Azijske valute, predvsem kitajski juan in japonski jen, sta najbolj padla v zadnjih letih, medtem ko je na drugi strani sveta evro padel na najnižjo vrednost v petih letih. Seveda pa večina padcev odraža moč dolarja, ki je posledica porasta donosnosti ameriških obveznic v tem letu. Vendar obstajajo drugi, posebni vidiki, ki vznemirjajo valute.
Tukaj dovolite premik v malo teorije. Oblikovalci politik se soočajo s trilemo; lahko nadzorujejo le dva od treh dejavnikov: domačo denarno politiko, menjalne tečaje ali kapitalske tokove. V večini razvitih gospodarstev je dovoljen prost pretok kapitala, pri čemer je prepuščena izbira med prilagajanjem vrednosti valute ali notranjo politiko (v večini primerov z obrestnimi merami). Pogosteje kot ne, ko se ti dve zadnji premisleki spopadeta, se prilagodi valuta in ne notranja politika.
To je trenutno najbolj očitno na Japonskem, kjer je jen prejšnji teden padel preko 130 za dolar, kar je 12-odstotno oslabitev od začetka marca in najnižja vrednost v 20 letih. To je bilo omejeno s skoraj 1.8-odstotnim nagibom navzdol
Bank of Japan
je potrdil zgornjo mejo donosnosti 10-letne državne obveznice na 0.25 %. Ohranjanje te rdeče črte je pomenilo nakup več obveznic z novo natisnjenimi jeni, kar je znižalo valuto.
To pomeni pomembno spremembo za jen, ki je bil v nestanovitnih časih videti kot zatočišče in ne kot središče nestanovitnosti. Toda guverner Bank of Japan Haruhiko Kuroda je v četrtek ponovil politiko centralne banke glede nadzora krivulje donosnosti in potrdil šibek jen kot pozitiven za japonsko gospodarstvo. Ampak kot je navedeno tukaj pred mesecem dni agresivna denarna ekspanzija BoJ ni spodbudila gospodarstva. Šibek jen namreč še povečuje breme naraščajočih cen nafte, ki so zaračunane v dražjih dolarjih.
Padec tečaja jena se je razširil po vsej vzhodni Aziji, zlasti na Kitajskem, kar je povečalo pritisk zaradi samopovzročene škode, ki jo je povzročila navidezna zaustavitev večjih mest te države, vključno s Pekingom in Šanghajem. Kljub temu naj bi kitajski predsednik Xi Jinping poročal je uradnikom naročil 5.5-odstotno gospodarsko rast letos na vrhu ZDA, poroča The Wall Street Journal.
Vsaka ideja o 5.5-odstotni rasti v letu 2022 je umrla v trenutku, ko so velika mesta začela spuščati v zapor Covid Zero, piše Leland Miller, izvršni direktor avtoritativnega svetovalca China Beige Book, v e-pošti.
Ne glede na Xijeve pripombe bi morali vlagatelji prezreti vse ocene rasti ob koncu leta, ki prihajajo s Kitajske, nadaljuje Miller. Dejanska rast bo določena glede na obseg zapor zaradi bolezni Covid v naslednjih šestih tednih. »Če ste kitajski bik, raje molite, da se poročila o zaklepanju iz Pekinga pretiravajo. A na to ne bi stavil,« dodaja.
Glede na vse slabše domače ozadje so se kitajske oblasti odločile, da dovolijo, da se običajno strogo nadzorovani menjalni tečaj juana močno zniža, in sicer za približno 3.9 % v primerjavi z dolarjem od sredine aprila. To je bil najstrmejši padec po mini devalvaciji leta 2015, ki je vznemirila svetovne trge, poudarja Julian Emanuel, glavni strateg za lastniški kapital in izvedene finančne instrumente pri Evercore ISI, v zapisu stranke.
Mandat Ljudske banke Kitajske je ohraniti "relativno stabilnost" v juanu "v morju stiske," dodaja Miller. Te vode razburjajo vse večji domači pritiski, zvišanja obrestnih mer globalne centralne banke in naraščajoči ameriški dolar. Po poročilu Alpine Macro je do neke mere padec juana dohitevanje valut nastajajočih trgov, ki so pred tem upadle glede na dolar.
Kljub temu pa nenaden padec juana sledi drugim domačim monetarnim in fiskalnim ukrepom (vključno z še več infrastrukturnimi projekti), ki jih je sprejel Peking, pri čemer je dejansko stopil na stopalko za plin, medtem ko je drugo nogo držal na zavori z blokadami.
Hkrati je evro od januarja padel za približno 8 % na najnižjo vrednost v petih letih okoli 1.05 dolarja. Velik del padca je prišel po invaziji Rusije na Ukrajino, ki se je začela 24. februarja, a padec skupne valute se je začel že prej. Od konca lanskega maja se je zmanjšal za več kot 14 %.
Evropska centralna banka naj bi sledila centralni banki Federal Reserve in poleti začela dvigovati svojo ključno obrestno mero z negativnih 0.5%. To bi še vedno pustilo obrestno mero ECB za več kot dve polni odstotni točki pod razponom 2.00 %–2.25 %, kjer terminski trg trenutno meni, da bo ameriška centralna banka po svojem sestanku politike 26.–27. the Spletno mesto CME FedWatch.
ECB se sooča s politično zagato. Ruska vojna proti Ukrajini je pritiskala na gospodarstva evrskega območja, predvsem zaradi naraščajočih cen nafte in plina. To pa je še poslabšal upad skupne valute, zaradi česar se je blago, denominirano v dolarjih, še podražilo. Ker inflacija v evrskem območju znaša 7.5 % na letni ravni, bi bilo pričakovati, da bo ECB svojo obrestno mero dvignila iz negativnega območja. Toda zaradi pomanjkanja močnega domačega povpraševanja, pravi Alpine Macro, je gospodarski blok močno odvisen od izvoza na Kitajsko in ZDA, ki bi lahko oslabel, če ti dve gospodarstvi spotakneta.
Močan dolar pa pomaga Fed-u pri zajezitvi inflacije in opravlja del pričakovanega dviga obrestnih mer. Toda kot kažejo poročila ameriških multinacionalk o zaslužku v prvem četrtletju, je dolar zaviranje zaslužka v tujini.
Ne glede na vplive, nestanovitni valutni trgi ponavadi odražajo nestabilne razmere, ki se lahko znajdejo na trgih obveznic in delnic. Že zaradi tega bi morali biti na radarju vlagateljev.
Preberite več Gor in dol na Wall Streetu:Težak mesec močno prizadene delnice, a prizanese realnemu gospodarstvu
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]