Prvič po letih se imajo svetovalci, osredotočeni na vrednotenje, s čim pohvaliti, ko se približujejo koncu leta.
V tem obdobju ob koncu leta je tradicionalno pregledovanje napovedi iz prejšnjega leta, proslavljanje uspehov in ocenjevanje, kaj je šlo narobe z neuspehi.
Pred letom dni sem poročal, da so modeli vrednotenja z najboljšimi rezultati ugotavljali, da je borza izjemno precenjena. S&P 500
SPX,
-0.03%
je od takrat padel za 18 %, tehnološko usmerjen indeks Nasdaq Composite Index
COMP,
-0.52%
se zniža za 29%.
Bilo bi prezgodaj, da bi svetovalci, ki uporabljajo te modele, razbili svoje steklenice šampanjca. Že leta so opozarjali na skorajšnji medvedji trg, a do letos so se motili.
V prejšnjih letih so se branili s trditvijo, da modeli vrednotenja niso kratkoročni kazalniki, temveč jih je treba presojati dolgoročno. Ni pošteno, da se zdaj, po koledarskem letu, ki je končno sledilo njihovemu napovedanemu medvedjemu scenariju, nenadoma osredotočijo na kratkoročno.
Bolj intelektualno poštena vaja je opomniti vse, da imajo modeli vrednotenja le malo napovedne moči, če sploh, v obdobju enega leta. Kolikor so njihovi dosežki impresivni, gre za veliko daljša časovna obdobja, kot je desetletje.
Spremni grafikon prikazuje za osem modelov vrednotenja, ki jih redno spremljam v tem stolpcu, kaj so napovedovali pred desetletjem. (Prosimo, glejte spodaj.) V povprečju so predvideli, da bo S&P 500 od takrat do danes ustvaril 5.2-odstotni donos, prilagojen glede na inflacijo in dividende.
Tej povprečni napovedi dam uspešno oceno. Po eni strani je bil bistveno nižji od 9.7-odstotnega letnega skupnega realnega donosa, ki ga je borza dejansko ustvarila od takrat do danes.
Po drugi strani pa ti modeli pravilno napovedujejo, da bodo delnice daleč prekašale obveznice. Pred desetletjem 10-letne zakladnice
TMUBMUSD10Y,
3.687%
naj bi ustvarili negativen 0.7-odstotni letni realni skupni donos v naslednjem desetletju na podlagi njihovega takratnega trenutnega donosa in 10-letne stopnje inflacije, ki je takrat prevladovala. Kot se je izkazalo, so 10-letne zakladnice dejansko ustvarile negativen 2.6-odstotni letni realni skupni donos od takrat do zdaj.
Z drugimi besedami, ti modeli vrednotenja pred 10 leti so predvidevali, da bodo delnice v naslednjem desetletju prekašale obveznice za 5.9 odstotne točke na letni ravni. Čeprav je precej nižja od 12.3 letne odstotne točke, s katero so delnice dejansko prekašale obveznice, vlagatelji, ki so sledili tem modelom, verjetno niso preveč razburjeni, ker so jih usmerili stran od obveznic v delnice.
Kot lahko vidite tudi iz grafikona, je povprečna trenutna 10-letna projekcija delniškega trga teh osmih modelov skupni realni donos minus 1.0 % letno. Ne samo, da je to veliko nižje od 5.2-odstotne povprečne projekcije izpred desetletja, je celo nižje od predvidenega dobička za 10-letne državne obveznice v višini 1.4 % na letni ravni nad inflacijo. Torej nam ti modeli trenutno sporočajo, da bo donos delnic v naslednjem desetletju veliko nižji kot v zadnjem desetletju, morda pa bodo celo slabše dosegle obveznice.
Kako se modeli vrednotenja zgodovinsko zlagajo
Spodnja tabela prikazuje, kako se vsak od mojih osmih kazalnikov vrednotenja ujema s svojim zgodovinskim obsegom. Čeprav vsak nakazuje manj precenjen trg od tistega, ki je prevladoval na začetku tega leta, še ne predvidevajo močno podcenjenega trga.
| | Latest | Mesec nazaj | Začetek leta | Percentil od leta 2000 (100 najbolj medvedjih) | Percentil od leta 1970 (100 najbolj medvedjih) | Percentil od leta 1950 (100 najbolj medvedjih) |
| P / E razmerje | 21.48 | 20.65 | 24.23 | 48% | 66% | 75% |
| CAPE razmerje | 29.29 | 28.22 | 38.66 | 76% | 83% | 87% |
| Razmerje P/Dividenda | 1.68% | 1.72% | 1.30% | 78% | 84% | 89% |
| Razmerje P/Prodaja | 2.42 | 2.33 | 3.15 | 90% | 91% | 91% |
| Razmerje P/knjiga | 4.02 | 3.87 | 4.85 | 93% | 88% | 88% |
| razmerje Q | 1.70 | 1.64 | 2.10 | 88% | 93% | 95% |
| Buffettovo razmerje (tržna kapitalizacija/BDP) | 1.59 | 1.54 | 2.03 | 88% | 95% | 95% |
| Povprečna dodelitev lastniškega kapitala gospodinjstva | 44.8% | 44.8% | 51.7% | 85% | 88% | 91% |
Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena].
Delnice bodo v naslednjih 10 letih zaostajale za obveznicami in celo upadale, pravi model vrednotenja, ki temelji na osmih indikatorjih
Prvič po letih se imajo svetovalci, osredotočeni na vrednotenje, s čim pohvaliti, ko se približujejo koncu leta.
V tem obdobju ob koncu leta je tradicionalno pregledovanje napovedi iz prejšnjega leta, proslavljanje uspehov in ocenjevanje, kaj je šlo narobe z neuspehi.
Pred letom dni sem poročal, da so modeli vrednotenja z najboljšimi rezultati ugotavljali, da je borza izjemno precenjena. S&P 500
-0.03%
-0.52%
SPX,
je od takrat padel za 18 %, tehnološko usmerjen indeks Nasdaq Composite Index
COMP,
se zniža za 29%.
Bilo bi prezgodaj, da bi svetovalci, ki uporabljajo te modele, razbili svoje steklenice šampanjca. Že leta so opozarjali na skorajšnji medvedji trg, a do letos so se motili.
V prejšnjih letih so se branili s trditvijo, da modeli vrednotenja niso kratkoročni kazalniki, temveč jih je treba presojati dolgoročno. Ni pošteno, da se zdaj, po koledarskem letu, ki je končno sledilo njihovemu napovedanemu medvedjemu scenariju, nenadoma osredotočijo na kratkoročno.
Bolj intelektualno poštena vaja je opomniti vse, da imajo modeli vrednotenja le malo napovedne moči, če sploh, v obdobju enega leta. Kolikor so njihovi dosežki impresivni, gre za veliko daljša časovna obdobja, kot je desetletje.
Spremni grafikon prikazuje za osem modelov vrednotenja, ki jih redno spremljam v tem stolpcu, kaj so napovedovali pred desetletjem. (Prosimo, glejte spodaj.) V povprečju so predvideli, da bo S&P 500 od takrat do danes ustvaril 5.2-odstotni donos, prilagojen glede na inflacijo in dividende.
Tej povprečni napovedi dam uspešno oceno. Po eni strani je bil bistveno nižji od 9.7-odstotnega letnega skupnega realnega donosa, ki ga je borza dejansko ustvarila od takrat do danes.
Po drugi strani pa ti modeli pravilno napovedujejo, da bodo delnice daleč prekašale obveznice. Pred desetletjem 10-letne zakladnice
3.687%
TMUBMUSD10Y,
naj bi ustvarili negativen 0.7-odstotni letni realni skupni donos v naslednjem desetletju na podlagi njihovega takratnega trenutnega donosa in 10-letne stopnje inflacije, ki je takrat prevladovala. Kot se je izkazalo, so 10-letne zakladnice dejansko ustvarile negativen 2.6-odstotni letni realni skupni donos od takrat do zdaj.
Z drugimi besedami, ti modeli vrednotenja pred 10 leti so predvidevali, da bodo delnice v naslednjem desetletju prekašale obveznice za 5.9 odstotne točke na letni ravni. Čeprav je precej nižja od 12.3 letne odstotne točke, s katero so delnice dejansko prekašale obveznice, vlagatelji, ki so sledili tem modelom, verjetno niso preveč razburjeni, ker so jih usmerili stran od obveznic v delnice.
Kot lahko vidite tudi iz grafikona, je povprečna trenutna 10-letna projekcija delniškega trga teh osmih modelov skupni realni donos minus 1.0 % letno. Ne samo, da je to veliko nižje od 5.2-odstotne povprečne projekcije izpred desetletja, je celo nižje od predvidenega dobička za 10-letne državne obveznice v višini 1.4 % na letni ravni nad inflacijo. Torej nam ti modeli trenutno sporočajo, da bo donos delnic v naslednjem desetletju veliko nižji kot v zadnjem desetletju, morda pa bodo celo slabše dosegle obveznice.
Kako se modeli vrednotenja zgodovinsko zlagajo
Spodnja tabela prikazuje, kako se vsak od mojih osmih kazalnikov vrednotenja ujema s svojim zgodovinskim obsegom. Čeprav vsak nakazuje manj precenjen trg od tistega, ki je prevladoval na začetku tega leta, še ne predvidevajo močno podcenjenega trga.
Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena].
Vir: https://www.marketwatch.com/story/stocks-will-lag-behind-bonds-and-even-decline-over-the-next-10-years-says-a-valuation-model-based- on-eight-indicators-11669383397?siteid=yhoof2&yptr=yahoo