Držite se podjetij, ki vas nagradijo s svojimi pozitivnimi denarnimi tokovi

Ko pomislim, da sem videl globine brezupnosti našega trenutnega režima denarne politike, pogosto najdem še globlji del bazena. Danes zjutraj je bil to prispevek dveh uslužbencev Fed z naslovom (Ne boj se) Krivulja donosnosti, Reprise. Vau!

Kot bralci vedo, v svojih kolumnah rad uporabljam rock reference. Včeraj je bilo Klicanje v Londonu avtorja The Clash. Ko uporabite klasično rock referenco, mora izhajati iz srca. Ko so avtorji časopisa Fed v enega od svojih eksponatov vstavili naslov »More Cowbell« – seveda briljantno skico z briljantnim Christopherjem Walkenom – so pocenili naslovno sklicevanje na klasično skladbo Blue Oyster Cult.

Še pomembneje je, da avtorji poskušajo trditi, da je inverzija razlike med donosi na 2-letne in 10-letne zakladnice ZDA – ki se je ta teden drugič obrnila po jutranjem stagflacijskem poročilu o nekmetijskih plačilnih listih – nima napovedne vrednosti. No, razen dejstva, da je bila pred tem inverzija 2-10 vsak recesija v zadnjih 50 letih, mislim, da imaš prav. Tukaj je odlična grafika iz grozljivega Fed v St Louisu Baza podatkov FRED kar kaže na ta pojav. 

Avtorji bi raje želeli, da pogledate širjenje sintetičnega merila, ki so ga izračunali z uporabo, kot ga opisujejo, »šest četrtin pred 1-četrtletno obrestno mero in 1-četrtinsko donosnostjo zakladnice«.

To je še en primer tehnokratov iz Ivory Towerja, ki poskušajo pridigati nam, navadnim. Prezrite inflacijo, prezrite obrnjeno krivuljo donosa. Kupite delnice! Naj bo Mark Zuckerberg še bolj bogat in nadležen!

To je tisto, kar dobimo. Zavrtite se! Zavrtite se! Zavrtite se! Vsaka administracija to počne, vendar še nikoli nisem videl skupine, ki bi bila tako dosledno nesrečna, kot nam jo je vsilila Bidenova administracija (če smo pošteni, Powell je preostali Trumpov imenovani sodelavec). Ne gre samo za to, da stvari zasukajo tako, da ustrezajo njihovemu svetovnemu nazoru, temveč tudi o odraslih vprašanjih, kot so cene nafte, vse kar pravijo je narobe. Yellen in predsednik FOMC Pro Tempore Powell (uradno še ni bil ponovno potrjen) očitno nimata naravnih zadržkov in ravnovesij za svoje nenaravno zgrešene politične poteze.

Inverzija krivulje donosa je prava stvar. Inverzija vam pove, da obstaja zaznava, da bo prišlo do gospodarske upočasnitve v vmesnem obdobju. Obrestne mere so v svojem bistvu strošek denarja. Preprosto. Če izposojanje za dve ušesi stane več kot za 10 let, vam trg obveznic sporoča, da se bodo stvari upočasnile v vrzeli med temi datumi zapadlosti. Zelo preprosto.

Kako trg obveznic to ve? Kristalna krogla? Magic 8-Ball? Ouija deska? Ne, enostavno je. Gre za ponudbo in povpraševanje po denarju. V recesijah se povpraševanje močno zmanjša, obdobja dviga obrestnih mer pa so vedno povezana z zaostrenimi finančnimi razmerami, torej manjšo ponudbo. Če bi bil lastnik banke, bi vedel zakaj. Manjši obseg povzroči nižje marže glede na fiksne stroške za katero koli dobičkonosno podjetje.

Torej, kako to igrati? Danes prodate vse svoje delnice? Ni tako preprosto. Ko pa ugotovite, kaj prodati, lahko naredite zapletene preglednice vrednotenja (to delam zase in za svoje stranke) ali pa se samo spomnite, kaj je sodnik Potter Stewart tako opazno rekel: "Vem, ko to vidim." Ali je Tesla (TSLA) res vreden več kot ostali svetovni proizvajalci avtomobilov skupaj? Ne, seveda ne. Gre za realno vrednotenje denarnih tokov, ne za to, ali menimo, da je izvršni direktor kul tip ali ne. Prepričan sem, da je Elon kul. meni je vseeno.

Iščem denarne tokove in si prizadevam, da bi se mi vrnili v obliki dividend. To je bila geneza mojega portfelja HOAX in zato se je od svojega začetka 38.8. decembra vrnil 23%. Odločil sem se primerjati HOAX s puščanjem Cathie Wood (ARKK) – ki ima TSLA kot največji delež – in ARKK je padel za 33.1 % od datuma začetka HOAX-a.

Ima v lasti kopico precenjenih imen (Tesla dejansko ustvarja zaslužke in denarni tok; številna druga podjetja ARKK ne) in izmišlja čudne, kvazi mistične razloge, da upraviči te ocene. Nato te pozive za vrednotenje objavi na zadnji greznici vseh medijev, Twitterju (TWTR).

To je razlika. Verjemite mi, kmalu bom dosegel svojo 30. obletnico profesionalnega spremljanja delnic in ta film sem že videl. Denarni tok nikoli ne izgine iz mode. Včasih, ko vso pozornost pritegnejo trajnejša "tehnejša" imena, pameten vlagatelj preprosto doda več imen z denarnim tokom pri nižjih vrednostih, torej višjih donosih.

December je bil odličen čas za to. Nič se ni spremenilo. Inflacija ubija podjetja, ki uničujejo kapital, in nagrajuje tista, ki ga proizvajajo. jabolko (AAPL) naredi slednje in tudi Exxon (Xom), vendar ni nobene okoliščine, v kateri bi se dokazilo o iPhonu podvojilo – skoraj brez ustreznega povečanja stroškov proizvodnje – v 13 mesecih. Točno to se je zgodilo Exxonu in zato so se delnice XOM v tem časovnem obdobju podvojile ... in zakaj sem še vedno lastnik XOM.

Zato se držite podjetij, ki vas nagrajujejo s svojimi pozitivnimi denarnimi tokovi. Prepustite sanje Cathie, napačne predstave Fed in klasične rock reference meni!

(Apple je gospodarstvo v Klub članov akcijskega opozorila PLUS. Želite biti opozorjeni, preden AAP kupi ali proda AAPL? Preberite več zdaj.)