Ulični zaslužki za večino podjetij S&P 500 v letu 2021 precenjeni

Zaslužek GAAP je pretiraval padec v letu 2020 in precenil oživitev zaslužka S&P 500 v letu 2021. Vidim enake trende pri uličnih zaslužkih, kot se odraža v Zacks zaslužek, za katere poročajo, da so prilagojeni za odstranitev enkratnih postavk z uporabo standardiziranih predpostavk s strani prodaje. To poročilo prikazuje:

• razširjenost in obseg precenjenih uličnih zaslužkov v indeksu S&P 500
• zakaj so ulični zaslužki (in zaslužki GAAP) pomanjkljivi
• pet podjetij S&P 500 s precenjenimi uličnimi zaslužki in zelo neprivlačno bonitetno oceno

Več kot 160 podjetij S&P 500 precenjuje EPS za več kot 10 %

Za 336 podjetij v indeksu S&P 500 je Street Earnings precenil temeljni dobiček[1] za koledarsko obdobje zadnjih dvanajstih mesecev (TTM), ki se je končalo v koledarju 2021. V TTM, ki se je končalo 3. četrtletje 21. in 4. četrtletje 20, je še več, 360 podjetij in 351 podjetij je previsoko navedlo. Ko Street Earnings precenjuje temeljni zaslužek, to stori v povprečju za 21 % na podjetje, glede na sliko 1. Za več kot tretjino podjetij S&P 500 Street Earnings precenjuje temeljni zaslužek za >10 %.

Slika 1: Ulični zaslužki so leta 21 v povprečju precenjeni za 2021 %.[2]

336 podjetij s precenjenimi uličnimi zaslužki predstavlja 79 % tržne kapitalizacije indeksa S&P 500, kar je peti najvišji odstotek od leta 2012 (najzgodnejši razpoložljivi podatki), merjeno s podatki TTM v vsakem četrtletju. Slika 2 kaže, da je približno 80 % indeksa S&P 500 glede na tržno kapitalizacijo večino zadnjih dveh let precenjeno.

Slika 2: Precenjeni ulični zaslužki kot % tržne kapitalizacije: od 2012 do 3. 11. 22.

Pet najhujših prestopnikov v S&P 500

Slika 3 prikazuje pet delnic S&P 500 z zelo neprivlačno oceno delnic in najbolj precenjenim uličnim zaslužkom (ulično izkrivljanje kot % uličnega zaslužka na delnico) v TTM do 4. četrtletja 21. »Popačenje ulice« je enako razliki med osnovnim dobičkom na delnico in uličnim zaslužkom na delnico. Vlagatelji, ki uporabljajo Street Earnings, pogrešajo pravo dobičkonosnost, ali pomanjkanje le tega, teh podjetij.

Slika 3: Podjetja S&P 500 z najbolj precenjenimi uličnimi zaslužki: 2021

*Merjeno kot Street Distortion kot odstotek Street EPS

V spodnjem razdelku podrobno opisujem skrito in prijavljeno nenavadne postavke, ki izkrivljajo GAAP zaslužke za Illumina Inc.
ILMN
, ena izmed delnic v aprilskem portfelju najbolj nevarnih delnic. Vsi ti nenavadni elementi so odstranjeni iz osnovnega zaslužka.

Ulični zaslužek Illumina (ILMN) 2021 je precenjen za 6.20 USD/delnico

Razlika med uličnim zaslužkom Illumine (5.96 USD/delnico) in Core Earnings (-0.24 USD/delnico) je 6.20/delnico, glede na sliko 4. Ta razlika je Street Distortion, ki za Illumino predstavlja 104 % odstotkov uličnega zaslužka.

Zaslužek podjetja Illumina po GAAP presega osnovni zaslužek za 5.29 $/delnico. Ulični zaslužki so bolj izkrivljeni zaradi nenavadnih predmetov kot zaslužki GAAP za Illumino.

Slika 4: Primerjava GAAP, Street in Core zaslužka Illumine: 2021

Spodaj podrobno opisujem razlike med osnovnim zaslužkom in zaslužkom GAAP, tako da lahko bralci pregledajo mojo raziskavo. Z veseljem bi uskladil osnovni zaslužek z uličnim zaslužkom, vendar ne morem, ker nimam podrobnosti o tem, kako analitiki izračunajo svoje ulične zaslužke.

Illuminina ocena izkrivljanja zaslužka je močno zgrešena in njena ocena delnic je zelo neprivlačna. Kot je navedeno zgoraj, je Illumina v aprilskem portfelju najbolj nevarnih delnic zaradi precenjenih zaslužkov in drage ocene. Kljub trgovanju pri 364 $/delnico ima ILMN ekonomsko knjigovodsko vrednost (EBV) ali brez vrednosti rasti -2 $/delnico.

Slika 5 prikazuje razlike med osnovnimi zaslužki Illumine in zaslužki GAAP.

Slika 5: Uskladitev zaslužka Illumine GAAP z osnovnim zaslužkom: 2021

Več podrobnosti:

Skupno izkrivljanje dobička v višini 5.28 $/delnico, kar je 798 milijonov $, je sestavljeno iz naslednjega:

Prijavljeni neobičajni dobički pred obdavčitvijo, neto = 7.07 USD/delnico, kar je 1.1 milijarde USD. Vsaka od spodnjih postavk je bila združena v drugem prihodku v izkazu poslovnega izida Illumine. Zanašal sem se na razčlenitev Drugega dohodka na strani 78 njegovega 2021-K za leto 10, da sem izvedel, da vsebuje:

Skriti neobičajni stroški, neto = -0.93 $/delnico, kar je -141 milijona $ in je sestavljeno iz

• - 156 milijonov USD pri transakcijskih stroških, povezanih s pridobitvijo GRAIL-a, vključenega v PSA-stroške – Stran 68
• - 1 milijonov USD odhodek zaradi spremembe ocenjene poštene vrednosti pogojnega nadomestila, združenega v PSA – Stran 65
• $ 16 milijonov pri prihodkih od podnajemov – stran 73

Davčno izkrivljanje = - 0.85 USD / delnico, kar je enako - 129 milijonov USD

Glede na podobnosti med uličnimi zaslužki za Illumino in GAAP zaslužki, moja raziskava kaže, da tako zaslužki Street kot GAAP ne zajamejo pomembnih nenavadnih postavk, tako skritih kot poročanih neposredno v izkazu poslovnega izida Illumine.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II in Matt Shuler ne prejmejo nadomestila za pisanje o določenih zalogah, slogu ali temi.

[2] Raziskave o temeljnih zaslužkih temeljijo na najnovejših revidiranih finančnih podatkih, ki so v večini primerov koledar 2021 10-K

[3] Povprečni precenjen % se izračuna kot popačenje ulice, kar je razlika med uličnim zaslužkom in osnovnim zaslužkom.