar kaže, da Xi vztraja pri svojem ubijanju rasti Zapore Covida.

Ironično je, da bolj ko zvišanja obrestnih mer Fed pretresajo svetovne trge – in uničujoča nihanja –, bolj svetovni vlagatelji kopičijo dolarje. Mednarodni denarni sklad je v svojih najnovejših svetovnih gospodarskih obetih opozoril, da "skratka, najhujše šele prihaja in za mnoge ljudi bo leto 2023 videti kot recesija."

IMF je napoved rasti za leto 2023 znižal za 0.9 odstotne točke na 2.7 %. »Vztrajni in naraščajoči inflacijski pritiski so sprožili hitro in sinhronizirano zaostrovanje monetarnih pogojev, poleg močne apreciacije ameriški dolar proti večini drugih valut,« ugotavljajo ekonomisti IMF.

Tveganja nestanovitnih kapitalskih tokov in dolžniških kriz se povečujejo, ko se ta ogromna uničujoča žoga znova zamahne.