Trk delnic? Ne, toda tukaj je razlog, zakaj je ta medvedji trg tako boleč – in kaj lahko glede tega storite.

Zakaj borza pada?

Glavni krivec so naraščajoče obrestne mere. Federal Reserve zvišuje svojo referenčno obrestno mero v zgodovinsko velikih korakih - in jih namerava še naprej zviševati -, ko poskuša inflacijo vrniti na cilj 2%. Posledično so se donosi državnih obveznic močno povečali. To pomeni, da lahko vlagatelji zaslužijo več kot v preteklosti s parkiranjem denarja v državnih papirjih, kar poveča oportunitetne stroške vlaganja v bolj tvegana sredstva, kot so delnice, podjetniške obveznice, blago ali nepremičnine.

Zgodovinsko nizke obrestne mere in izdatna likvidnost, ki so jo Fed in druge centralne banke zagotovile po finančni krizi leta 2008 in pandemiji leta 2020, so pomagale spodbuditi povpraševanje po bolj tveganih sredstvih, kot so delnice.

To sproščanje je del razloga, zakaj se zdi razprodaja, ki ni omejena na delnice, tako huda, je dejal Michael Arone, glavni naložbeni strateg za posel SPDR pri State Street Global Advisors.

»Borili so se z idejo, da delnice padajo, obveznice padajo, nepremičnine začenjajo trpeti. Z mojega vidika je dejstvo, da obrestne mere tako hitro naraščajo, kar ima za posledico padce na vseh področjih in nestanovitnost na vseh področjih,« je dejal v telefonskem intervjuju.

Kako hudo je?

Indeks S&P 500 je v petek končal z 23-odstotnim padcem od rekordne vrednosti 4,796.56, dosežene 3. januarja letos.

To je velik umik, vendar ni neobičajno. Pravzaprav niti ni tako slabo kot tipičen umik medvedjega trga. Analitiki pri Wells Fargo so preučili 11 preteklih medvedjih trgov S&P 500 od druge svetovne vojne in ugotovili, da so padajoči tokovi v povprečju je trajalo 16 mesecev in ustvarilo negativen 35.1-odstotni donos medvedjega trga.

Padec za 20 % ali več (široko uporabljena definicija medvedjega trga) se je zgodil v 9 od 42 let od leta 1980 ali približno enkrat na pet let, je dejal Brad McMillan, glavni investicijski direktor za Commonwealth Financial Network, v zapisek.

"Pomembni padci so redna in ponavljajoča se značilnost borznega trga," je zapisal. »V tem kontekstu ta ni nič drugačen. In ker ni nič drugače, lahko kot pri vsakem drugem padcu razumno pričakujemo, da se bodo trgi na neki točki povrnili.«

Kaj je pred nami?

Mnogi veterani na trgu se pripravljajo na nadaljnjo volatilnost. Fed in njegov predsednik Jerome Powell sta po septembrskem zasedanju nakazala, da nameravajo oblikovalci politik še naprej agresivno zviševati obrestne mere v naslednjem letu in jih ne bodo znižali, dokler se inflacija ne zniža. Powell je opozoril, da bo obvladovanje inflacije boleče, saj bo potrebno obdobje gospodarske rasti pod trendom in naraščajoče brezposelnosti.

Mnogi ekonomisti trdijo, da Fed ne more umiriti inflacije, ne da bi gospodarstvo potopilo v recesijo. Powell je nakazal, da hudega upada ni mogoče izključiti.

"Dokler ne dobimo jasnosti o tem, kje bo Fed verjetno končal" svoj cikel dvigovanja obrestnih mer, "pričakujem več volatilnosti," je dejal Arone.

Medtem bo morda treba odložiti še več čevljev. Sezona poročanja o dobičkih podjetij v tretjem četrtletju, ki se bo začela naslednji mesec, bi lahko bila še en vir pritiska navzdol na tečaje delnic, pravijo analitiki.

"Menimo, da se morajo ocene dobička za leto 2023 še naprej zniževati," je v zapisu zapisal Ryan Grabinski, naložbeni strateg pri Strategasu. »Trenutno imamo možnosti za recesijo leta 2023 približno 50-odstotne, v recesiji pa se dobiček v povprečju zmanjša za okoli 30%. Tudi z nekaterimi ekstremnimi scenariji – kot je finančna kriza leta 2008, ko so zaslužki padli za 90 % – je mediana znižanja še vedno 24 %.”

Soglasna ocena zaslužka za leto 2023 je padla le za 3.3 % od najvišjih junijskih vrednosti, je dejal, "in menimo, da bodo te ocene revidirane nižje, še posebej, če se verjetnost recesije leta 2023 od tukaj poveča," je zapisal Grabinski.

Kaj storiti?

Arone je dejal, da bo vztrajanje pri visokokakovostnih delnicah, ki izplačujejo dividende, pomagalo vlagateljem prebroditi nevihto, saj se v obdobjih nestanovitnosti ponavadi bolje znajdejo. Vlagatelji se lahko tudi približajo zgodovinskim primerjalnim utežem, tako da izkoristijo prednosti diverzifikacije za zaščito svojega portfelja, medtem ko čakajo na priložnosti za vlaganje denarja v bolj tvegane dele trga.

Toda vlagatelji morajo razmišljati drugače o svojih portfeljih, saj se Fed premika iz obdobja lahkega denarja v obdobje višjih obrestnih mer in ker se kvantitativno sproščanje umika kvantitativnemu zaostrovanju, pri čemer Fed krči svojo bilanco stanja.

"Vlagatelji se morajo osredotočiti na razmišljanje o tem, kaj bi lahko koristilo strožji denarni politiki," kot so vrednostne delnice, delnice z majhno kapitalizacijo in obveznice s krajšo zapadlostjo, je dejal.

Kako se bo končalo?

Nekateri opazovalci trga trdijo, da čeprav so vlagatelji trpeli, se nekakšna kapitulacija s polnim plinom, ki običajno zaznamuje dno trga, še ni uresničila, čeprav je petkova razprodaja včasih nosila pridih panike.

Fedovo agresivno zvišanje obrestnih mer je povzročilo nestanovitnost trga, vendar ni povzročilo preloma na kreditnih trgih ali drugje, zaradi katerega bi se oblikovalci politik ustavili.

Medtem ameriški dolar še vedno divja in se je v preteklem tednu povzpel na najvišje vrednosti v več desetletjih v primerjavi z glavnimi tekmeci, kar je posledica političnega stališča Feda in statusa dolarja kot varnega mesta za parkiranje.

Prekinitev neusmiljenega dviga dolarja "bi mi nakazala, da se cikel zaostrovanja in del strahu - ker je dolar zatočišče - začenjata umirjati," je dejal Arone. "Tega še ne vidimo."